公司主要从事信息化业务，包括医药流通信息化业务、医药生产信息化业务、医疗信息化业务、农业信息化业务和其他信息化业务，公司绝大多数营收来源于定制软件的销售。2019年度，公司营业收入2.21亿元，同比增长9.4%；归母净利润为8358万元，同比增长58.49%。

　　6月10日泽达易盛可于网上申购，这家公司隐藏哪些风险点？南财AI新闻实验室新股排查课题为大家扒一扒。

　　客户集中度高、收购整合风险大

　　泽达易盛于6月2日发布的招股说明书中提示了多个风险点。南财A新闻实验室整理发现，有三大风险点需重点关注，分别为公司客户较为集中的风险、收购整合风险、部分业务之间直接关联度不高的风险。

　　先看公司客户较为集中的风险。招股书显示，2017年至2019年，公司对第一大客户中国电信的营业收入分别为2995.35万元、8871.56万元和8001.89万元，占营业收入比例分别为24.19%、43.86%及36.16%。上述业务为医药流通信息化业务、医疗信息化业务、农业信息化业务及其他信息化业务中涉及智慧城市范畴的业务。如果未来公司与中国电信合作关系产生变化或其投资规模下降等原因减少对公司产品的采购，可能对公司的盈利能力产生不利影响。

　　其次为收购整合风险。2013年1月，泽达易盛在天津滨海新区设立，次月收购网新易盛64.29%股权，将其医药流通信息化业务整合至公司；2016年3月，公司收购苏州泽达100%股权，收购完成后，苏州泽达成为公司全资子公司；2017年9月，公司收购浙江金淳67.50%股权，成为控股股东。若后续公司不能对上述公司进行持续的有效整合以及调整运营情况，公司存在一定的收购整合风险。

　　最后为部分业务之间直接关联度不高的风险。公司信息化业务服务的行业较多，各项信息化业务的行业应用关联度不高。除了信息化业务之外，公司还从事药物工艺研究、医药智能化生产线总承包业务等非信息化服务。公司的业务范围较广、部分业务互相之间直接关联度不高。若公司无法有效协调各项业务发展，将对未来的盈利能力和持续稳定发展造成影响。

　　对赌协议不达标问题

　　神州细胞于6月2日发布的招股说明书中提示了多个风险点。南财A新闻实验室整理发现，有三大风险点需重点关注，分别为客户集中度依赖风险、收购苏州泽达增发价格低是否涉及利益输送、与浙江金淳的对赌协议不达预期的问题。其中，苏州泽达和浙江金淳为泽达易盛的全资子公司。2019年，苏州泽达和浙江金淳分别为泽达易盛贡献28%和14%的营收。

　　先看客户集中度依赖风险。据招股书，2017年至2019年，公司对第一大客户中国电信的营业收入占公司营业收入比例分别为24.19%、43.86%及36.16%，占比较高。因此，上交所要求公司进一步说明业务涉及智慧城市的可比上市公司第一大客户占比情况，并结合该情况进一步论证客户集中是否确实为行业普遍现象。

　　对此，公司选取同行业涉及智慧城市建设的四家上市公司超讯通信、吉大通讯、天夏智慧及迪威迅做对比。2017年、2018年(上述公司未公布2019年数据)，这四家公司第一大客户销售占比的平均值分别为23.24%、34.86%，与泽达易盛2018年43.86%的占比相差较大。公司表示这是因为中国电信旗下子公司众多，覆盖地域广泛，承担了全国多个地区的智慧城市门户、智慧政务、智慧医疗、智慧农业等智慧城市相关业务。

　　再看收购苏州泽达增发价格低是否涉及利益输送问题。据公司招股书，2016年3月，公司向苏州泽达股东宁波润泽、宁波福泽等发行1千万股股份，收购其持有的苏州泽达100%股权，增发价格为2.44元/股。2016年4月，康缘集团、王峰等以现金对公司进行增资，增发价格为10.5元/股。前后一个月，增发价格差4倍。因此，上交所要求公司说明，收购苏州泽达是否属于同一控制下的企业合并、以及增发价格大幅低于同期外部投资者价格的前提下，公司认为没有利益输送的依据。

　　对此，公司先表明在收购苏州泽达前，苏州泽达未受公司实际控制人林应、刘雪松控制(林应、刘雪松为泽达易盛的实际控制人)，因此不属于同一控制下的企业合并；至于增发价格合理性问题，公司则表示，2016年3月收购苏州泽达以评估值为定价依据，对交易双方来说定价公平、公允；而同年4月向财务投资者募集现金，投资者基于对公司发展前景的认可，给予了较高溢价，募集现金的股份发行价格相对购买资产的股份发行价格具有一定的差异。

　　最后看与浙江金淳对赌协议不达预期的问题。2017年9月，公司向浙江金淳股东发行2千万股股份，收购其持有的浙江金淳67.50%股权。由于购买该公司股权价格评估时增值率为811.83%，因此公司要求浙江金淳公司股东对浙江金淳未来业绩进行承诺。分别为2016年至2018年度，完成累计净利润5千万元的业绩指标；2019年实现净利润1亿元的业绩指标。截至2019年，对赌协议第一阶段指标完成，第二阶段累计净利润为8932.09万元，不达预期。因此，上交所要求公司说明其业绩不达预期的原因。

　　对此，公司表示，浙江金淳预计未来收益与浙江金淳实际实现的收益存在一定差异，主要原因为最近两年地方政府预算紧张及政府机构改革，导致农业相关政府类项目立项数量不及预期，且公司2018年四季度起改用终验法确认收入并进行追溯调整，也导致了收益确认时点的延后。