中源协和复牌后第一天的走势出乎很多人意外。本来中源协和以低于前期估值近四成的价格收购资产，兼有著名投资人龚虹嘉的加持，不料复牌后却出现补跌走势。

　　限售股解禁影响市场预期

　　中源协和复牌的时间对它来说并不能算个好时机。除了大盘近期强势向蓝筹股倾斜，小盘科技股遇冷，市场资金面临政策监管抽离，中源协和又恰逢前次收购执诚生物时发行股份已到解禁期，可上市流通。市场对大股东和特殊股东是否会减持感到担忧。而此次收购上海傲源的收购价格折让近四成，也令到市场对收购标的价值产生疑虑。多种因素叠加造成复牌后的抛盘。

　　早在2014年12月中国证监会核准中源协和向执诚生物股东王辉等发行股份购买相关资产，其中向执诚生物大股东王辉发行17，026，857股股份，同时核准中源协和向大股东非公开发行不超过10，857，142股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。王辉和中源协和大股东德源投资的限售股份锁定期都是36个月，目前已到解禁期。17，02万股占总股本的4.41%大股东德源投资10，85万股，占总股本2.81%。

　　从中源协和大股东方面，中源协和近年一直在通过外延式并购做大市值规模，完善公司产业链，但与此同时，大股东的股本比例也因此在不断稀释。如果本次上市公司对上海傲源资产收购完成后，在不考虑配套融资的情况下，大股东德源投资的股份将由21.10%下降到18.42%。为避免股份被过度稀释，德源投资在募集配套融资时将认购5亿元中的一半，以此提升在上市公司的股比。

　　众所周知，公司董事长李德福对细胞基因领域一直坚定看好，围绕这一领域不断进行产业布局，其投资英威福赛生物技术有限公司，致力于新一代细胞治疗技术和产品的研发并形成新一代免疫细胞治疗体系，同时大力推广CAR-T、PD1、gp96、白介15等免疫修饰细胞治疗技术；购买中国医学科学院血液病医院（血液学研究所）CAR-T专有技术；与EurekaTherapeutics（HK）等公司合资成立颐昂生物科技（上海）有限公司，开发针对实体瘤的CAR-T细胞免疫疗法等。

　　已经下了这样大一盘棋的李德福显然不会在这个时点减持股份。

　　至于原执诚生物大股东王辉是否减持其实亦有迹可循，当年定向增发的时的价格为24.5元/股，即使不算上36个月的财务成本，他在目前的价位上减持的动力也很小。

　　收购资产价值并未降低

　　对于收购上海傲源资产估值下降，上市公司已经开诚布公表示，是为了能将资产顺利装入。这是在符合相关监管法律法规中技术性要求的情况下，从审慎的角度出发对交易作价，给了较低的估值。

　　上海傲源的运营主体傲锐东源的最初估值系依据美国市场对生物医药企业的标准进行的。到2017年9月收购时，傲锐东源的估值则参考了中国市场生物企业的估值状况。相比于美国市场，中国市场生物企业的市盈率倍数相对较低，经交易双方协商评估后，傲锐东源的估值有所下降。

　　此外，傲锐东源剥离了子公司也是原因之一。根据美国外国投资委员会审核要求，傲锐东源剥离了子公司BHB。BHB一直专注于复杂基因和长链基因合成技术，主要为傲锐东源提供基因检测及基因合成的相关产品及服务。作为傲锐东源的上游公司，BHB与傲锐东源业务存在一定的关联性，但由于外部市场还有其他可替代的产品，并不会对傲锐东源的核心竞争力造成重大损失。

　　上海傲源除去在2016年剥离了子公司BHB，2017年也剥离了子公司BioCheck。这一行动是上海傲源自主对整体业务架构调整而进行的业务剥离。BioCheck主要从事体外诊断试剂盒的研发、生产，其业务不属于上海傲源的核心业务，未来上海傲源亦不会将该业务领域作为重点发展方向。因此，剥离BioCheck不会影响上海傲源生产经营的可持续性及独立性。并且随着生物科技市场的快速发展，上海傲源在科研和体外诊断市场将会出现业绩放量。

　　在消除了短期影响市场走势的因素后，对近年来在市场上一直磕磕绊绊的中源协和而言，迫切需要的是将对未来的投资变现为上市公司的收益，业绩的提振是恢复市场信心最好的强心针。中源协和和傲锐东源在精准医疗领域都有多年的经验积累和长期的战略布局，通过本次交易可以实现优势互补，打造包括生化诊断+病理诊断+分子诊断+细胞免疫治疗在内的整体精准医疗产业链，覆盖目前精准医疗市场的主要热点领域，在产业协同和利润增长上可以有更多的期待。

　　公告显示，在利润贡献上，上海傲源承诺2018年度、2019年度和2020年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于6，500.00万元，7，900.00万元，9，600.00万元。交易完成后，将大大提高中源协和的盈利能力。