点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　传特斯拉工厂在华选址 8股有望受益(附股)

　　近期，特斯拉中国区负责人朱晓彤在接受采访时确认，为了尽快实现国产化，管理层的确正在进行工厂选址的考察与调研。

　　据雷锋网3月28日消息，朱晓彤表示，我们仍然处在非常初级的阶段，整车制造是一个相当复杂繁琐的工程，所以我们的选择必须非常慎重。由于实现中国本土化生产的一个重要环节，在于确立合适的中方合资伙伴，朱表示目前合资对象没有确定，备选项也没有。

　　为了降低特斯拉在中国市场的售价，在中国开设工厂将减免目前价格中包含的运费以及进口税，最终价格预计将会降低三分之一。至于 Model 3 在中国市场的售价，朱晓彤表示，目前很难给出确切的区间。

　　广证恒生认为，阳春白雪小时代的“特斯拉模式”和下里巴人平凡路的“比亚迪”模式均有其成功之处，对于上游企业，重点推荐电池电机电控具备较强优势、制造基础较牢固、收购或合作的传统整车企业产品线较丰富的企业，此类企业极有可能走出“比亚迪升级版”的路径，此类企业看好万向钱潮(000559)、多氟多(002407)等；(2)对于互联网企业，重点关注在智能网联汽车或新能源汽车有重点的布局、与传统整车企业进行优势互补的分工合作从而保持“轻资产”模式、对汽车行业有较深刻认识的企业，目前互联网企业产品战略主要类似Tesla“从上到下”，需要进一步跟踪互联网企业造车进展，目前相对看好乐视网(300101)在电动车造车领域有所突破。

　　信达证券认为，储能是能源互联网、分布式能源等发展中必须的环节，未来空间巨大；储能在国家层面也正获得前所未有的高度关注，针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中：国务院在《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》也将储能列为9个重点创新领域之一。建议关注公司：猛狮科技、圣阳股份、科陆电子、南都电源、阳光电源等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　猛狮科技：定增方案彰显信心，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形

　　事件1:2016 年2 月5 日晚公司发布公告《非公开发行股票方案》，本次非公开发行股票为三年期，数量为不超过57,186,426股，发行对象拟以人民币现金方式认购，发行价格为26.23 元/股；募集资金总额不超过15 亿元(含15 亿元)，扣除发行费用后的募集资金净额计划投资于以下项目：新能源汽车核心部件-锂离子电池生产项目(13 亿)、补充华力特流动资金(2 亿).

　　事件2:2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司拟以自有资金6,820.91 万元对外投资与同济汽研院合作设立中技致远汽车工程研究院有限公司(暂定名，以下简称“中技致远”)。公司将以认缴的出资额6,820.91 万元为限，承担有限责任，同济汽研院拟认缴出资3,179.09 万元。中技致远拟认缴的注册资本为10,000 万元。

　　事件3:2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司拟将持有的润峰电力(郧西)100%的股权转让予北清洁能，转让价格约为208,981,344 元。润峰电力(郧西)持有装机容量为30MWp 的光伏电站项目，该项目已于2015 年12 月30 日并网发电。

　　事件4:2016 年2 月2 日晚公司发布公告，公司与杜方勇、Juan Fraga、David Ugena、Jose Manuel Tena、杨继华、刘叶海、酒泉润科签署了《合作协议》，协议约定公司以自有资金400 万元受让刘叶海所持有酒泉润科10%的股权；公司再拟以自有资金4,000 万元溢价增资酒泉润科，股权转让及增资事项完成后，公司持有酒泉润科50%的股权。

　　事件5:2016 年2 月1 日公司发布公告，交易已完成深圳市华力特电气股份有限公司的100%股权过户手续及相关工商登记手续，华力特已成为猛狮科技公司的全资子公司。

　　事件6:2016 年1 月25 日晚公司发布公告，公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权，收购金额预计为人民币2 亿-3 亿元之间。

　　点评：

　　溢价三年期定增充分彰显成长信心，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形。公司三年期定增价格为26.23 元，比停牌前的价格高出9.47%，表明公司和投资者对未来成长性充满信心；参与增发的投资者中，深圳鼎江、深圳平湖为中植系的公司，共认购6 亿元的额度，有望在公司未来业务发展中产生协同效应。2016 年是公司新的起点，以电池为核心的清洁能源平台已见雏形，高端电池制造、新能源车辆和清洁电力产业三驾马车将逐步发力。本次增发将进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力，加速新业务布局，也将为新能源车辆和清洁电力的发展提供较好的基础。

　　高端电池2016 年起量，储备多年，将是公司核心竞争力。公司目标是成为世界主要的车用动力锂电池供应商及主要的电池储能系统提供商之一，将总计投资30 亿元加码电动车用锂电池项目，年产60 亿Wh 新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力(约等于年产4 亿支电动车用圆柱形锂离子电池电芯)，完成后将实现年产值70 亿元(利润7.8 亿元)。项目分三期完成，一期将于2016 年年中投产；公司对电池的深刻理解，并结合日、韩动力锂电池技术，将使募投项目顺利实施；我们预计新能源汽车未来五年较好的成长性，加上未来储能的需求，从而高端锂电将为公司带来较大的业绩增量。公司在高端电池储备多年，此领域将是公司核心竞争力：公司通过自主研发和对外投资的形式建立了涵盖磷酸铁锂(中兴派能)、三元(福建猛狮新能源)锂离子电池动力用和储能用电池产能的锂离子电池业务体系，同时拓展到汽车锂电池组的组装和BMS 系统(上海松岳电源)的设计和生产，已打造完整的锂电池产品体系。

　　新能源车辆业务：设计+制造+运营将逐步发力。新能源车辆板块，公司与同济汽车设计研究院拟共同设立中技致远公司，通过该公司的投资设立，公司整合了国内最优秀的设计团队，拥有了完整的新能源汽车整车及关键零部件设计能力；未来公司将大力推动自主品牌纯电动概念样车——戴乐·起步者及折叠式锂电电动自行车等新产品的上市；同时，公司以国民电动车为主要产品，打造集整车及关键零部件设计开发、制造、经销运营为一体的有竞争力的新能源汽车企业。在运营环节，公司拟以现金方式收购郑州达喀尔汽车租赁有限公司100%股权，将在全资子公司厦门潮人新能源汽车服务有限公司业务基础上大力拓展；未来公司新能源汽车的运营业务有望快速发展，将是2016 年公司很大的亮点。

　　收购华力特落地，能源服务端率先贡献利润。华力特是以智能变配电技术为核心的能源信息一体化系统解决方案提供商，在国内外市场上均有优异的大型电力工程项目实绩；目前该次收购交易已完成标的华力特100%股权的过户手续及相关工商登记手续，华力特已成为公司的全资子公司。在电改、能源变革、一带一路的背景下，预计华力特未来订单较好，本次增发将募集资金20,000 万元用于补充华力特流动资金，将进一步提高华力特及公司整体的盈利水平，预计2016 年华力特将为公司贡献7800 万元以上的净利润。

　　光伏领域深度布局，清洁电力业务将较快成长。公司已布局较多光伏电站等清洁电力资源，拟转让的润峰电力100%股权(30MWp 光伏电站)是公司投资、转让光伏电站的先期尝试，此类业务将较快为公司贡献业绩。同时，公司通过投资控股酒泉润科，布局光伏逆变器；酒泉润科拥有全球性价比最佳的大功率逆变器，2016 年有望贡献1000 万以上的净利润。

　　盈利预测及评级：以上发展格局尽显公司平台的价值，也体现了公司的发展信心，目前公司1 亿元额度的员工持股计划也已经完成购买。由于光伏电站在2016 年才转让，我们下调2015 年业绩预测、上调2016 年业绩预测，按照公司现有股本(不包含华力特并购的资产和业绩)，我们预计公司2015 年、2016 年、2017 年EPS 分别为0.02(下调87.23%)、0.76(上调8.36%)、1.22(上调4.63%)元，对应2016 年2 月16 日收盘价(23.96 元)的PE 分别为1,251、32、20 倍，维持公司“买入”评级。

　　股价催化剂：动力电池项目的顺利进展；新能源汽车业务发展超预期；电站及储能等清洁电力业务拓展超预期。

　　风险因素：1、光伏业务及储能拓展低于预期；2、动力电池及新能源汽车拓展低于预期；3、募投项目进展低于预期。(来源：信达证券)

　　科陆电子：充电桩陆续结果，储能值得期待

　　事件： 2 月 29 日， 科陆电子发布业绩快报， 2015 年营业收入 24.64 亿，同比增长 26.08%， 归属于上市公司的净利润为 1.96 亿，同比增长 55.74%， EPS 0.437元，同比增长 37.99%； 其中第四季度实现 6453 万，同比增长 60.32%，对此我们点评如下：

　　新能源光伏进入业绩确认期。 2014 年公司收购润峰格尔木及格尔木特变电工新能源， 正式进入电站运营领域。截至中报，公司累计控制的地面电站约有 300MW，均已实现并网发电，在建光伏约 700Mw，预计 2016 年 3 月累计建成 1Gw，年中价改之前实现全部并网，可大幅增加 2016 年营收及利润。 但因新疆等四季度出现弃光现象，导致业绩略低于预期，后续有望进一步改善。

　　光伏限电有望进一步改善。 2015 年第四季度，新疆地区出现较大范围限电，导致公司光伏电站发电收入比预期减少。 短期看，春季后随着新疆农副产品加工复产，用电负荷提升；同时转暖以后火电负荷下降，新能源消纳能力提升。 长期看，《新疆电网“十三五”发展规划》确定“外送八通道、内供五环网”的电网规划目标， 后续新疆电网将建成 5 条直流外送通道，新增准东-成都、准东-皖南、哈密北-重庆、伊犁-巴基斯坦 4 条直流外送通道，疆电外送送电能力将达到 50Gw，相当于目前新疆电力总装机的 80%，进一步提升新疆新能源电力外送能力。

　　储能业务进入快速增长通道。 科陆电子拥有完善的储能解决方案及储能系统集成能力，并且 PCS(储能双向变流器)技术已达到国内顶尖水平。 公司储能业务布局较早，预计 15 年可实现 6 亿左右收入； 2016 年为海外欧美储能市场大年，政策配套、商业模式成熟催化行业快速增长，同时国内微网、用电侧管理及风光电站限电严重催化政策落地，开启国内储能元年， 科陆储能业务或能盈利快速发展。

　　政策催化， 充电桩业务快速发展。 近期， 国务院常务会议指示加快充电基础设施建设。明确各利益体权责，鼓励地方建立以充电量为基准的奖励补贴政策，减免充电服务费用，增加金融支持。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020)》规划， 2020 年全国需建成 480 万个充电桩，而截止 15 年底，国内已建成的公共电动汽车充电桩数量仅 4.9 万个，相对 50 余万辆的新能源汽车保有量来说，发展空间巨大。 科陆充电桩第一目标是构建西南的新能源汽车的旅游带，第二是从公交向旅游巴士拓展，第三是重点建设华南的物流圈，有望实现爆发式增长。

　　目前股价接近定增底价。公司非公开发行预案披露以 21.34 元/股的价格发行 1.44亿股，董事长认购 40.5%。 1 月 11 日，公司发布 2015 年度利润分配预案的预披露公告， 公司实际控制人兼董事长饶陆华提议资本公积金向全体股东每 10 股转增 15 股。 股价相对有安全边际。

　　盈利预测与评级。 公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，储能方面同 LG 强强联合，将充分收益未来产业发展，长期看好。 预计公司 2016 年-2017 年 EPS 为 0.89 元、 1.25 元。 维持目标价 35.6 元，对应2016 年 40 倍 PE， 维持买入评级。

　　风险提示： 储能发展低于预期； 充电桩及能源互联网推进低于预期； 限电风险。(海通证券)

　　南都电源：再签动力电池大单，短期业绩确定高速增长

　　事件：公司3月19曰公告，保定长安与公司签订《销售合同》，向公司采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统，合同金额约3亿元。

　　投资要点：

　　再添动力电池大订单，公司短期业绩确定高速增长。本次销售合同的签订与实施，表明公司在电动车用动力锂离子电池系统方面的技术水平和整体实力得到了行业认可，将有效帮助公司提升市场知名度。在新能源汽车行业快速发展的大环境下，公司行业地位的提升将助力公司把握行业机遇，实现业绩的高速増长。

　　公司集产品及应用领域的生态系统循环优势，长期业绩高速增长可期。市场上普遍认为南都电源短期内将主要受益新能源汽车产业的快速发展而业绩高速増长，但是放长远看，随着动力电池产业竞争加剧、供需趋于平衡之后，订单量和产品价格均无法得到保障，公司未来的业绩也将无法保持高速増长，但是我们认为南都电源具备长期业绩保持高速増长的潜力。原因：公司在产品及应用领域具备完整互补的生态系统，(1)产品上：公司目前包含阀控电池、铅碳电池、锂电电池等完整的产品品类，同时还有电池监控系统及电池资源回收再生等上下游的产业布局(2 )应用上：公司产品应用于动力行业、通信基站后备行业及储能行业，覆盖不同生命周期的应用领域。目前公司正逐步増强并建立涵盖基于三大应用领域使用过程中产品全生命周期的能源管理和监控平台， 打造一个完整的生态循环系统。在未来彳艮长一段时间内，公司可充分发挥由生态循环系统带来的电池梯次利用、产品成本、产品研发和集成、全方位储能管控等优势，持续获得能源互联网储能的相关订单，保持长期业绩的高速増长。

　　我们认为公司不仅在新能源汽车快速发展的东风下短期业绩将保持高速增长，而且由于公司具备集产品及应用领域的生态系统循环优势，长期业绩的高速增长也^非常值得期待，继续维持强烈推荐评级。考虑増发増厚1.75亿股，预计16-18年EPS为0.55、0.76和1.06元，对应16-18年的PE分别为30x、 22x和16倍。给予16年40倍PE，目标价22.

　　风险提示：储能市场发展低于页期，市场波动风险。(中投证券)