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纺织服装行业周报:阿迪达斯披露24Q2季报,指引全年收入增长高单位数

加入日期:2024-8-4 22:54:37

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-4 22:54:37讯:

(以下内容从山西证券《纺织服装行业周报:阿迪达斯披露24Q2季报,指引全年收入增长高单位数》研报附件原文摘录)
投资要点
本周观察:阿迪达斯披露2024Q2季报
阿迪达斯2024Q2汇率中性营收同比增长11%,鞋履产品表现好于服装。2024Q2,阿迪达斯实现营收58.22亿欧元,同比增长8.9%,剔除汇率影响,同比增长11%,其中阿迪达斯品牌营收增长16%,Yeezy产品收入由上年同期的4亿欧元下降至2亿欧元。2024H1,阿迪达斯实现营收112.80亿欧元,同比增长6.2%,剔除汇率影响,同比增长10%。分品类看,2024Q2,汇率中性下,鞋履产品营收同比增长17%,服装产品营收同比增长6%,配饰产品营收同比下滑8%。分渠道看,2024Q2,汇率中性下,批发渠道营收同比增长17%,DTC业务营收同比增长4%,剔除Yeezy产品,DTC渠道营收同比增长21%。DTC业务中,自营门店营收同比增长15%,电商渠道营收同比下降6%,剔除Yeezy产品,电商渠道营收同比增长30%。
除北美区域,2024Q2其它地区汇率中性营收均实现同比增长,大中华区同增高单位数。分地区看,2024Q2,欧洲、北美、大中华区、新兴市场、拉美、日本/南韩分别实现营收19.12、13.02、8.22、7.49、6.73、3.21亿欧元,同比增长20.1%、-6.9%、7.4%、24.9%、12.8%、-1.8%,剔除汇率影响,上述区域营收同比增长19.4%、-7.7%、9.3%、24.6%、32.6%、5.8%。2024H1,欧洲、北美、大中华区、新兴市场、拉美、日本/南韩分别实现营收36.45、24.24、17.19、14.61、12.87、6.60亿欧元,同比增长17.5%、-5.9%、4.2%、14.9%、8.0%、-1.9%,剔除汇率影响,上述区域营收同比增长16.7%、-5.8%、8.5%、20.7%、25.0%、6.7%。北美区域营收下滑,主因Yeezy产品销售规模缩小,剔除该影响后,北美区域2024Q2营收同比增长。
2024Q2毛利率基本持平,费用率同比优化,存货同比显著下降。盈利能力方面,2024Q2,公司毛利率同比下滑0.1pct至50.8%,主因Yeezy产品销售规模缩小,管理费用占收入比重同比下滑3.6pct至33.2%,营销推广费用占收入比重同比提升0.6pct至12.1%,经营利润率同比提升2.7pct至5.9%,归母净利润率同比提升1.7pct至3.3%。2024H1,公司毛利率同比提升3.2pct至51.0%,主因采购成本降低、库存水平健康、更有利的产品组合、折扣收紧、汇率负面影响。管理费用占收入比重同比下滑1.9pct至33.3%,营销推广费用占收入比重同比提升0.6pct至12.1%,经营利润率同比提升3.8pct至6.0%,归母净利润率同比提升2.8pct至3.2%。存货方面,截至2024Q2末,公司存货为45.44亿欧元,同比下降18.0%,环比增长2.6%。
2024年展望:预计汇率中性下,2024年营业收入同比增长高单位数,预计经营利润实现10亿欧元。
行业动态:
1)SKECHERS发布2024年度第二季度财报。2024年第二季度,斯凯奇全球销售额同比增长7.2%至21.6亿美元,按固定汇率计,销售额同比增长8.7%至21.9亿美元;净利润为1.403亿美元;调整后每股摊薄收益0.91美元。截至6月30日的上半财年,斯凯奇全球销售额同比增长9.8%至44.09亿美元,按固定汇率计增长11.0%。运营利润增长至5.05亿美元,运营利润率为11.5%,净利润同比增长12%至3.47亿美元。按市场来看,国际市场销售额增长11.1%,美国市场销售额增长7.8%。2024年上半年,中国市场销售额同比增长8.2%。
2)根据中国黄金协会发布的2024年上半年我国黄金消费数据:2024年上半年,全国黄金消费量523.753吨,与2023年同期相比下降5.61%。其中:黄金首饰270.021吨,同比下降26.68%;金条及金币213.635吨,同比增长46.02%;工业及其他用金40.097吨,同比下降0.53%。2024年上半年,随着黄金价格不断刷新历史新高,黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势:溢价较高的黄金首饰消费大幅下降,溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。金价高位巨幅波动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大,批发零售企业进货减少,首饰加工企业加工量大幅下降。
3)意大利奢侈品公司Prada(普拉达)集团公布了2024上半年业绩数据:受全价销售及同比销量增长所带动,按固定汇率计算,集团净营收同比增长17.4%至25.5亿欧元。由于汇率波动,按实际汇率计算,增长幅度减少3.2个百分点至14.2%。(下文涨跌幅均按固定汇率计算)。集团销售额同比增长13.9%至24.9亿欧元,占集团营收的97.6%;零售销售额同比增长18.2%至22.6亿欧元,占集团总营收的88.8%,其中,Prada品牌及MiuMiu品牌的零售销售额分别增长5.5%及92.7%。就地区而言:集团于美洲以外的所有地区均实现双位增长,而在美洲录得进一步的轻微改善。亚太(包括中国,不包括日本):虽然第二季度因比较基准较高导致增长放缓,且在该地区以外的消费有所增加,零售销售净额仍增加12%。欧洲:在当地客户及游客消费的支持下实现持续、稳定的增长,零售销售净额增加18.3%。美洲:零售销售净额增加7%,第二季度出现进一步的连续轻微改善。日本:再度成为上半年度表现最佳的市场,在当地稳健需求及强劲旅游客流的支持下,零售销售净额增加55%。日本于第二季度录得增速进一步加快。中东:零售销售净额录得稳健表现(+19.8%),且第二季度增速加快。
行情回顾(2024.07.29-2024.08.02)
本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘:本周,SW纺织服饰板块上涨0.58%,SW轻工制造板块上涨2.18%,沪深300下跌0.73%,纺织服饰板块纺服跑赢大盘1.31pct,轻工制造板块轻工跑赢大盘2.91pct。各子板块中,SW纺织制造上涨0.93%,SW服装家纺上涨0.17%,SW饰品上涨1.09%,SW家居用品上涨2.05%。截至8月2日,SW纺织制造的PE(TTM剔除负值,下同)为17.95倍,为近三年的21.19%分位;SW服装家纺的PE为14.13倍,为近三年的20.53%分位;SW饰品的PE为12.34倍,为近三年的0%分位;SW家居用品的PE为14.80倍,为近三年的0.66%分位。
投资建议:
(一)建议积极关注板块高股息率公司。我国品牌服饰行业发展成熟,资本开支有限,自由现金流充裕,行业内公司股息率普遍较高,建议积极关注基本面稳健的高股息率公司配置价值。近期,纺织服装红利标的有所回调,预计主要为市场担心国内消费恢复偏弱,2024H1,限上纺织服装类销售额同比增长1.3%,6月同比下降1.9%,单月增速由正转负。内需消费复苏偏弱或将影响公司终端流水及业绩表现。横向对比看,预计男装及家纺品类终端需求相对更具韧性,业绩较为稳健,建议关注海澜之家富安娜百隆东方森马服饰水星家纺等。
(二)继续推荐中游纺织制造龙头。根据华利集团第二大客户Deckers发布的FY25Q1季报,FY25Q1,公司营收同比增长22.1%至8.25亿美元,其中HOKA品牌营收同比增长29.7%,UGG品牌营收同比增长14.0%。公司维持对FY2025营收展望,预计全年营收同比增长10%至47亿美元。Columbia发布24Q2季报,24Q2,公司营收同比下降8%至5.70亿美元,其中Columbia主品牌营收同比下降5%至5.01亿美元。公司维持对2024年营收展望,预计全年营收同比下降2%-4%至33.5-34.2亿美元。海外纺织服装库存及主要国际运动品牌目前库存处于可控状态,品牌后续销售展望稳健增长。看好在核心客户供应链中地位稳固、份额持续提升,新客户拓展取得积极成果的中游纺织制造龙头,推荐华利集团、申洲国际、伟星股份,建议关注南山智尚健盛集团浙江自然
(三)看好运动服饰景气持续。2024年初至今,体育娱乐品类社零在上年同期高基数情况下,持续快速增长,需求韧性较强,伴随本周奥运赛事正式拉开帷幕,运动服饰景气有望持续。推荐安踏体育、波司登、361度,建议关注李宁。运动服饰公司2季度受到天气不利因素影响,线下街边店铺客流承压,叠加基数原因,各公司线下渠道流水增速普遍不及电商渠道,电商渠道在“618”大促带动下,均实现较快增长。在零售折扣与渠道库存方面,本土运动服饰品牌零售折扣普遍保持平稳甚至有所改善,印证零售流水增长质量较高。截至2024Q2末,各品牌渠道库存处于健康水平。2024H1,限上体育娱乐用品类销售额同比增长11.2%,6月同比下降1.5%,单月增速由正转负。
(四)关注金价变化及黄金珠宝终端消费。根据中国黄金协会,2024年上半年,我国黄金首饰消费量270吨,同比下降26.68%,金条及金币消费量234吨,同比增长46.02%;分季度看,黄金首饰消费量1、2季度同比分别下降3%、52%,金条及金币消费量1、2季度同比分别增长26.8%、71.9%。上半年金价持续上涨后高位震荡,黄金首饰和金条金币两个类别的销量呈现两极分化之势:溢价较高的黄金首饰消费大幅下降,溢价相对较低的金条及金币消费大幅上涨。短期继续跟踪金价变化及终端黄金珠宝销售情况,中长期看好头部黄金珠宝公司品牌势能提升及渠道开拓能力,建议关注老凤祥菜百股份周大生潮宏基
风险提示:
国内消费信心恢复不及预期;地产销售不达预期;品牌库存去化不及预期;原材料价格波动;汇率大幅波动。





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