点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　《土壤污染防治行动计划》(简称“土十条”)编制修改完成，已按流程进入报批发布程序。

　　据上证报27日消息，“与‘大气十条’、‘水十条’一样，‘土十条’也由国务院层面发布，最快将在6月5日环境日到来之前出台。”业内专家说。

　　目前，我国环境污染重、生态受损大、环境风险高等问题突出。截至2015年底，全国土壤点位超标率为16.1%，耕地土壤点位超标率为19.4%。长三角、珠三角、东北老工业基地等部分区域土壤污染问题尤为突出，西南、中南地区土壤重金属超标范围较大。

　　“土壤污染危害大，并且比较隐蔽，严重后果有可能在今后一段时间集中爆发，治理难度大、治理费用高，建议尽快出台‘土十条’，尽早开展相关工作。”王庆喜委员上月底在十二届全国人大常委会第二十次会议上分组审议《2015年度全国环境状况和环境保护目标完成情况的报告》时说。

　　在这次会议上，环保部部长陈吉宁受国务院委托向全国人大报告，将稳步推进土壤污染防治。加快编制《土壤污染防治行动计划》。在10个省份启动土壤污染治理与修复试点示范项目。支持38个重金属重点防控区域开展综合防治示范。持续开展农产品产地土壤重金属污染普查，涉及16.23亿亩。

　　事实上，在“大气十条”、“水十条”出台后，环保部加紧了“土十条”的编制，并作为今年的重要工作。

　　华泰证券指出，我国土壤污染总超标率达16.1%，污染具有隐蔽性、多样性，修复难度大、成本高。测算土壤修复“十三五”内市场空间在1100亿-5900亿之间，2017年至2020年市场产值CAGR可达80%-200%，其中中性情景下市场空间约3400亿，远期完全治理的市场空间巨大，达到7.4万亿元。2015年我国土壤修复新签订单约21.28亿，体量尚小。整个市场参与者渐增，但集中度不高，尚未形成稳定的竞争格局。

　　华泰证券认为，土壤修复的战略地位先天不足，因此该行业此前的政府投资动力与意愿相对欠缺。同时，政府又不具备独自推动修复进程的财政能力，因此市场短期内尚未完全释放。“土十条”有望从顶层设计推动行业成熟；随相关配套性政策陆续落地，行业有望真正起飞。

　　短期华泰证券建议投资者关注：1)、主要一、二线城市的商业用地修复机会；2)、涉足湘江流域治理等政府重点投资项目的标的；3)、有条件参与PPP“打包”模式介入土壤修复的标的。远期，看好行业内产生“大而全”的龙头公司。

　　A股市场涉足土壤污染检测和治理的上市公司主要有：华测检测、永清环保、格林美、东江环保、鸿达兴业、棕榈股份、铁汉生态、金隅股份等。

　　个股点睛>>>

　　永清环保：成功开拓长三角土壤修复市场，各业务板块稳步发展

　　5 月 10 日发布公告，近日中标并签署大唐环境产业集团股份有限公司饶平项目分公司超低排放改造工程 EPC 项目，合同总额约为 1.1 亿元。5 月 11 日，公司中标上海东石塘再生能源有限公司的上海奉贤生活垃圾末端处置中心工程飞灰稳定化处理药剂采购项目， 标志着永清环保成功开拓长三角环境修复市场。

　　聚力开拓土壤修复市场， 积极迎接土十条出台。 公司已经完善整个土壤修复产业链，包括研发、设计、施工和药剂生产等各个环节，土壤修复业务 15 年营收剧增 166.81%到 1.34 亿，成为公司业绩提升的关键。加大区域布局， 15 年成立上海分公司，专注场地和耕地的土壤修复业务，并于近日中标首个上海药剂采购项目，标志着公司成功开拓长三角环境修复市场。土十条即将出台，考虑到长三角工业发达，土壤修复市场广阔，未来土壤修复订单将迎来爆发期。

　　各业务板块稳步发展， 未来业绩高增长值得期待。 随着超低排放政策的推进，公司在烟气治理业务方面 16 年订单不断。 近日中标大唐环境饶平项目分公司超低排放项目，合同额约 1.1 亿， 16 年烟气治理业务订单总金额已达 3 亿元。清洁能源方面，新余垃圾发电厂已经并网发电，衡阳垃圾发电厂下半年将完工，垃圾发电业务将每年为公司提供逾 4000 万稳定现金流。环评咨询业务受益于环保部环评系统脱钩或退出环评服务市场，公司环评业务 15 年营收同比增长 178.45%到 0.25亿，今年将继续保持高增长。

　　估值与财务预测： 预计公司 16-18 年的收入分别是 13.05、 16.44、 20.46亿元，归母公司净利为 1.64、 2.09、 2.58 亿元，对应的 EPS 为 0.25、0.32、 0.40 元(考虑资本公积转增股本方案)。考虑到土十条和超低排放政策利好，公司大力拓展土壤修复业务，各业务稳步发展，未来业绩增长有保证，给予“增持”评级。

　　风险提示：政策执行力度不达预期，公司拓展导致资金风险。(东北证券)

　　华测检测：民营检验检测龙头潜力大

　　民营检验检测龙头拐点已现，资本运作将提速

　　华测检测是国内规模最大的民营第三方检测验证机构。 2015 年业绩增速转正， 达到 23.6%，拐点已现。 公司拟增发募集 9.2 亿元，用于检测基地、检测平台建设等；2016 年 1 月董事长完成增持，均价为 20.53 元/股；公司股权结构变动目前基本结束，我们判断未来资本运作将提速。

　　检验检测行业：2014 年增速 16.6%，市场化改革助推民企发展

　　2014 年我国检验检测服务市场达 1631 亿元，增速 16.6%，10-14 年行业复合增速达 26%。 企业公信力为核心竞争优势， 龙头具备较好 “护城河”。2014 年起我国检验检测行业市场化进程提速，民企龙头有望充分受益。

　　国际巨头：规模巨大、市场表现突出，并购推动发展

　　国际检验检测行业巨头 SGS、BV 和 Intertek 收入规模均超 200 亿元，SGS 市值超过 1000 亿元，规模巨大。国际巨头 2015 年 PE 为 20-30 倍，PB 均超过 7，估值水平较高；长期年复合超额收益率达到 6%-15%，市场表现良好。检验检测行业现金流较好且稳定，并购已成为发展重要途径。

　　华测检测：业务扩展、外延发展促成长，现有 5 支产业并购基金

　　公司传统业务贸易保障、消费品和工业品检测将维持稳定增长，生命科学检测业务受益于环评脱钩等因素将持续快速发展；医学检验业务布局多年将迎来收获期，打开发展空间。公司人员数目和效率较国际巨头仍存在较大差距，现有 5 支产业并购基金，人员扩张和外延发展将促成长。

　　投资建议：预计未来 3 年业绩复合增速近 30%，首次评级推荐

　　考虑本次增发，按 20 元增发价测算， 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.56/0.74/0.91 元，对应 PE 分别为 36/28/22 倍。公司具备估值优势，拥有 5 支产业并购基金，预计外延并购将提速。首次给予“推荐”评级。(银河证券)

　　鸿达兴业：未来“环保新材料供应链金融”将贡献主要利润

　　环保、新材料、供应链金融等新业务为公司未来发展重点。公司坚持循环型经济发展理念，不断深化氯碱新材料一体化产业链，致力成为可持续发展的现代化环保型氯碱新材料企业。公司在未来至少五年都能保持较好的成长性，在2016年和2017年，氯碱产品贡献利润与新业务领域产品贡献利润会大致相当，在两年以后，环保、新材料、供应链金融等业务会成为公司利润的主要来源。现将2016年公司各领域业务预计开展情况和投资建议介绍如下。

　　氯碱产品盈利保持稳定。2015年，公司PVC产销量为35万吨，烧碱产销量为20万吨，2016年第二季度开始，中谷矿业30万吨PVC和30万吨烧碱产能将逐渐从试运行转为正式投产，2016年公司PVC的产量预计为65万吨、烧碱产量预计为60万吨。烧碱产量增加给公司带来利润较为确定，PVC产量增加能否带来利润增量取决于PVC售价情况，2015年氯碱产品贡献净利润大约在3.6亿左右，2016年预计氯碱产品能给公司带来4.25亿左右的净利润，参照中泰化学等氯碱行业龙头，给予公司2016年氯碱业务23倍估值，则对应市值将近100亿。

　　塑交所的融资业务会成为供应链金融板块的主要利润来源。 广东塑交所业务将于 2016 年 1 月底开始并表，塑交所承诺 2016 年最低归母扣非净利润为 1 个亿。 2015 年塑交所的净利润在 3,500 万左右，主要收入来源应该是交易交收手续费。目前塑交所正在大力发展对氯碱相关企业的融资业务，预计 2016 年融资业务会带来七八千万以上的净利润，交易交收手续费带来的净利润应该在两三千万以上，另外物流和电商业务也会贡献部分利润。按照塑交所并入时对 2016 年 1 个亿的净利润承诺，再参照欧浦智网、瑞茂通和保税科技，给予塑交所 2016年的业务 38 倍估值，对应市值则是 38 个亿。

　　耕地治理乘着行业东风成为公司业务的重中之重。 2015 年，公司的土壤调理剂新贡献销售收入 3.20 亿，产品毛利率为 53.77%。 2015年公司土壤调理剂的销量为十多万吨， 2016 年土壤调理剂的预计产量是 35 万吨， 2015 年公司拿到的流转土地为 8 万亩， 2016 年总共落地的流转土地应该会超过 20 万亩，对流转土地的改良将会得到一部分政府补贴。 2015 年环保业务贡献的净利润大约是四千多万， 2016 年环保业务带来的净利润应该能达到一个亿左右，参照永清环保和高能环境，给予公司 2016 年的环保业务 55 倍估值，则对应市值 55 亿。

　　稀土业务稳步前进，稀土新材料结合公司产业链未来有望产业化。 新达茂稀土从 2015 年 5 月底并入后，实现稀土化工产品产量 1.4万吨、销量 1.35 万吨，贡献净利润 1.04 亿(包括少数股东权益 0.21亿)。在新达茂稀土“稀土精矿→碳酸稀土→稀土氧化物→稀土新材料”的产业链中，稀土氧化物的分离今年有望实现，公司不断储备稀土新材料的研发技术，再结合公司氯碱产业链，新达茂稀土的稀土助剂等新材料未来有望实现产业化。 2016 年，稀土化工产品的产量预计为 2万吨，预计贡献净利润在 1.2 亿左右， 参照北方稀土和厦门钨业，给予公司 2016 年稀土业务 80 倍估值，对应市值将近 100 亿。

　　PVC 生态屋成为公司推广重点， PVC 制品利润增长潜力巨大。2015年，公司 PVC 制品的产量为 4.13 万吨，销量 3.18 万吨，贡献净利润1,286.84 万。随着国家鼓励建设装配式建筑，以及环保和节能的需要，PVC 建筑材料对传统建筑材料的部分替代是发展趋势，给公司 PVC 制品的推广带来很大市场空间。 2016 年，公司 PVC 制品的产量预计是 20万吨，贡献净利润预计 3 千万， 参照同样位于 PVC 下游的银禧科技和给 PVC 板材提供助剂的瑞丰高材，给予公司 2016 年 PVC 制品业务 35倍估值，则对应市值超过 12 亿。

　　蒙华海电有望在今年完成并入。 公司目前持有蒙华海电 49%的股份， 2015 年蒙华海电贡献的投资收益为 1,757.10 万元，蒙华海电剩余股份的并入正在进行当中，有望在今年完成并入。蒙华海电在全部并入后，发电时间会得到增加，一年实现的净利润最多能在一个亿左右。今年蒙华海电完成并入的时间未能确定，预计其今年给公司贡献的净利润为 2 千万， 参照内蒙华电，给予公司 16 年电力业务 25 倍估值，对应市值 5 个亿。

　　估值与评级。 2016 年 3 月 30 日公司发布了拟定增募投三大领域项目的公告，这些项目预计最快在 2016 年后期才能开展，对公司 2016年利润贡献不会太大，先不予考虑。 综合公司各个业务 2016 年的开展情况，预计公司 2016 年的合理市值会超过 300 亿，目标价 31.28 元( 对应除权除息后 12.43 元). 预测公司 2016 年~2018 年的 EPS 分别为0.826 元、 1.082 元和 1.332 元，对应 4 月 28 日收盘价( 19.39 元)PE 值分别为 23X、 18X 和 15X. 继续维持“买入”的投资评级。

　　风险提示。 PVC 价格走低，环保产品进入门槛较低， PVC 制品市场认可较慢。(太平洋)