顶尖财经网(www.58188.com)2019-2-22 13:08:47讯：

　　能繁母猪淘汰量达到合理，猪周期反转到位。农业农村部近日发布 2019 年 1 月份生猪存栏数据，数据显示 1 月份生猪存栏同比下滑 13%，环比下滑 6%；能繁母猪存栏同比下滑 15%，环比下滑 4%。当前能繁母猪存栏的淘汰量已经达到上一轮周期反转拐点 2015 年上半年的位置，周期反转为大概率事件。从我们草根调研来看，因为疫情原因，国内散养户出现较大幅度的淘汰能繁母猪行为；从我们研究框架来看，猪价的大幅度波动取决于散养户群体。因此，结合农业农村部数据和草根调研资料，我们判断猪周期反转在即。 疫情下的非典型猪周期，周期蓄力反转。我们认为非洲猪瘟在国内爆发打乱了原有的周期节奏和外在表征，为了有所区别，我们称之为“非典型猪周期”，判断结论如下：

　　非洲猪瘟没有疫苗，而且该疫情杀伤力大，参考国内历史疫情影响意义不大；

　　国内生猪养殖密度大，而且调运频繁，非洲猪瘟在国内的破坏力大，参考国外该疫情的影响意义也不大。当前生猪养殖已经率先进入周期底部的第二个亏损周期，后续猪价有望再度下探，届时全行业将经历最后的亏损阶段，现金消耗殆尽，叠加疫情造成的养殖信心崩溃，就会出现行业性淘汰适龄能繁母猪，周期见底反转。

　　估值仍在底部，分享周期与成长的盛宴。我们统计了一下生猪板块标的生猪头均市值，发现当前温氏与牧原的 2019 年头均市值平均 6000 元左右，与周期高位的万元市值相比还有空间；除此之外，正邦科技与天邦股份的头均市值平均不到3000元，与周期高位的万元市值相比还有较大空间。在把握标的上，我们复盘历史发现：

　　周期进入底部， 在反转预期形成期间，要选择具备成本优势，有价值锚定的稳健标的；

　　当周期临近拐点或者进入右侧后，应该选择高 β 标的(成本虽然高，但是价格上涨导致利润弹性更高)。

　　投资建议：2019 年就是生猪板块的金猪大年，推荐：正邦科技、天邦股份、温氏股份、 新希望、牧原股份等；产业链标的推荐：圣农发展、海大集团、生物股份等。 风险提示：畜禽价格波动风险、疾病发生风险。

（文章来源：国泰君安）