9月7日公司公告称，鉴于公司当前股价未能体现出公司优秀的经营业绩和出色的资产质量，对公司良好的市场形象有所影响。为稳定投资者预期，增强市场信心，推动公司股票价值的合理回归，公司拟回购不超过50亿元股份，回购价格上限不超过10元/股。公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。公司本次回购股份拟用于注销以减少公司注册资本或实施股权激励计划的标的股份。若公司未能实施股权激励计划，则回购的股份将依法予以注销。

　　投资要点：

　　公司回购初衷源于股权激励改革，分析预计大概率将做注销处理：公司初始动机为公司员工股权激改革，但是由于资源类国企推进国企改革尤其是股权激励改革进度较慢，公司先行回购股份。由于当前市场尚未有资源类国企践行股权激励改革，所以分析认为后续仍预计股权激励较难落地，分析预计回购股票大概率做注销处理。

　　假设回购注销后，公司股息率小幅提升。按照公司回购50亿元，均价8.5元/股测算，合计回购5.88亿股，公司由原有股本100亿股，缩减为94.12亿股。预计公司2018年归母净利润114亿元，每股收益为1.21元，按照9月7日股价测算18年股息率为6.6%； 预计19年归母净利润127亿元，每股收益为1.35员，19年股息率7.39%。

　　此举大幅提振市场信心，公司估值有望修复。当前公司估值PE 仅6.4倍，处于严重低估状态。此次公司回购不高于10元/股的价格表态，将极大提振市场信心，预计估值大幅修复。势必将带动同样现金流充裕低估值状态的中国神华一起估值大幅修复。

　　公司为优质动力煤龙头，公司成长可期。公司拥有煤炭地质储量163.5亿吨，可采储量109.6亿吨。90%以上的煤炭储量属于优质煤，92%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质产煤区。公司主要产品原煤热值均在5600大卡以上，平均热值第一。公司权益产能6052万吨/年，18年小保当煤矿投产后，增加权益产能480万吨，权益产能将增幅8%。分析预计小保当二号矿井19年年中投产，公司权益产能将再增长480万吨。

　　投资建议：我们分析预计9月份预计煤价因东北冬储需求渐起，而淡季涨价，进一步证实煤价窄幅波动判断，公司业绩稳定，市场给予估值修复。预计2018年、2019年和2020年公司EPS分别为1.14元、1.27元和1.29元。三年业绩对应当前公司估值均为6倍PE。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑，公司产品价格下跌。