历史上，区域经济战略的实施通常伴随大量重资产项目上马，推升信贷巨量投放，如《长江经济带发展规划纲要》推动上海银行、汉口银行等当地城商行信贷投放显著加速。当前成渝地区经济发展上升至国家战略地位，进入高速建设期，基建项目大量上马，叠加经济建设吸引人口流入，利好成都银行对公及零售业务。

　　深度绑定当地国资优势突出，错位竞争差异化经营

　　2020年前，成都银行作为当地唯一受成都国资委控股的地方法人银行，依凭政府资源对接与扶持，充分发展。当前成渝地区六家地方法人银行优势及侧重点不同、基本形成错位竞争。

　　坚守存款立行战略，坐实对公业务

　　成都银行的对公存款基础优异，主要受益于多年以来积累的股东资源以及深耕当地服务大型企业获取的高粘性客户，对公活期存款占比平均高出行业10%。历经2015年以来的不良资产出清，现阶段成都银行选择了与政务金融更贴近的发展道路，调整风险战略，对公贷款向大企业、基建类贷款倾斜，零售存款向居民住房贷款倾斜。

　　全行财务表现：以低成本为核心支撑盈利

　　从整体财务数据来看，成都银行核心优势是负债成本低、接近五大行水平，由此推动存贷利差居于行业前列，实现“风险偏好较低、利差收益较高”的良性循环。虽然长期来看依靠平台资源的先天优势面临被削弱的压力，但成都银行多年来深耕当地的经验能在一定程度上起到缓冲作用。目前成都银行也在复制对公业务经验，积极布局异地分行，中短期内有能力维持当前竞争优势。

　　投资建议

　　通过多角度估值，公司合理估值区间为13~15元，对应2021E PB1.2~1.35x，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　多种因素变化可能会对我们的判断产生影响。

（文章来源：国信证券）