顶尖财经网(www.58188.com)2019-1-29 8:56:59讯:
一、海外资金的扑面而来
1月22至25日赴香港路演,四天在香港与30多家海外大型买方机构交流,听到最多的话就是最近海外来的钱特别多,尤其是12月以来来自美国的长钱。这是我自2016年到华泰以来从未遇到过的。但现在持续性仍有待去确认,因为存在两种可能,一种是简单的资金再配置,此前资金在美国配置高,但美股已上涨较多,中国是低配或超低配又下跌较多,所以资金可能选择做年初的再配置。而另一种可能就是看空美国而看多中国。因为从时间点来看,11月美股的下跌原因已经从10月初的长端利率上行,转变为了对美国基本面的担忧。这些资金并未全部进入内地A股市场,其中部分滞留香港,使得近期港股也比较亢奋。投资者分为两种心态,一种是觉得宏观择时比较困难,就会小步持续买入自己熟悉的个股;另一种认为自己宏观择时能力较强,等待经济企稳或信用释放就会大举买入。
二、香港投资者关注的宏观经济问题较为分散
香港投资者并没有特别集中关注的宏观问题,对经济企稳、基建与资金、房地产政策(三四线棚改和一二线需求政策放松)、减税、人民币汇率、货币政策流动性、信用释放、企业盈利、就业、CPI与PPI、油价都较为关心。坦率的讲,现在内地最关心的问题就是信用的释放。也就是香港投资者对经济的驱动因素有较大分歧,并未像内地投资者形成如此的共识。同时,对经济普查、各省人代会调低地方经济目标、如何观察就业和看待就业指标、利率市场化“两轨并一轨”、金融反腐对信用释放的扰动、环保督察等宏观变量重视不够或不够了解。
三、对1月出台的刺激政策信心较强
香港投资者对发改委未来推出汽车家电刺激政策、全面降准、专项债发行提前、发改委批复的基建项目给予了非常高的希望。大多数认为一季度政策落地、信用会释放,经济于二季度可以反弹。但也有少量投资者认为经济难以反弹,市场只能靠流动性改善才能有机会。几乎没有人担心经济出现超预期下行风险,有少量担心高杠杆风险。GDP反弹的逻辑在于经济有下行压力,但政策会对冲,两者如果算不清,就主要看2018年基数,所以基数越来越低会看到GDP同比反弹。由于国际大投行普遍引导买方形成一季度是中国经济底的观点,所以港股上涨比A股春季躁动要更坚决,并认为一二线城市房地产政策调控已经放松。
四、宏观逻辑首推的竟是低端家电
从宏观逻辑看,香港投资者认为宏观经济不好,国家又很重视乡村振兴和扶贫。所以必然会出台非常强的家电下乡刺激政策。注意该逻辑并不是看好家电的一线品牌,而是针对乡镇农村的二三线品牌。其次,从利率下行趋势来看,上半年不看好银行和保险,下半年等待机会。对内地投资者比较关注的猪周期、创新型基建(5G和人工智能)、军工等关注度不高。
五、更容易接受资本可能持续回流中国
我们之前报告一直提出,美国经济、美元和美股都已处在顶部,海外资本回流是未来四到五年A股唯一牛市逻辑,经济复苏和大放水可能性都不大。关键是中国跑赢印度和东南亚的最重要催化剂是改革开放,如果今年四中全会(惯常在四季度)能释放该方面积极信号,仍有可能触发大量资本从海外回流中国。我们认为一二线地产三季度放松后经济可以看到同比数据企稳,在此之前盈利下行仍是不可忽视的问题,市场一致性预期较为乐观。
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(文章来源:华泰证券)
(原标题:香港路演心得——海外资本回流中国将是未来牛市的最主要增量资金)