顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-5 2:16:04讯：

（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：美国7月失业率触发“萨姆规则”，工业金属价格在衰退交易被证伪之前将持续承压》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（（7月29日-8月2日），有色板块本周上涨1.05%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨6.64%，金属新材料板块上涨0.97%，小金属板块上涨0.73%，工业金属板块上涨0.47%，能源金属板块下跌1.68%。工业金属方面，市场对工业金属的预期存在“短期受衰退影响下行，中长期受降息刺激上行”的博弈，预计短期工业金属价格在衰退交易被证伪之前将持续承压，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，非衰退交易背景下，美联储年内降息幅度预期升至75bp，名义利率有望快速下行带动实际利率下行，黄金价格在本周一度突破2500美元/盎司大关，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。
周观点：
铜：市场进一步定价经济衰退，铜价本周维持弱势震荡。截至8月2日，伦铜报收9,087美元/吨，周环比上涨0.15%；沪铜报收73,700元/吨，周环比下跌0.61%。供给端，本周进口铜矿TC均价小幅下跌至6美元/吨。智利6月份铜产量同比下滑1.25%至452850吨。澳大利亚Cyprium Metals公司宣布与嘉能可合作，加速重启位于澳大利亚黑德兰港附近的Nifty铜矿；需求方面，市场淡季效应明显，叠加多数下游企业前期补库完毕，采购积极性减退，观望情绪显现。本周基本面并无明显改善，宏观方面，本周美国经济数据表明就业市场正面临全面降温，随着美国失业率的持续攀升，“萨姆规则”被触发，市场对下半年需求产生担忧，本周铜价维持弱势震荡，预计短期铜价难以出现趋势性反转。
铝：国家发布“以旧换新”政策细则提振终端消费，海外衰退交易背景下铝价略有下跌。截至8月2日，本周LME铝报收2,263美元/吨，较上周下跌0.79%；沪铝报收19,220元/吨，较上周下跌0.16%。供应端，本周中国电解铝行业继续稳定运行，行业开工产能维持在4340.60万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比减少0.35%，铝棒企业开工率环比增加0.33%，电解铝的理论需求小幅增加。本周沪铝表现略强于伦铝，国家发展改革委举行专题新闻发布会，介绍“以旧换新”具体政策，其中涉及汽车、家电等领域，提振终端消费情绪；海外市场对下半年需求担忧进一步上升，电解铝价格小幅回落，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。
黄金：衰退交易背景下，美联储年内降息幅度预期升至75bp，黄金价格盘中突破2500美元关口。截至8月2日，COMEX黄金收盘价为2486.10美元/盎司，周环比上涨4.21%；SHFE黄金收盘价为574.04元/克，周环比上涨2.99%。美国7月ADP就业人数变动录得12.2万人，低于预期的15万人；美国7月非农就业人口变动季调后录得11.4万人，低于预期的17.5万人；美国7月失业率录得4.3%，高于预期的4.1%；美国7月ISM制造业PMI录得46.8%，低于预期的48.8%。随着本周大量美国不及预期的经济数据出炉，一方面，市场开始进一步计价衰退背景下的商品价格，此外随着持续攀升的失业率数据出炉，美国近三个月失业率的移动平均值相较过去12个月低点高出0.53%，已触发“萨姆规则”的衰退条件；另一方面，本周不及预期的经济数据在一定程度上强化了周三鲍威尔在FOMC会议中的鸽派发言，根据芝交所的FED利率观察工具，市场预期2024年内降息75bp的概率已超87%。我们认为在现有情景下，名义利率有望快速下行带动实际利率下行，黄金价格在本周一度突破2500美元/盎司大关，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。