顶尖财经网(www.58188.com)2018-11-29 11:36:22讯：
公司坚持“高端制造”、“精深加工”发展战略，先发优势突出，前期投入新产线进入产能集中释放阶段。公司凭借产业链优势，提前布局航空、汽车和动力电池箔等高端铝材加工领域，产品技术壁垒高，单吨加工费可观。公司目前已获得波音等国际航空巨头认证，并进行批量供货；成为国内首家批量生产乘用车四门两盖铝板厂商，给国际新能源汽车厂商批量供货。在此基础上，公司不断拓展下游深加工产业，进军轴类锻件、航空结构件等领域。随着20万吨高性能特种铝合金产线、4万吨高精度铝箔生产线和1.4万吨精密模锻件项目陆续投产、达产，公司利润将得到持续提升。
电解铝生产成本优势明显，为公司提供坚实利润基础。十多年来，公司不断延伸扩张产业链，成功打造了一条能源-氧化铝-电解铝-铝型材、铝板带箔上下游紧密链接的完整铝产业链。公司100%电力、氧化铝、阳极碳、阴极碳自给为电解铝生产提供原材料保障，并平抑了中间品价格波动对业绩的影响。公司自备电厂平均电力成本0.35元/度，氧化铝工艺先进品质上乘，综合来看电解铝单吨生产成本低于市场平均超过2000元。81.6万吨电解铝产能每年为公司带来可观利润，是除铝加工费外目前公司另一主要盈利来源。
投建印尼优质氧化铝项目，投产后将进一步提升公司ROE。公司配股募集资金45.89亿元用于投资印尼宾坦南工业园100万吨氧化铝项目。该项目拥有当地丰富的铝土矿和煤炭资源，生产成本优势显著，开采条件良好。预期2020年底投产，达产后每年产生利润近6亿元，项目较高的收益回报将有效拉动公司盈利能力进一步增强。
我们预计公司2018年-2020年公司归母净利润分别为19.18亿元、22.75亿元、26.46亿元，同比增长19%、19%、16%。考虑到高端航空板和汽车板良品率提高量产盈利时间上存在不确定性，以及印尼氧化铝项目要在3年后产生利润回报，并且同类可比公司盈利预期不稳定，无法准确用PE估值法衡量出公司价值，我们运用FCFF法得到公司合理市值约330亿元(半显性阶段公司年均收入增速约8%，永续收入增长率2%)，对应当前283亿元市值，上涨空间约17%，给予公司“增持”评级。
（文章来源：申万宏源）