公司8月产销分别实现48.71万辆和52.84万辆，同比变化分别为-10.8%和+0.3%，今年累计产销实现458.73万辆和453.20万辆，同比增长6.9%和9.1%。

　　点评：

　　自主表现亮眼，销量持续爆发

　　上汽乘用车8月销量5.00万辆，同比增长23.0%，本年累计销量45.71万辆，同比增长46.8%。上汽大通8月销量0.92万辆，同比增长7.6%，本年累计销量8.32万辆，同比增长30.5%。荣威及名爵各车型陆续覆盖燃油版、插混版和纯电动版，上汽自主在智能化、网联化及电动化的积极布局成为推动销量持续高增长的驱动因素。9月荣威推出Marvel X，将打造“网红爆款车型”并进军入门级豪车市场，是公司产品升级及提升单车净利润的重要支撑。

　　上汽大众销量领先，新品势头良好

　　上汽大众8月销量15.60万辆，同比增长2.7%，今年累计销量132.86万辆，同比增长6.0%，是公司业绩增量的重要驱动因素。大众目前销量增长主要来自新朗逸(基于MQB平台)、凌渡、途观、辉昂及途安等车型。低端车型销量出现下滑，预计在POLO换代后将回暖。途昂销量小幅下滑，但仍是公司业绩增长的重要驱动因素。即将上市的紧凑型SUV途岳，将完善上汽大众SUV的产品线分布，形成途岳、途观和途昂分配，预计在上市后销量将逐步爬坡。

　　上汽通用短期持续回调，整体增长无忧

　　上汽通用8月销量15.86万辆，同比减少3.8%，本年累计销量125.17万辆，同比增长6.5%。上汽通用正处于产品换代的空档期，对销量造成了一定的影响，连续三月不及去年同期，但凭借雪佛兰及凯迪拉克的热销，对冲部分新产品周期空档的冲击。

　　核心观点：增速放缓背景下，龙头确定性强

　　2018年7月和8月乘用车销量同比增速连续下滑，行业增长放缓，自主品牌面对压力增大，竞争加剧，行业整体盈利能力下降。我们认为在行业增速放缓及产能出清的大背景下，上汽作为绝对龙头优势显著，完善的产品线布局推动市场份额持续提升，业绩优且股息率高，长期确定性较强。

　　盈利预测和估值

　　我们预测2018,2019,2020年营业收入分别为9051亿元、9707亿元、10272亿元，归母净利润为384亿元、430亿元、455亿元，EPS分别为3.28元、3.68元、3.90元，对应2018年、2019年和2020年的PE为9倍、8倍、7倍。综合考虑，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车销量不及预期风险，

　　自主品牌盈利能力下降风险，

　　宏观经济波动风险。