数据来源：Wind、开源证券研究所

核心观点

　　魏建榕金融工程首席分析师

　　证书编号：S0790519120001

　　【金融工程】

　　金融工程：基于行业轮动模型的3月行业多头

　　开源证券金融工程团队于2020年3月2日发布专题报告：《A股行业动量的精细结构》，从纵向和横向两个维度对行业动量进行切割。该报告提出的核心问题是：行业的动量效应微弱，黄金律模型则在时间轴上进行纵向切割，拆分出两个矛盾的成分：日内动量、隔夜反转，取“日内收益-隔夜收益”作为新的代理变量。龙头股模型的回答是，在成分股中进行横向切割，拆分出两个矛盾的成分：龙头股动量、普通股反转，取“龙头股收益-普通股收益”作为新的代理变量。根据黄金律因子和龙头因子，等权对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。基于截至2022年2月25日的数据，测算得到的行业多头为：房地产、煤炭、计算机、银行、汽车、国防军工、食品饮料、石油石化、建筑装饰。

　　详见相关报告：《A股行业动量的精细结构》

　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。

　　任浪中小盘首席分析师

　　证书编号：S0790519100001

　　【中小盘】

　　德赛西威(002920.SZ)

　　德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头，在座舱大屏化、多屏化和域集中化等智能化升级驱动下迎来业绩快速增长。同时，公司前瞻性布局的自动驾驶域控制器开始进入收获期，与英伟达合作开发的L3级自动驾驶域控制器开始进入量产阶段，2022年是众多L3级自动驾驶车型量产交付的元年。在“硬件预埋、软件升级”的行业逻辑下，域控制器驱动公司进入加速成长。

　　催化剂：域控制器逐步放量。

　　详见相关报告：《德赛西威(002920.SZ)：业绩持续高增长，智能汽车龙头尽享产业红利》

　　风险提示：下游汽车销量不及预期、自动驾驶产品面临激烈竞争。

　　黄泽鹏商贸零售首席分析师

　　证书编号：S0790519110001

　　【商贸零售】

　　周大生(002867.SZ)

　　(1)黄金珠宝消费高景气，龙头品牌市占率提升是趋势；(2)省代有望在渠道拓展、制高点突破和黄金产品等方面带来增量；(3)门店和产品配货模型普及推广，有望带来单店表现提升。

　　催化剂：省代模式推进。

　　详见相关报告：《周大生(002867.SZ)：黄金批发收入高增长，省代模式打开未来成长空间》

　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。

　　张宇光食品饮料首席分析师

　　证书编号：S0790520030003

　　【食品饮料】

　　嘉必优(688089.SH)

　　(1)新国标落地带来行业增长；(2)专利到期带来公司全球化扩张；(3)SA在化妆品原料目录备案落地，公司在向化妆品领域发展；(4)股权激励落地，信心增强。

　　催化剂：化妆品推广。

　　详见相关报告：《嘉必优(688089.SH)：新国标进展良好，激励提振发展信心》

　　风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　中科曙光(603019.SH)

　　(1)海光芯片作为国产CPU 领军，在技术与生态方面极具领先优势，有望充分受益；(2)参股子公司海光信息提交上市申请，拟登陆科创板；(3)竞争力持续夯实，加速打造先进计算产业生态。

　　催化剂：一季报增速较快。

　　详见相关报告：《中科曙光(603019.SH)：海光信息IPO 申请受理，加速打造先进计算生态》

　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；芯片业务不达预期。

　　陈宝健计算机首席分析师

　　证书编号：S0790520080001

　　【计算机】

　　航天宏图(688066.SH)

　　(1)公司是卫星应用龙头，受益于下游应急管理部和军工信息化高景气，业绩持续高增长；(2)净利润高速增长，营销体系逐渐完善；(3)城市级遥感云服务正在加速落地，推动模式创新。

　　催化剂：一季度增速较快。

　　详见相关报告：《航天宏图(688066.SH)：净利润高速增长，2022年更值期待》

　　风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险。

　　齐东地产建筑首席分析师

　　证书编号：S0790521100002

　　【地产建筑】

　　金地集团(600383.SH)

　　金地集团销售规模逆势提速，品牌效应明显。公司土地储备丰富，战略布局“一线+核心二线”城市，深耕能力突显。在打法上，公司质量与规模并重，近年来杠杆水平持续保持低位，融资优势较为明显，公司在2021年11月、12月和2022年2月发行了3期中票，利率仅为4.17%、4.04%、3.58%。此外，公司“商业+金融”两翼锦上添花，内在价值大幅低估。

　　催化剂：地产限制类政策出现调整；按揭贷款利率下行。

　　风险提示：行业销售大幅下行；融资环境波动；销售去化率大幅下行。

　　方光照传媒首席分析师

　　证书编号：S0790520030004

　　【传媒】

　　行动教育(605098.SH)

　　(1)政策持续助力头部职业教育企业，上市举措或巩固公司管理教育龙头地位。2021年下半年，《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》的出台、“十四五”职业培训规划的审议通过等相关事件均明确职业教育的重要地位，或助力业内头部企业发展。此外，公司成功于A股主板上市，或带来品牌影响力及资金实力的提升，从而加速客户拓展。2021年12月30日，公司正式与家居行业巨头红星美凯龙达成战略合作，大客户开拓再下一城。截至2021年9月30日，公司的合同负债达7.12亿元，相比截至2020年6月30日的5.18亿元提升37.45%，相比截至2021年6月30日的6.88亿元提升3.49%，或验证2021Q3新报名学员收入持续提升，为后续业绩增长助力，管理培训龙头地位日益稳固。

　　(2)核心课程持续迭代升级，OMO数字商学院挖掘更多需求。公司核心产品《浓缩EMBA》于2021年9月1日起进行课程升级，学费调整至3.58万/人(提价24.3%)，目前稳步推进中。此外，公司于2021年11月正式推出企业大学SaaS平台，即OMO数字商学院，旨在实现大型企业“线下企业大学+线上数字商学院”的深度融合，帮助专精特新中小企业建立职业人才培养体系，或有望挖掘企业数字化转型需求，开拓新成长空间。

　　催化剂：2022年一季报有望继续保持较快增长；课程提价。

　　详见相关报告：《行动教育(605098.SH)：业绩持续释放，大客户拓展及业务升级不断推进》

　　风险提示：社会培训政策变动、疫情反复存在影响、优秀教师流失等风险。

　　张绪成煤炭建材首席分析师

　　证书编号：S0790520020003

　　【煤炭开采】

　　电投能源(002128.SZ)

　　(1)特定长协定价机制导致2023年煤价超同业；(2)风电光伏绿电装机成长空间大；(3)电解铝业务：自备电造就低成本，高耗能产业提电价不受影响。

　　催化剂：绿电项目逐步落地。

　　详见相关报告：《电投能源(002128.SZ)：能源转型开启，煤价高涨&绿电高成长》

　　风险提示：经济增长放缓；煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。

　　赖福洋钢铁有色首席分析师

　　证书编号：S0790520100002

　　【钢铁有色】

　　明泰铝业(601677.SH)

　　下游需求旺盛，伴随在建项目的陆续落地，预计2022年公司产销量达到140万吨，2025年达到200万吨以上。另一方面，受益于产品结构的逐步升级以及再生铝使用量的不断增加，公司铝板带箔吨毛利也有望迎来快速提升。

　　催化剂：铝板带箔加工费提涨；70万吨再生铝与高端铝材项目陆续放量。

　　详见相关报告：《明泰铝业(601677.SH)：2021年业绩大幅增长，铝加工龙头成长可期》

　　风险提示：项目投产进程不及预期、下游需求大幅下滑等。

　　刘强电力设备与新能源首席分析师

　　证书编号：S0790520010001

　　【电力设备与新能源】

　　星源材质(300568.SZ)

　　中长期看，隔膜仍是四大材料中竞争格局最好的环节，公司涂覆膜/海外出货占比持续提升有望带动单平净利持续提升。

　　催化剂：下游需求旺盛。

　　详见相关报告：《星源材质(300568.SZ)：Q3业绩预告超预期，单平净利润显著提升》

　　风险提示：全球新能源汽车销量不及预期、公司扩产进度不及预期、行业竞争加剧。

　　风险提示：宏观环境、行业发展或公司状况不及预期；模型测算误差。

　　研报发布机构：开源证券研究所

　　研报首次发布时间：2022.2.26

（文章来源：开源证券研究所）