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　　股权激励如实施有望为公司发展提供新动能，是国企改革的重要举措。1）中国化学本次拟回购资金来源为自有资金和自筹资金（含发行债券），预计本次回购股份价格不超公司董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，期限为董事会审议通过之日起6个月内。2）中国化学是我国石油和化学工业体系建设的“国家队”，在基础化工、石油化工、煤化工上具备绝对领先优势，可提供项目全生命周期工程服务，突破己二腈等系列“卡脖子”核心技术，本次股权激励如实施将提振公司士气。

　　22年2月新签增速97%大超预期。1）22年2月新签256亿元同增97%，较20年增203%；1-2月新签767亿元同增88%，较20年增117%；1-2月营收239亿同增58%，较20年增195%。2）分业务看，化学工程172亿占比67%，基础设施70亿占比27%，实业及新材料销售5亿占比2%，现代服务业5亿占比2%。3）22年2月境内新签236亿同增89%占比92%，较20年增307%，境外新签20亿同增307%占比8%，较20年减25%。

　　转型“建筑工程+设计研发+实业及新材料”，己二腈一期投产在即，气凝胶一次性开车成功，PBAT进入试生产阶段。1）己二腈项目进入中交、投料试生产交错期，预计4月上旬产出合格产品，一期设计产能20万吨，优化后可达30万吨。2）气凝胶项目2月27日一次性开车成功，已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。3）一期年产10万吨PBAT项目已顺利机械竣工，整体进入试生产阶段。4）垃圾制氢处于中试阶段，技术国内领先，山东滕州日处理30吨垃圾气化中试装置已基本建成。

　　稳增长继续加码，十四五末实业营收或涨十倍。1）GDP目标5.5%是预期上沿，前2月新开工计划投资增长63%，稳增长继续加码推进订单业绩有望持续兑现。2）3月7日定增限售解禁，解禁股本占定增比例70%/总股本13.48%，定增发行价8.5元/股，募资100亿元，控股股东认购30%。3）实业在研项目47个/中试7个/小试4个/投资选址2个，我们预计十四五末业绩或有望翻倍，实业营收占20%上涨十倍左右。4）政府工作报告加强煤炭清洁高效利用，公司承担我国90%以上的煤化工设计施工任务。

　　风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。