顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-17 14:55:28讯：

（以下内容从华西证券《环保、公用事业行业周报：火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化》研报附件原文摘录）
2023年上半年多晶硅产量同比增长91.3%，预计后续供给过剩格局难以扭转
7月13日，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型料价格区间在7.3-8.2万元/吨，成交均价为7.45万元/吨，周环比涨幅为0.4%；单晶致密料价格区间在6.00-7.40万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比持平。本周整体硅料市场持稳微涨，其中N型硅料与P型硅料之间的价差进一步拉大。按当前复投料价格计算，仍接近多晶硅企业平均生产成本，检修停产的情况也有发生。此外，2023年上半年多晶硅产量65.17万吨，同比增长91.3%，供给增长快速，过剩格局难以扭转。硅片方面，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价为2.80元/片，周环比增幅1.82%；N型单晶硅片（182mm/130μm）成交均价为2.87元/片，周环比增幅1.77%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价为3.75元/片，周环比增幅为0.54%。本周硅片价格小幅反弹，主要有两方面原因，其一是由于原材料价格小幅波动，下游传导成本提升；其二是本月产出因天气原因小幅下调预期，供需关系有转好迹象。组件端，SMM7月14日数据显示，主流报价在1.13-1.45元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商受益于规模增加，回报率提升，进而增厚业绩。
火电企业2023H1业绩百花齐放，2023Q2业绩持续修复
根据申万2021年分类，SW火电19家A股上市公司发布业绩2023年上半年业绩预告，19家企业2023H1归母净利润同比全部实现正增长（2023H1/Q2取上限和下限的均值，下同），其中16家归母净利润为正，剩余3家实现减亏。我们判断，火电企业上半年净利润同比大幅改善的主要原因系动力煤价格走低，成本压力大幅缓解。2023H1，秦皇岛动力煤Q5500平仓均价为1022.68元/吨，同比去年同期减少13.93%。分季度来看，2023Q2火电企业盈利能力进一步修复，19家上市公司中有18家2023Q2归母净利润同比正增长，占比94.74%，仅内蒙华电2023Q2同比减少7.02%。环比来看，2023Q2较Q1业绩持续改善的有15家，占比高达78.94%，主要得益于动力煤价格环比持续下行，2023Q2动力煤均价较2023Q1下跌18.89%。2023年，煤炭供给端持续放量，其中国内原煤产量稳步增长，1-5月，原煤产量19.1亿吨，同比增长4.8%；进口方面，1-6月进口煤炭2.22亿吨，同比增长93%，保障电力耗煤需求，价格或难有大幅上行空间。我们判断，2023年火电成本压力释放，业绩有望持续修复。
本周动力煤价格小幅波动，后市难有大幅上涨空间
截至7月14日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为841元/吨，环比上周下跌9元/吨，降幅为1.06%。本周，动力煤价格小幅波动，目前全国多地延续高温天气，刺激沿海电厂日耗高位拉升。根据秦皇岛煤炭网数据显示，截至7月11日，沿海八省电厂煤炭日耗240.4万吨，周环比增长22.1万吨，涨幅10.12%；年同比增长29.4万吨，涨幅13.9%。后续高温延续或将刺激电厂日耗进一步上涨，用电高峰期带动用煤需求有提升。但考虑南方降雨过程深入，水电出力预期有所好转。供给端，进口煤大幅增长，1-6月全国共进口煤炭22193万吨，同比增长93%。叠加长协煤兑现率不断提高，沿海电厂库存保持高位，截至7月11日，沿海八省合计库存量3710.9万吨，年同比增长808.2万吨，涨幅27.8%，其可用天数高达15天。我们判断，长协保供兜底，进口煤大增，电厂库存保持高位的多重背景下，煤炭价格或将“旺季不旺”，难有大幅上涨空间。
国内天然气价格下跌，美国天然气价格维持震荡走势
截至7月14日，全国LNG出厂价格指数为4092元/吨，环比上周下降234元/吨，降幅为5.41%。本周国内LNG价格下跌，主要系一方面7月中旬原料气竞拍价格本周开始执行，该价格环比上期下跌，成本弱势支撑下，西北液厂价格下跌，并影响其他区域同步下行；另一方面，本周国内产量及槽批量皆有增加，LNG供应量随之增加，而需求相对疲弱，整体以刚需为主。在成本弱势，以及供大于求的市场基本面影响下，导致本周LNG价格整体下跌。本周美国天然气价格先降后升，主要系本周欧亚市场需求保持疲软，国际LNG流动性较弱，美国出口低迷，导致价格下降。但美国国内气温较为炎热，高温带动发电降温需求持续增加，美国国内天然气库存增速减缓，支撑美国天然气价格回升。后市考虑到欧洲天然气库存持续上升，美国出口或将持续低迷，但高温仍将增加国内需求，我们预计美国天然气价格后市仍将维持震荡之势。
投资建议
随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。
在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。
2023Q2，火电企业业绩相较于2023Q1在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口煤增量冲击，入炉煤价有望继续下跌。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价上浮，火电盈利能力持续改善。我们认为电企盈利既受益于煤价成本下跌，同时也受益于煤机+风光装机增长，此外从规模效应等多角度出发比较，受益标的包括【粤电力A】、【天富能源】、【华能国际】、【浙能电力】、【大唐发电】、【华电国际】、【江苏国信】、【建投能源】、【长源电力】、【宝新能源】。
风险提示
1）碳中和相关政策推行不及预期；
2）动力煤、天然气需求季节性下降；
3）电力政策出现较大变动。