顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-19 13:07:28讯：
公司三季报业绩符合预期。公司2018年三季报营业收入84.41亿元，同比增长71.5%，主要由于公司金属硅、有机硅产品同比量价齐升；归母净利润22.46亿元，同比增长133%(扣非归母净利润21.84亿，同比增长131%)，对应三季度单季度归母净利润8亿，环比二季度下降2%，主要由于有机硅产品价格下跌，业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额12.87亿，其中三季度单季度为6.88亿，现金流状况良好。
金属硅产量逐渐提升。公司前三季度金属硅产量46.1万吨，销量37.9万吨，对应三季度单季度金属硅销量13.8万吨。前三季度金属硅销售均价1.14万元/吨，同比增长14%。有机硅方面今年有机硅单体产能33万吨(对应DMC当量16.5万吨)处于完全满产状态。
行业端金属硅四季度枯水期供给端高成本水电产能由于水电成本上升将逐渐减产，金属硅价格将有所上涨，长期看由于供给侧改革和环保要求趋严预计未来年化产品均价将稳中有升。有机硅短期由于涨幅过大下游抵触情绪严重价格有所回落，但由于产能不足预计2019年年下半年之前价格将整体强势，同时有机硅行业龙头市占率较高也将保证行业长期维持较好的盈利水平。
低成本产能快速扩张的硅行业龙头，下调盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2018-2020年金属硅销量分别为56.4万吨、68.7万吨、72万吨，有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨，产品价格方面核心假设2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13000元/吨、14000元/吨，环体硅氧烷均价下调分别为32300元/吨、29000元/吨、26000元/吨(原预测为35000元/吨、31000元/吨、29000元/吨)，因此我们下调公司盈利预测，维持预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为30.45亿、38.8亿、46亿(原预测分别为33亿、40亿、50亿)，净利润增速分别为121.7%、27.4%、18.6%，对应PE分别为10倍、8倍、6倍，维持买入评级。
风险提示：新疆设立交叉补贴电费提高自备电成本风险；金属硅供给超预期增加。
（文章来源：申万宏源）