深南电路公布2018年三季报。公司2018-3Q实现营业收入53.37亿元，同比增长27%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.73、4.41亿元，同比分别增长40%、50%。

　　公司预计2018年实现归母净利润5.38~6.27亿元，同比增长20%~40%。

　　Q3业绩增长超预期，盈利能力持续改善

　　2018-3Q公司实现营业收入53.37亿元，同比增长27%。Q3实现营业收入20.97亿元，创单季度新高，同比增长41%，环比增长19%。

　　公司实现归母净利润4.73亿元，超前期业绩预告区间上限(4.4亿元)，同比增长40%。扣非归母净利润4.41亿元，同比增长50%。Q3公司实现归母净利润1.93亿元，同比增长122%，环比增长18%。实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长153%，环比增长18%。

　　公司毛利率22.7%，相比2017年提升0.3个百分点。净利率8.88%，增长0.98个百分点。Q3公司毛利率22%，同比增长1.43个百分点，环比增长0.23个百分点，近期毛利率保持稳定。净利率9.17%，同比增长3.3个百分点，环比增长-0.14个百分点，近期较为稳定。

　　产能扩充有序进行，5G建设推动未来成长

　　公司在通信板领域有深厚的积累，目前与主要的5G设备厂商研发保持同步。Z客户订单恢复及需求旺盛带动公司业绩超预期。5G高频高速板领域进入门槛较高，竞争格局相应改善。5G建设逐渐来临，公司业绩将获得新的增长动力。

　　募资扩产项目正有序推进。南通工厂主要面向5G、服务器高端产品等，体系认证已完成，客户认证正在进行中，年底有望释放部分产能。预计2019年释放产能34万平方米，达产后可贡献8.4亿营收。无锡工厂IC载板项目主要面向存储市场，建成达产后可新增产能60万平米，预计贡献营收13.8亿元。对现有产线进行改造也有助于提升产能。

　　公司预计2018年实现归母净利润5.38~6.27亿元，同比增长20%~40%。推算Q4公司实现归母净利0.65~1.54亿元，同比增长-66%~-20%，环比增长-8%~25%。

　　盈利预测与投资建议

　　预计2018~2020年公司EPS分别为2.14、2.84、3.93元，分别对应35、26、19 X PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1、5G应用不及预期的风险；2、扩产进度不及预期的风险。

（文章来源：联讯证券）