年报概要

　　2015 年公司实现收入 36.82 亿元、 净利润 2.79 亿元， 分别增长 87%、 61%， 利润分配方案为 10 送 10 派 2.6 元，同时预告 2016 年一季度业绩增长 20% ~50%。

　　投资要点

　　高端电源装备业务优化升级， IDC 和轨交市场双管齐下

　　公司以电源控制技术起家， 不断做强高端电源装备业务，高毛利的在线式 UPS产品有效提升了盈利能力， 2015 年该业务实现收入 10.12 亿元，较上年同期增长 13.81%。 公司重点拓展 IDC 市场， 提供以高端模块化 UPS、精密空调、精密配电、智能监控等为一体的整套解决方案， 另外，随着轨交市场的打开，公司先后承接了深圳、广州、东莞、宁波、杭州、南宁、 郑州等地区的地铁项目。

　　新能源及充电桩业务高速增长，未来发展前景广阔

　　2015 年公司的光伏产品及系统集成业务取得快速发展， 实现收入 25.52 亿元，较上年同期增长 138.67%，同时我们看到， 年报中在建工程显着增加，从期初61.5 万元增长到期末 4.78 亿元，主要系 100MW 运营类光伏电站在建所致。 充电桩方面，公司在东莞、广州、常州、西安等地区开展电动汽车智能充电站的建设及运营， 2015 年该业务实现收入 9520.14 万元，同比增长近 43 倍。

　　2016 年有望继续高歌猛进， 积极布局微网及储能业务

　　我们预计，公司在线式 UPS 电源(含系统集成)业务的增速将高于 IDC 行业平均增速， 高端电源装备业务未来三年增速将在 30%左右， 2016 年有望实现收入 13.4 亿元；新能源方面公司除原有的 EPC 业务外将重点开展电站运营，预计 2016 年有望实现收入 37.9 亿元，除此之外，公司正在积极布局微网及储能等新业务，将形成业务协同发展；充电桩方面公司将加大推广力度，进一步探索充电站运营模式，预计 2016 年有望快速成长， 实现收入 3.5 亿元。

　　盈利预测及估值

　　我们预计在当前股本下，公司 2016~2018 年净利润同比增速分别为 43%、 42%、28%， EPS 分别为 1.60、 2.26、 2.89 元，对应 36、 26、 20 倍 P/E。若 2016 年按上限完成定增，考虑摊薄效应及财务费用改善预期， 2016~2018 年 EPS 分别为1.35、 1.91、 2.45 元，对应 43、 30、 24 倍 P/E. 维持“ 增持”评级。

　　风险提示： IDC 市场需求下滑，系统集成业务不达预期，充电桩产能不足。(浙商证券)