整车需求端能否持续高增长<span style="“”margin:0px；padding:0px；max-width:100%；box-sizing:border-box“" ！important；word-wrap:break-word="”“" ！important；font-size:15px；”对于新能源乘用车，政策取向是提高补贴技术条件，鼓励高性能乘用车。与2017年比，2018年续驶里程超300公里的ev乘用车，其补贴金额提高了0.1-0.6万元，动力电池系统能量密度超过160="“”" wh="“”" kg可获得1.2倍的补贴。双积分政策驱动下，新能源乘用车供给侧结构进一步优化，优质乘用车供给有望增加。从消费者行为调研来看，号牌优惠政策是决定新能源乘用车销量的主要因素，之后依次是补贴政策和限行政策。考虑国内消费环境承压及补贴退坡，预计2019年新能源汽车销量约160万辆(同比增长30%+)。

　　锂电产业链盈利能力怎样变化？ 2018年锂电产业链收入增速出现回落，毛利率持续下跌。(1)锂电材料环节，2018年以来，523正极材料/LFP /中端湿法隔膜/电解液/中端负极价格跌幅20%/30%/57%/18%/6%。但龙头企业表现优于板块平均水平，2018年中报显示，当升科技毛利率-2pcts/行业平均-6pcts、星源材质毛利率+0.7pcts/行业平均-12pcts、新宙邦毛利率-7pcts/行业平均-12pcts.2019年锂电材料环节依然面临价格下调的压力，静待调整。(2)动力电池：2018年宁德时代/比亚迪CR2由45%提升至63%，动力电池市场份额继续向头部厂商集中。2019年成本端的压力有望缓解，宁德时代依然有较大议价能力。

　　全球化竞争会造成怎样的影响？补贴政策退出后，2021年起新能源汽车产业链将迎来全球化竞争的新阶段。动力电池：CATL/松下/LGC/三星SDI2017年出货量为11.8/10.0/4.8/2.4Gwh。欧洲车企是未来的争夺焦点，韩国电池厂布局领先，中国企业正在加速切入；中国是全球最大的电动车市场，看点在于电池企业对合资品牌份额的争夺，国内二线动力电池企业竞争压力剧增。锂电材料：有望受益于海外电池厂的国产化。中国拥有完善的锂电产业链，与海外竞争对手的技术差距在缩小，日韩电池厂商的盈利压力较大，引入高性价比的材料供应商是必然选择。

　　投资建议：主线之一：受益于新能源乘用车消费结构优化的整车企业，建议关注比亚迪；主线之二：动力电池龙头有较大议价能力，建议关注宁德时代；主线之三：受益于海外电池厂国产化的锂电材料龙头，建议关注当升科技、璞泰来、恩捷股份、新宙邦等。

　　风险分析：新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧风险等。

（文章来源：光大证券）