回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。10月以来首创、首推“信军医”。

　　展望：科创不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇

　　近期市场波动中，科创率先领涨突围，并且我们认为其不仅仅是阶段性修复，更有望成为新时代下的中长期主线方向。1）首先，美债利率上行最快的时候逐渐过去，其对全球市场尤其是类似科创板的科技成长板块估值的抑制也有所缓和。 10月下旬以来市场持续博弈美联储放缓加息步伐，11月4日好坏参半的非农数据进一步加码这一预期。 2）其次，科创板相对免疫于近期外资大幅流出导致的动荡。 海外市场波动、大国博弈、地缘政治冲突、人民币汇率贬值之下，外资大幅流出，是导致10月以来A股市场动荡的重要原因，并对外资重仓的行业和板块形成剧烈冲击。而整体来看，一方面，外资对科创板的持仓较低，另一方面，科创板也非本轮外资流出的主要方向，甚至反而仍在加仓。因此，科创板得以免疫于近期外资大幅流出导致的动荡。 3）科创板业绩增速领跑全A。 科创板整体2022Q3累计净利润增速为16.9%，超过主板0.7%、创业板整体10.5%，且较中报增速显著回升。无论从业绩的绝对增速还是边际变化来看，科创板均引领全A。 4）新时代下，科技科创作为最契合政策方向的时代主线之一，有望从今年以“新半军”为代表先进制造业，进一步向明年以及未来数年重点发展的信创、生物医药、基础软硬件、数字经济等“信军医”领域扩散。而科创板聚焦电子、电气设备、机械设备、医药、计算机等行业，高度契合政策指引下的产业发展方向。

　　结构上，重点关注“信军医”、“新半军”、“新基建”三条修复主线。1）“信军医”： 近期“信军医”迎来政策密集催化，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。 因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。2）“新半军”： 拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束。 3）“新基建”： 未来数年在数字经济发展的趋势下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域迎来科技崛起的浪潮。后续围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业(行情000816,诊股)、智能交通等都大有可为。

　　更长时间维度看，我们认为当前的科创，不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇。在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦长期“国家安全”“独立自主”、“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，我们认为科创板或类似2012年度创业板，成为A股新一轮周期的主线方向。

　　风险提示：关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。

　　报告正文

　　科创领涨的逻辑

　　回顾：2022年2月以来逐步构建“新半军”择时及行业比较框架。2022年4月14日《调整至今，“新半军”择时框架发出哪些重要信号？》预判5月“新半军”迎来反转。10月以来首创、首推“信军医”。

　　展望：科创不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇

　　近期市场波动中，科创率先领涨突围，并且我们认为其不仅仅是阶段性修复，更有望成为新时代下的中长期主线方向。1）首先，美债利率上行最快的时候逐渐过去，其对全球市场尤其是类似科创板的科技成长板块估值的抑制也有所缓和。 10月下旬以来市场持续博弈美联储放缓加息步伐，11月4日好坏参半的非农数据进一步加码这一预期。 2）其次，科创板相对免疫于近期外资大幅流出导致的动荡。 海外市场波动、大国博弈、地缘政治冲突、人民币汇率贬值之下，外资大幅流出，是导致10月以来A股市场动荡的重要原因，并对外资重仓的行业和板块形成剧烈冲击。而整体来看，一方面，外资对科创板的持仓较低，另一方面，科创板也非本轮外资流出的主要方向，甚至反而仍在加仓。因此，科创板得以免疫于近期外资大幅流出导致的动荡。 3）科创板业绩增速领跑全A。 科创板整体2022Q3累计净利润增速为16.9%，超过主板0.7%、创业板整体10.5%，且较中报增速显著回升。无论从业绩的绝对增速还是边际变化来看，科创板均引领全A。 4）新时代下，科技科创作为最契合政策方向的时代主线之一，有望从今年以“新半军”为代表先进制造业，进一步向明年以及未来数年重点发展的信创、生物医药、基础软硬件、数字经济等“信军医”领域扩散。而科创板聚焦电子、电气设备、机械设备、医药、计算机等行业，高度契合政策指引下的产业发展方向。

　　结构上，重点关注“信军医”、“新半军”、“新基建”三条修复主线。1）“信军医”： 近期“信军医”迎来政策密集催化，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。 因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。2）“新半军”： 拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束。 3）“新基建”： 未来数年在数字经济发展的趋势下，整个中国的信息科技将会从基础软件、基础硬件、行业应用软件以及对制造业进行升级改造等多领域迎来科技崛起的浪潮。后续围绕新基建、数字产业化以及为传统产业赋能的工业互联网、智慧城市、智慧农业、智能交通等都大有可为。

　　更长时间维度看，我们认为当前的科创，不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇。在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦 长期“国家安全”“独立自主”、“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，我们认为科创板或类似2012年度创业板，成为A股新一轮周期的主线方向。

　　本周A股市场回顾

　　A股资金面跟踪

　　A股盈利和估值

　　海外市场跟踪

　　风险提示

　　关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。