半年报业绩增速符合市场预期，Q2业绩平稳。公司半年报业绩符合前期预告及我们的预期。根据公告，公司Q2单季实现营收4.29亿，同比增长26.1%；单季净利润约1.32亿，同比增长39.9%，较Q1季度5.75亿营收、1.6亿净利润环比略有下降，主要原因是Q2是公司手游及游戏会展等业务淡季，且公司在二季度加大产品技术创新、大数据业务投入，导致相关费用增加。

　　CD-Key销售、加速器等新业务带动增值服务营收增长115.9%。上半年增值服务收入5.49亿，同比增长115.9%，毛利率49.5%，较去年同期减少31.2pct，整体毛利贡献认较去年同期增加32.4%。去年下半年公司着力开发端游CD-Key销售及加速器业务，估算上半年新业务占增值服务总营收六成以上。公司于2018年4月上线Gamelife平台，进一步整合现有道具、CD-Key销售及广告营销等增值服务，基于网吧用户数据进行信息流个性化内容推荐及游戏商城等服务，打造以用户为中心的互联网增值服务模式。下半年国内《堡垒之夜》、《荒野行动》等端游大作持续推广，利好公司增值服务业务。

　　浮云网络手游业务用户数、ARPU双升，营收同比增33.7%。上半年网络游戏收入4.09亿，同比增长14.4%，毛利率85.2%，较去年同期提升3.4pct。子公司浮云网络上半年实现营收3.37亿，同比增长33.7%；净利润2.02亿，同比增长23.4%。浮云网络业绩增长的原因是91y手游用户及ARPU同增，91y游戏Q2季度活跃用户数183万，较去年同期增长40.9%；付费用户数84万，较去年同期增长9.3%；ARPU值150元，较去年同期增长24.5%。

　　推进“两翼一体”战略，加大技术投入。公司“两翼一体”战略深耕toB端网吧市场，同时布局游戏会展、网吧电竞、直播等toC端创新业务。公司上半年加大研发投入，在toB业务方面，公司推出基于边缘计算的“顺网云”产品，解决网吧及企业终端IT管理问题，未来有望推广至教育、医疗、政府窗口等其他行业领域。toC端方面，公司专注于全场景用户画像，并探索AI在泛娱乐领域的应用。

　　维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润6.51亿、8.01亿、9.45亿的盈利预测，同比增长27.0%/23.1%/18.0%，对应EPS为0.94/1.15/1.36元，对应PE为17/14/12倍，相对于业绩增速，当前估值处于低位，维持“买入”评级。