银保监会于2月25日发布2018年银行业四季度监管数据。银行利润增速小幅下滑，但基本面稳健。数据的主要亮点是累计净息差继续上升、资产质量整体向好、资本充足率大幅提高。我们认为2019年银行行业的预期差为：1)规模扩张有望超预期。政策鼓励补充资本，商业银行资本压力缓和；央行货币政策报告已提出MPA考核将调整参数支持银行资产扩张。2)预计资产质量相对稳定。银行将不良贷款偏离度降到100%以下可实现轻装上阵，下一步的信贷扩张也可稀释不良贷款率。拨备继续补充为银行抵御风险预留了更大空间。推荐平安银行、常熟银行、招商银行、建设银行。

　　资产增速微降，利润增速下调

　　在大行的带动下，商业银行资产增速略有下滑。2018年末商业银行资产同比增长6.70%，增速较9月末微降25bp。大型银行、股份行、城商行、农村金融机构分别同比+5.97%、+4.58%、+8.27%、+5.36%，增速较9月末-95bp、+63pct、-8bp、-3bp。商业银行利润增速回落，行业分化格局显著。2018年商业银行净利润同比增长4.72%，增速较1-9月下降1.19pct。大型银行、股份行、城商行税后利润分别同比+4.62%、+5.75%、-1.10%，增速分别较1-9月-0.11pct、-0.64pct、-6.68pct。城商行利润增速下降的主要原因是不良贷款加速确认，对利润形成了一定侵蚀。

　　不良贷款率整体下降但分化加剧，资本充足率显著提升

　　行业不良贷款率稳中有降，主要原因是核销处置力度加大。2018年末商业银行不良贷款率1.83%，季度环比-4bp。商业银行不良贷款率、不良贷款余额较Q3末双降，得益于不良贷款处置力度的加大。若加回不良贷款核销额，Q4单季不良贷款生成率为0.33%，较Q3+5bp，与2017年Q4持平。2018年末城商行不良贷款率较Q3末抬升明显，我们认为主要由于部分不良贷款偏离度较高的银行将逾期90天以上贷款全部纳入不良贷款，但这有利于尽早消化资产质量包袱。2018末商业银行资本充足率14.20%，季度环比大升39bp。在政策的持续支持下，Q4商业银行资本补充提速。

　　累计净息差继续上行，ROE小幅下降

　　2018年商业银行净息差2.18%，较1-9月上升3bp。大行、股份行、城商行、农商行净息差较1-9月分别+2bp、+3bp、+4bp、+7bp。净息差上升原因为10-11月银行在资产端仍有较强议价能力、同业市场持续处于低位。12月贷款利率下行，2019年1月同业利率再度大幅降低，我们预计短期内银行息差有望平稳。2018年末商业银行ROA(TTM)季度环比微降2bp至0.90%，ROE(TTM)季度环比-43bp至11.73%。我们预计随着银行业资本补充到位，下一步杠杆放大可为ROE触底反弹提供支撑。推荐在宽信用周期定价相对优势更突出的零售型银行及低估值弹性标的。

　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。

（文章来源：华泰证券）