崇达技术公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入27.72亿元，同比增长21%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.33、4.12亿元，同比分别增长33%、27%。

　　公司预计2018年实现归母净利润5.33~6.21亿元，同比增长20%~40%。

　　业绩稳健增长，费用率呈下降趋势

　　2018-3Q公司实现营业收入27.72亿元，同比增长21%。2018Q3实现营业收入9.57亿元，同比增长21%，环比增长2%。

　　公司实现归母净利润4.33亿元，位于预告区间中间偏上(中值4.23)，同比增长33%。扣非归母净利润4.12亿元，同比增长27%。Q3公司实现归母净利润1.52亿元，同比增长25%，环比持平。实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长24%，环比增长5%。

　　公司期间费用率14.1%，相比2017年增长-1.11个百分点，下降趋势。管理费用率9.52%，增长-0.05个百分点。销售费用率3.8%，增长-0.21个百分点。财务费用率0.78%，增长-0.85个百分点。Q3公司期间费用率13.79%，同比增长-1.03个百分点，环比增长0.58个百分点，整体呈下降趋势。管理费用率10.33%，同比增长1.73个百分点，环比增长1.11个百分点。销售费用率3.8%，同比增长-0.35个百分点，环比增长0.01个百分点，长期保持平稳。财务费用率-0.35%，同比增长-2.41个百分点，环比增长-0.55个百分点。(此处管理费用包含研发费用以保证可比性)。

　　公司毛利率32.83%，相比2017年提升0.22个百分点。净利率15.62%，增长1.31个百分点。Q3公司毛利率33.12%，同比增长0.38个百分点，环比增长0.38个百分点，毛利率保持平稳。净利率15.93%，同比增长0.95个百分点，环比增长-0.32个百分点。

　　开拓大批量市场，新增产能有序释放

　　公司经营稳健，各项费用率控制良好，业绩持续增长。推测前三季度保持高产能利用率。公司积极开拓中大批量产品市场，该部分产品比例持续提升。同时也在开拓国内市场。

　　江门二期小批量项目接近完成，目前正在产能爬坡，预计年底将满产。江门一期、大连崇达将通过技改提升生产效率。珠海崇达Q3动工，分三期建设，设计产能640万平米，第一期建设期两年，产品主要覆盖高多层板、HDI板和软板等。

　　公司收购三德冠20%的股权，条件成熟后12个月内继续收购40%股权。由此进入FPC领域，完善产品布局。

　　5G建设临近，公司有烽火通信、康普、Calix、普天等通讯领域客户，产品主要用于基站。公司同时开拓新的客户，已通过华为的测试并达成初步合作意向。

　　公司预计2018年实现归母净利润5.33~6.21亿元，同比增长20%~40%，中值5.77亿元。推算Q4公司实现归母净利1~1.89亿元，同比增长-16%~59%，环比增长-35%~24%，对应中值1.44亿元，同比增长21%，环比增长-5%。大陆PCB企业实力不断增强，业绩稳定增长。看好公司沿既定发展战略快速成长。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2018~2020年公司EPS分别为0.72、0.96、1.28元，分别对应21、16、12 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、扩产进度不及预期的风险；2、产品价格下滑的风险。

（文章来源：联讯证券）