魏建榕金融工程首席分析师

　　证书编号：S0790519120001

　　【投资策略专题】开源金股，3月推荐

　　2022年3月金股推荐：(1)德赛西威(002920.SZ)：在“硬件预埋、软件升级”的行业逻辑下，域控制器驱动公司进入加速成长。(2)周大生(002867.SZ)：黄金珠宝消费高景气，龙头品牌市占率提升是趋势；省代有望在渠道拓展、制高点突破和黄金产品等方面带来增量；门店和产品配货模型普及推广，有望带来单店表现提升。(3)嘉必优(688089.SH)：新国标落地带来行业增长；专利到期带来公司全球化扩张；SA在化妆品原料目录备案落地，公司在向化妆品领域发展；股权激励落地，信心增强。(4)中科曙光(603019.SH)：中科曙光的海光芯片作为国产CPU 领军，在技术与生态方面极具领先优势，有望充分受益。(5)航天宏图(688066.SH)：航天宏图是卫星应用龙头，受益于下游应急管理部和军工信息化高景气，业绩持续高增长。(6)金地集团(600383.SH)：金地集团销售规模逆势提速，品牌效应明显。公司土地储备丰富，战略布局“一线+核心二线”城市，深耕能力突显。在打法上，公司质量与规模并重，近年来杠杆水平持续保持低位，融资优势较为明显。此外，公司“商业+金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。(7)行动教育(605098.SH)：政策持续助力头部职业教育企业，上市举措或巩固公司管理教育龙头地位；核心课程持续迭代升级，OMO数字商学院挖掘更多需求。(8)电投能源(002128.SZ)：特定长协定价机制导致2023年煤价超同业；风电光伏绿电装机成长空间大。(9)明泰铝业(601677.SH)：下游需求旺盛，伴随在建项目的陆续落地，预计2022年公司产销量达到140万吨，2025年达到200万吨以上；受益于产品结构的逐步升级以及再生铝使用量的不断增加，公司铝板带箔吨毛利也有望迎来快速提升。(10)星源材质(300568.SZ)：中长期看，隔膜仍是四大材料中竞争格局最好的环节，公司涂覆膜/海外出货占比持续提升有望带动单平净利持续提升。

　　风险提示：宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。

　　陈曦固定收益首席分析师

　　证书编号：S0790521100002

　　【固收专题】探究债市“平坦化上行”的逻辑

　　1月下旬以来，债券收益率大幅调整，我们此前报告提出，“建议规避拥挤交易的5年”，本轮债券收益率上行幅度5年国开上行14bp，10年国开上行15bp；5年国债上行21bp，10年国债上行17bp，5年期债券收益率上行幅度更大。本轮债市调整的直接原因是信贷数据超预期，是基本面因素，理论上应当10年上行幅度更大，但为何收益率曲线“平坦化上行”？

　　我们认为，债券收益率曲线呈现“平坦化上行”，从10年-5年来看，收益率曲线呈现凹的形态，即10年-5年陡峭化，体现了市场对稳增长有所担心；但5年-2年偏平，体现了市场对宽货币预期较强。2022年春节后资金宽松仅仅是季节性因素，且弱于往年，从资金面来看，并没有大幅宽松。收益率曲线“平坦化上行”并未结束，市场对宽货币仍有期待，各部委的稳增长政策仍然处于加码期，债市仍有调整风险，久期缩短至2年以内，规避仍然拥挤的5年期。

　　风险提示：政策变化超预期。

行业研究

　　方光照传媒首席分析师

　　证书编号：S0790520030004

　　【行业深度】元宇宙系列3:开放世界游戏——增长空间打开，引擎、设计与IP打造能力或为决胜关键

　　开放世界游戏是顶尖技术与设计的结合，经过不断的发展和进化，开放世界游戏已经成为PC和主机领域的头部品类，并逐渐从主机、PC端扩展到手机端，或成未来手游主要趋势。开放世界游戏优势在于玩法融合性强，可承接多元用户需求，提升游戏用户规模，同时开放世界游戏下UGC内容生产模式可大幅度提高游戏内容的生产效率和丰富程度，延长游戏生命周期。从具体品类来看，开放世界RPG和沙盒游戏是两大重要方向。此外，开放世界游戏持续探索虚拟世界的构建与体验，已初步具备身份、社交、沉浸感、随时随地等元宇宙要素。开放世界游戏变现模式从Pay to Play到Pay to Win，再到Pay for love，再到沙盒游戏UGC平台的多元化变现，商业模式逐渐成熟，或为元宇宙商业化提供启发。作为接近元宇宙架构的产品形态，开放世界游戏市场或受益于科技巨头和游戏厂商的加速投资布局而快速增长。

　　【受益标的】完美世界、心动公司、腾讯控股、网易-S、Roblox、汤姆猫、Unity Software。

　　风险提示：游戏引擎技术发展或不及预期、政策监管风险。

个股研究

　　张宇光食品饮料首席分析师

　　证书编号：S0790520030003

　　【首次覆盖】立高食品(300973.SZ)：冷冻烘焙方兴未艾，立高食品优势领先

　　冷冻行业正处于渗透率快速提升阶段，立高食品在产品、渠道、技术上构筑明显的先发优势。立高食品拥有规模化的量产技术和自动化的生产设备定制能力，以及众多成熟的产品配方。同时因为下游烘焙渠道相对分散，立高食品依托在C端品牌知名度，凭借销售精细化地推和贴身服务能力领跑行业。我们预计2021-2023年公司归母净利润2.77亿元、3.59亿元、5.10亿元，同比增19.2%、29.7%、42.2%，现价对应2021-2023年66.9、51.6、36.3倍PE.短期成本压力仍大，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：客户集中度高风险、原料价格快速上涨风险。

金益腾化工首席

　　S0790520020002

刘翔电子首席

　　S0790520070002

　　【首次覆盖】联瑞新材(688300.SH)：小而美的硅微粉龙头，迈向电子材料的广阔天空

　　公司专注深耕硅微粉领域，具备覆铜板及环氧塑封料产业链协同优势。公司从角形硅微粉升级至球形硅微粉，并且拓展球形氧化铝等新产品领域，均价与毛利率有望进一步上升。公司经营质地稳健，与同属于基础电子元件上游核心材料的厂商相比，公司下游应用领域广泛、客户结构分散、增长稳健，2020年人均营业收入及净利润分别达到110.7/30.4万元。我们预计2021-2023年公司营业收入6.3/8.7/10.8亿元，归母净利润为1.7/2.5/3.2亿元，对应EPS为2.02/2.88/3.74元，当前股价对应PE为48.0/33.8/26.0倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：球形硅微粉扩产不及预期、球形氧化铝客户导入不及预期、下游覆铜板及环氧塑封料需求下滑。

（文章来源：开源证券研究所）