10月我国发用电量增速有所下滑，原煤产量增速持续高于火力发电增速且差距有所拉大。我们预测2019年火电发电增速为3.3%，伴随着煤炭先进产能持续释放，煤炭产量增速企稳回升，煤炭供需格局有望出现明显改善，煤价中枢有望下行至绿色区间。重点推荐最受益于山东省电价新政的华电国际，建议重点关注火电龙头华能国际。水电和新能源方面，我们重点推荐业绩稳定且高股息率高防御性的水电蓝筹长江电力及坐拥优质风电资源且未来海上风电有望持续推动业绩增长的福能股份。天然气方面，采暖季到来后北方各地天然气消费量大增，天然气全年供需将维持紧平衡局面。价格方面，管道气已经开始涨价，LNG 12月将逐步上涨，我们判断最高价或将达到6000元/吨，我们重点推荐拥有优质煤层气资源布局的蓝焰控股、新天然气。

　　18年11月电力及公用事业跑赢大盘

　　18年11月份电力及公用事业指数上涨1.94%，而沪深300指数上涨0.6%，电力及公用事业行业跑赢大盘1.34个百分点。年初至今电力及公用事业板块下跌了28.03%，沪深300指数同期下跌了21.29%，电力及公用事业板块年初至今累计跑输大盘6.74个百分点。分子板块看，11月份火电板块上涨1.48%，水电板块和燃气板块分别下跌5.05%和2.54%。

　　发电量增速维持高增长，利用小时同比提升100小时

　　1-10月份，我国全社会发、用电量分别同比增长7.2%、8.7%，其中火电发电量4.07万亿千瓦时，同比增长6.6%，增速比上年同期提高1.2个百分点，水电发电量9418亿千瓦时，同比增长4.6%，增速比上年同期提高2.4个百分点。1-10月份，全国发电设备累计平均利用小时3209小时，比上年同期增加100小时。其中火电设备平均利用小时为3596小时，比上年同期增加165小时，水电设备平均利用小时为3083小时，比上年同期增加58小时。

　　天然气消费量持续高增长，LNG进口占比扩大

　　2018年10月，我国完成天然气表观消费量232亿立方米，比去年同期增长15.3%；1-10月，全国累计天然气表观消费量达2248亿立方米，同比增长18%。10月，我国进口LNG 460万吨，同比增长29.7%，进口管道气 270万吨，同比增长20.5%。1-10月，我国累计进口LNG 4164万吨，同比增长43.2%，累计进口管道气3050万吨，同比增长21.6%。

　　风险提示：电力需求增速放缓；煤价下跌不及预期；燃气消费增速下滑。

（文章来源：中信建投）