龙大肉食:终端产品多元化提速,打通餐饮供应链是长期看点
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生,许奇峰 日期：2016-03-28
　　事件
　　公司15年总收入42.70亿,同增20.41%;归股净利润1.16亿,同增13.16%;扣非后净利1亿元,同增8.57%。其中第四季度,公司收入12.31亿,同增27.66%;当季净利0.23亿,同比持平略增。公司公布15年度的利润分配预案为:每10股派现0.80元(含税)。

　　简评
　　渠道拓展、终端布局和省外推进,实现收入提升、品牌力增强
　　15年公司强化了加盟店形式的渠道拓展和终端布局,截至年底共开设3235家加盟店,同比新增192家,有效的推动冷鲜肉和熟食肉制品扩大了销量。

　　与此同时,公司还加强了与商超系统的合作,15年来自商超渠道的收入合计5.71亿,同比增长11.87%;商超渠道费用率2.63%,比上年提高0.84pct;其中前五大商超均是省内企业,收入占比达到70.6%,比上年提高6.8个pct,显示对省内商超系统的深耕力度进一步加强。 冷鲜肉等产品在省外主要向南方特别是华东市场拓展,公司已与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多个食品加工企业建立了供销关系。15年,公司来自华东其他地区的收入占比提高至20.30%,比上年增长9.17pct。

　　强化两端业务,终端产品将加快多元化布局 公司全产业链的业务结构呈现出“中间大、两头小”的特征,因此培育和加强“两头”产业将是公司未来的战略重点。15年,公司养殖和肉制品业务收入分别占比达到3.70%和9.80%,比上年均有一定程度提高。 年报中披露,公司未来还将新建养殖场,经沟通我们认为短期内至少将达到50万头左右的自养规模;同时,公司还将投建曾祖代种猪场,加强良种选育,长期提高育肥猪的经济效益。

　　在销售端,公司开始加大休闲类产品的产能布局,尝试推广各类休闲食品,可能包括速食面点、小包装的酱卤肉食等高毛利的食品品类,未来可能主要通过商超、便利店和餐饮渠道进行销售。

　　布局餐饮集采电商,打通餐饮供应链公司于15年8月以增资的形式获得国内餐饮信息化龙头公司佰镒通10%的股权,又与后者合资成立控股子公司快厨帮(65%股权),15年快厨帮亏损101.02万元。我们认为,餐饮集采是传统行业电商化的又一趋势,在国内仍是蓝海市场,但由于餐饮系统采购的复杂性,该模式暂未成熟并形成规模。公司在此领域作出的有益探索和获得的丰富积累,长期来看可能为公司向餐饮供应链方向的拓展和连通奠定基础。

　　盈利预测:基于公司强大的股东背景,我们看好公司在食品多元化的布局能力和渠道方面的推进能力,未来弱化屠宰、加强终端的趋势将更为明显,高毛利业务收入占比将大幅提升;同时,公司在餐饮集采电商方面的探索也可能会有所成果,对业绩和估值均形成提振。短期来看,公司今年的养殖业务将受益高景气,屠宰业务可能会受高猪价的一定拖累,肉制品业务则将随渠道拓展而平稳增长。预计16-18年EPS分别为0.32、0.40和0.56元。首次覆盖,给予增持评级。





　　引力传媒：业务升级关键阶段放量增长前景可期
　　来源：东北证券
　　公司是北京市引力光华国际广告有限公司整体变更设立的客户服务型广告上市公司。公司以媒介代理起家，并顺应行业发展趋势，从投资综艺节目切入内容营销业务。经过11年的发展，公司积累了稳定且丰富的客户资源，打通了全国电视和网络媒体，能够满足广告主的一站式整合营销需求。

　　投资逻辑：引力传媒于2015年5月登陆上交所，上市以来积极布局内容营销产业链。经过2015年的资源整合和综艺试水，2016年公司将迎来作品和业绩全面爆发。公司主投的综艺节目《看见你的声音》将于3月27日登陆江苏卫视，该节目引自韩国知名IP，在韩国已经播出两季，收视居高不下。中国版《看见你的声音》节目设置丰富有趣，众星加盟更是让节目未播先热。从第二季度开始，公司投资的电视综艺和网络综艺节目将陆续登陆各大卫视和网络平台，可谓看点多多。资本运作上，公司会继续布局内容营销和数字营销，通过外延并购的方式不断完善产业链布局。认为公司目前处于业务优化升级的关键阶段，未来会有放量的增长。

　　投资建议：预计公司2015-2017年营业总收入为18.52亿元、23.15：亿元和27.78亿元，同比增长30%、25%和20%；归属上市公司净利润为2604万元、6847万元和9903万元，同比增长-48.15%、162.97%和44.63%。预计2015-2017年每股收益为0.20元、0.51元和0.74元，按照当前42.52元股价(2016年3月25日)对应P/E分别为218倍、83倍和57倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　


　　鼎捷软件：春暖花开，拐点将来
　　来源：长江证券
　　一线三环互联，模式蜕变在即。公司深耕ERP行业30年，深谙制造、零售行业特点，在国内制造业转型升级之际，推出“智能制造”、“全渠道零售”、“微企互联网”三条主线，并成立智互联子公司，公司核心高管全面参与并持股32.4%，旨在重组企业资源，打造互联云平台。

　　1、“一线”：E10与T100助力产品单价提升，MES、APS、SFT、PLM等工业4.0产品布局完善，与研华科技等智能系统产业领导厂商深度合作，实现软硬协同拿单，A1微企客户5万家；2、“三环”：已通过互联网打通供应链、销售链、微企链，其中中台微应用已完成SAAS模式转变；3、“智互联”：已完成企业级互联云平台搭建，可协助企业真正做到对于资源的流程信息的实时互享、互联与资源重组，客户参与意愿强烈，有望近期正式上线。

　　首度股权激励，业绩备考出色。公司上市以来首次进行股权激励，实现核心高管及公司骨干与公司利益一致。其中，2016/2017/2018年备考净利润(扣非)为5378.12/8225.36/11388.96万元，2016年已全面恢复至2014年水平，2017年、2018年仍保持53%、38%的增速，印证了对公司内生拐点的判断。认为，股权激励未来将成为公司激发内在经营活力的常用手段，本次激励将成为公司腾飞的起点。

　　双拐点交汇，维持“买入”评级。公司专注ERP行业30年，为国内生产制造EPR领军企业，国产品牌市占率第一，随着工业4.0相关解决方案的推进，将极大促进制造业转型升级；基于企业资源共享的互联云服务正蓄势待发，有望成为未来业绩增长的重要一极。预计2016年、2017年、2018年EPS为“买入”评级。

　　


　　超图软件：厚积薄发，演绎王者风范
　　来源：长江证券
　　下游延伸进军不动产登记，成长空间打开：公司为国内GIS基础平台龙头，占我国约三分之一市场份额，技术实力比肩国际巨头ESRI。GIS应用广泛，行业空间广阔，然而基础平台仅占据较小比例，成长空间相对有限，下游延伸顺理成章。受益政策正式落地，不动产登记市场即将爆发，公司依托强大技术优势、丰富实施运营经验，并外延收购南康、国图，不动产登记业务已然强势布局，成长空间打开。强者愈强，顺势进军数据运营蓝海市场：公司拟以自有资金出资5000万元建立全资子公司“超图数据”，其经营范围集中在数据生产、数据运营、数据整合、数据应用研究方向，为切入GIS数据运营市场的重要一步。公司基于自身技术积淀、客户资源、数据积累与运维经验，在GIS相关数据运营领域已具备无可比拟优势。数字城市、无人驾驶、智能物流、国防军工(子公司超图信息已获得二级军工保密资格)等领域具有广阔空间。业务即将爆发，给与“买入”评级：公司为老牌GIS基础平台龙头，技术实力雄厚，依托技术卡位与外延布局，强势进军不动产登记市场，有望取得爆发式增长；基于GIS的高质量数据运营应用广泛，公司在数据获取与分析领域均具有无可比拟优势，将充分享受这一广阔市场。预计2016-2018年备考EPS分别为0.59元、0.93元、1.38元(未除权)，给与“买入”评级。

　　


　　健盛集团点评报告:定增完成,助力贴身衣物龙头打造
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2016-03-28
　　事件:公司公告完成非公开发行,新增7050万股,募集资金总额1,001,946,000元,扣除发行相关费用后,实际募集资金净额人民币985,376,000元,限售期为36个月。

　　事件点评。

　　扩充棉袜丝袜产能,带动业绩增长品牌打造。

　　根据定增方案,扣除发行费用后的募集资金净额将投入“健盛之家贴身衣物O2O营销网络建设项目”、“年新增6000万双棉袜智慧工厂技改项目”、“年新增5200万双丝袜生产线技改项目”和“年新增6000万双丝袜生产线项目”。我们预计丝袜产能在2016年开始逐年释放,丝袜品类的增加将有利于公司线上线下开展业务,打造自有品牌,拓展国内市场,6000万双棉袜技改项目预计将在公司布局越南产能基础上,进一步提升国内棉袜产能,带动业绩增长。

　　持续看好公司越南布局,出口竞争力进一步提升。

　　越南受益于TPP与FTA之下的零关税、企业所得税优惠(4免9减半),以及越南人力成本优势(约为国内一半),我们持续看好公司在越南的产能布局,预计一期3600万双棉袜产能2016年可以释放。布局越南,对于公司开拓全球第二大袜业市场美国来说意义显著,海外新增客户订单值得期待。

　　开店在即,看好国内自有品牌打造。

　　公司健盛之家项目扎实推进,5月份首批门店将开业,预计全年开店规模将在100家左右,前期袜类将自产自销,内衣与内裤等采取代工模式,后续内衣与丝袜品类有望通过外延保证产品质量。通过贴身衣物全品类体系架构,公司由制造延伸至零售及品牌运营,我们看好公司品牌营销团队及未来国内布局进度,在外销持续增长的基础上,国内自有品牌有望带给市场惊喜。

　　外销高增长,内销值得期待,维持“买入”评级。

　　公司对国内市场需求的强烈信心,品牌与营销团队执行力强,预计国内品牌将加速落地。同时,受益于产能释放,外销业务有望持续增长。我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润同比增长32.95%、43.24%、52.31%,对应EPS为0.34、0.40、0.60元/股,对应PE为66.85倍、57.64倍和37.84倍,维持“买入”评级。

　　


　　丽珠集团:业绩符合预期,二线品种持续高增长,精准医疗布局值得期待
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝日期：2016-03-28
　　1.事件。

　　公司发布2015年年报,公司2015年实现营业收入66.21亿元,同比增长19.41%;归属于上市公司股东的净利润6.23亿元,同比增长20.67%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38亿元,同比增长16.27%。10派5元。

　　公司2015年Q4实现营业收入17.34亿元,同比增长21.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长37.25%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.18亿元,同比增长31.14%。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)业绩符合预期,参芪表现超预期,二线品种高速增长。

　　公司2015年业绩增速20.67%,符合预期,扣非后净利润增速为16.27%(超过15%的股权激励指标),低于净利润增速,主要受政府补助增加影响,四季度单季度增速达37.25%,主要原因是:第一,处方药销售同比较好。第二,去年同期基数不高。第三,原料药部分下半年表现较好。全年收入端增速表现较好,实现增速为19.41%,体现了公司较强的销售能力和渠道管控能力(在行业整体承压条线下)。

　　分产品先来看,公司中药线增速为11.79%,其中参芪扶正实现收入15.37亿,增速17.20%,超预期(样本医院2015年增速14%,在同类产品中表现抢眼,受益于营销改革、渠道下沉);西药线增速为21.44%,其中消化道线增速为31.21%,心血管线增速为-3.08%,抗微生物线增速为7.77%,促性激素线增速比上半年有明显提升,增速为22.90%;诊断试剂线增速为6.36%;原料药业务线增速为33.11%,表现亮眼,经过一段时间的调整,原料药部分2016年有望为公司整体业绩贡献一定弹性。分产品看,公司艾普拉唑实现收入1.87亿,增速为75.10%,亮丙瑞林实现收入2.95亿,增速为46.75%,鼠神经实现收入3.00亿元,增速为66.39%,促卵泡素实现收入4.32亿,增速为16.01%(受到羊年影响,预计2016年增速会加快),潜力二线品种仍然呈快速增长态势。制剂出口有所突破,公司2015年海外制剂销售突破1350万元,重点开展了生殖产品以及消化道产品、精神类等产品在菲律宾、巴基斯坦、独联体国家、中美洲等国家或地区的注册工作,2015年已获得多个产品在菲律宾的注册证。

　　(二)海外布局持续拓展,国际化合作更进一步,精准医疗连下两城,未来值得期待。

　　公司今年在海外布局及国际化合作方面持续推进,尤其是精准医疗方面已经连下两城,2015年5月公司通过参与B轮融资投资认购Cynvenio公司(CTCs业务)优先股开始进入肿瘤基因检测及精准医疗领域业务,开启精准医疗战略布局之旅,并于2016年3月在国内的合资公司顺利落地,未来国内外精准医疗同步推进。另外,公司在2016年1月参股AbCyte(主要从事新一代准肿瘤特异T细胞个体治疗平台及相关创新型及多功能抗体的研究与开发),丰富公司抗体和细胞个体治疗平台业务,进一步完善精准医疗布局。短短半年内,精准医疗连下两单,未来值得期待。

　　公司2015年9月发布公告,拟与易成投资以有限合伙的形式共同投资设立产业投资基金,拟定规模5亿元,主要定位是投资于境内外医药医疗领域具有行业优势和良好发展潜力的优质企业,进行股权投资。在区域范围方面,公告里面提及了“境内外”,我们认为海外优质的、新领域、新技术等项目较国内更为丰富,我们认为公司有意愿也有能力进行海外布局,此项基金落地,我们认为有助于国内外尤其是海外布局的加速落地。

　　国际合作方面,公司于2015年9月发布公告,子公司丽珠单抗与Epirus瑞士签订技术开发合作协议,双方就Actemra(可作为免疫抑制剂用于类风湿性关节炎、多发性关节炎和特发性关节炎的治疗)的一种生物仿制药新的化合物BOW070产品的临床研究及商业化进行合作;我们认为此项合作有望提升公司单抗生物药的研发水平,推进商业化进程,这标志着公司单抗生物药领域国际化合作进程更进一步。

　　(三)增发加码主业,助力未来发展。

　　公司2015年11月发布增发预案,拟募集14.58亿,用于研发和产业化项目(包括艾普拉唑系列创新产品深度开发及产业化升级项目、对丽珠单抗增资投资建设“治疗用抗体药物研发及产业化建设项目”、长效微球技术研发平台建设项目)以及补充流动资金和偿还银行贷款,锁定期12个月,底价为不低于38.36元/股。公司在积极推动增发落地,从募投项目来看,我们认为均在创新药、生物药、创新制剂方面,均有助于提升长期核心竞争力,加码主业,助力未来发展。

　　(四)研发工作稳步推进,未来有望在高端生物药领域有所突破。

　　报告期内公司研发工作稳步推进:(1)化学及中药制剂:注射用艾普拉唑钠完成临床研究,申报生产已报送省局;注射用醋酸曲普瑞林缓释微球申报临床已报送国家局;替格瑞洛片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片已完成申报生产。(2)生物药制剂:注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子α单克隆抗体完成Ⅰb/Ⅱa期临床试验,试验结果符合预期;注射用重组人绒促性素(rhCG)和重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液成功申请临床研究,正在开展工艺放大研究和临床用药生产;重组人源化抗HER2单克隆抗体注射液项目成功申请临床研究,已通过药监部门的现场核查;重组抗IL-6R人源化单克隆抗体、重组全人抗RANKL单克隆抗体、重组人源化抗PD-1单克隆抗体和重组全人抗PD-L1单克隆抗体等抗体新药已开展临床前工艺开发和部分动物试验。公司生物药管线品种储备丰富,研发进展顺利,公司未来有望在高端生物药领域有所突破。

　　(五)逻辑再梳理:公司业绩增速确定性高,估值不高,精准医疗及单抗布局锦上添花,值得重点关注,原料药有望提供弹性。

　　公司2016-2018年业绩复合增速在20-25%之间,确定性高(参芪扶正IMS终端数据表现良好,二线品种超高速成长,体量已经可以与参芪扶正相差不多,股权激励条件要求),目前2016年估值22倍左右,估值不高;公司单抗部分具备广阔的市场前景,精准医疗布局为公司未来发展锦上添花,两部分在当前股价下均未体现估值,海外布局、国际化合作也在持续推进;另外,原料药业务经过调整有望给公司整体业绩提供一定弹性,公司资产处理及整合亦值得重点关注。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　预计2016-18年EPS为1.93、2.40、2.89元,对应PE分别为22、18、15倍。我们认为公司短期、中期、长期成长逻辑明确,未来三年业绩复合增速20-25%确定性高,当下估值不贵,同时精准医疗部分和单抗部分价值没有被市场完全认知与挖掘,预期差较大,公司精准医疗布局已经梅开二度,并已经成立并购基金,我们推测海外布局(包括精准医疗等方面)在未来有望持续推进,原料药业务经过调整在2016年有望给公司整体业绩提供一定弹性。我们看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　主力品种销售增速低于预期;与Cynvenio成立合资公司后产品国内审批低于预期;单抗产品研发进度低于预期。