纯正中西部基建股，区域属性迎来政策催化。4月以来我们独家提出的华新两大相对优势之一区域属性不断兑现，上半年西南水泥需求同比增长5.6%，大幅领跑其他区域，但风光背后，去杠杆背景下因资金端收紧引发的停工和延迟施工问题普遍存在。目前，政策迎来边际改善，我们认为华新布局区域完全契合国家关于“中西部”“补短板”的定位，是纯正的中西部基建股，根据各省市政府工作报告，贵州、云南今年交通建设投资规划额分别为1650亿元和1600亿元，分别位列全国第二、三位，仅次于江苏，基建复苏背景下增长路径明确，下半年区域景气值得期待。此外，公司西藏布局增长空间亦是一大优势，山南和日喀则2期预计将分别于本月和年底投产，将在下半年贡献利润增长。

　　“水泥+”路径进入黄金窗口期，公司坐享先发红利。成长属性是华新水泥相对优势之二，骨料与危废两项业务于公司而言，最大的魅力是其业绩潜在增量之于原有业绩的高弹性。公司作为全球水泥龙头拉法基豪瑞在华唯一上市平台，在纵向延伸的前瞻性布局已经深入骨髓，乘环保之风，“水泥+”业务迎来黄金窗口期，时点毛利率均超过70%。上半年，公司销售骨料612万吨，同比增长12.37%，目前，山南、渠县、开远等骨料项目正在建设之中，我们预计年底公司产能有望逼近3500万吨，体量全面对标龙头海螺。环保业务方面，公司在水泥企业中一支独秀，上半年各类废弃物入窑处置量达到68.38万吨，同比提升18.4%，有望带来中期估值提升。

　　盈利预测与估值：公司是A股最典型“水泥+”企业，兼具区域属性和成长属性，水泥主业西南权重继续提升，有望受益“精准脱贫”；“+”路径，骨料、危废相对于原有主业利润具备高弹性，长期估值有望享受环保端溢价。我们上调公司2018-2020年归母净利润至50.33亿元、59.50亿元、66.28亿元(原归母净利润为43.94亿元、50.34亿元、56.58亿元)，对应18-20年每股收益分别为3.36元、3.97元和4.43元。目前股价对应18-20年PE为6.0倍、5.1倍和4.5倍，目前全行业最低，维持“买入”评级。