参考日本无人售货机行业发展历史，劳工成本与土地租金迅速增加是自助售货机行业爆发的两大催化剂。日本、德国无人售货发达行业发展历程验证，劳工成本与土地租金迅速增加是自助售货机行业爆发的两大催化剂，人均GDP达到10000美元为拐点，我国无人售货市场处于爆发前期。

　　新零售与物流无人化机具均是千亿级蓝海。对标日本人均拥有量1/10，保守估计新零售市场将是2000亿新蓝海。物流DWS分拣系统预计600亿空间，物流相关智能化产品100亿空间，物流柜100亿空间。

　　精密制造能力带来低故障率、规模制造带来成本优势、全国级别服务保障体系、产品设计迭代能力四因素共筑护城河。精密制造能力突出，产品故障率维持在万分之一水平；把握大客户，规模制造带来成本优势。

　　下调2018年归母净利润盈利预测3.6%(金融机具受“金标测试”影响招标延后)，上调2019/2020年预测5.2%/10%，维持“买入”评级。考虑金融机具受“金标测试”影响招标延后，下调2018年营业收入与归母净利润预测，考虑2018H2物流大客户开拓顺利，零售下游大客户网点开拓明显加速，上调2019/2020年营业收入与归母净利润预测，原预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15亿元、46.26亿元，归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元，调整后，2018-2020年营业收入为28.48亿元、36.37亿元、46.45亿元，归母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元。预计核心业务行业空间巨大，方案能力兑现，维持“买入”评级。

（文章来源：申万宏源）