美联储加息是否已接近尾声，备受全球金融市场关注。高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖在日前举行的2019年全球及中国宏观经济展望沟通会上预测，到明年底，美联储还会加息4次，利率水平会比现在增加一百个基点，其中今年还将加息一次。

　　王胜祖对于A股的展望与高盛卖方研究考量有略微不同，他认同经过近一年的调整，A股已经释放了很大风险，估值已低于发达国家市场股票；但另一方面，出于对未来宏观经济放缓的担心，以及政策宽松在路上但实际效果的不确定性，他认为A股市场明年表现还有待观察。

　　不过外资都在用脚投票，A股盘整，北向资金继续加仓。Wind数据统计，北向资金年内累计净流入规模2696.28亿元，其中11月以来净流入规模近400亿，创6个月新高。

　　美国经济衰退可能性很小，预计至明年还将加息4次

　　美国正经历二战后最缓慢但也可能是最长的一轮经济复苏，从2009年至今，已进入第十年。在这期间，标普500指数年化回报率高达18%。如此强劲的股市表现已经让如今的美股位于估值最高的第十分位，从历史表现看，高估值之后的市场回报率表现低迷。

　　王胜祖指出，“尽管当前标普500估值倍数总体而言较长期中值高55%，但较当前处于低位且稳定的通胀率所对应的中值水平仅高16%，显著低于科网股泡沫时期的估值峰值。”

　　得益于经济前景改善及通胀下行风险下降，王胜祖预计美联储还会稳步加息，“到明年底，美联储还会加息4次，利率水平会比现在增加一百个基点，其中今年还将加息一次。而加息是为了应对未来经济放缓时，有降息的空间。”王胜祖对媒体表示。

　　随着政策利率上升，未来美联储加息步伐的不确定性加大。一方面，减税及资产价格的持续上升支持加速加息；另一方面，如果长端利率的显著上升而导致市场过度反应，可能意味着加息步伐将减慢。

　　“虽然美国的牛市已经进入第十个年头，但未来经济衰退的可能性依然较低，因为美国一直在去杠杆。就好像一个家庭，一边节衣缩食，一边改善生活水平，步子虽然慢一点，但是会更长久一些。从这个角度来看，我们不认为美国经济正处于过热，或者说存在系统性的上升风险。”王胜祖认为，在2019年，美国经济出现衰退的可能性在10%左右。

　　两大因素拖累明年GDP增速

　　继一季度和二季度分别增长6.8%和6.7%后，今年三季度的GDP增速降至6.5%。高盛私人财富管理投资策略组亚洲区联席主管王胜祖预计经济活动在四季度将进一步放缓，2018年GDP同比增速处于6.5%~6.9%之间。

　　王胜祖认为，投资疲软尤其是基建投资增速下滑，以及净出口进一步拖累，是迄今为止经济增长放缓的原因。他提到了一个现象叫做“投资悬崖”，即最近几个季度投资增速下滑的幅度远超预期，出现偏离长期增长趋势的急剧下跌，具体表现为累计实际固定资产投资增速从2017年1季度的4.5%下降至2018年3季度末的-0.2%。“根据高盛投资策略组的测算，这个跌幅已经偏离平均值超过两个标准差。”王胜祖在北京举行的媒体见面会上表示。

　　王胜祖进一步表明观点，虽然政府近期采取了支持民间投资和借贷的宽松政策，但政策生效需要时间。预计投资增速的放缓将拖累2018~2019年的GDP增长0-0.5个百分点。

　　此外，美国的贸易行动或使中国经济承压。据高盛投资策略组估算，假设2019年中国对美国的全部出口均被征收10-25%的关税，机械（电气产品）及其它制造业、纺织品和基本金属是受影响最大的行业。尤其是制造业将最易受到冲击，因为机械、电气设备及其他制造业产品在中国对美国的出口中占60%以上，同时，这些行业对国内经济的影响也远高于其他行业。

　　王胜祖表示，中国政府已放松了财政和货币政策以应对经济增长的持续放缓。尽管如此，仍预计中美贸易摩擦和中国经济本身的结构性调整（例如，减少对投资的依赖）将导致中国2019年GDP增速下滑0.5—0.8个百分点。