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　　发改委：确保水利工程投资8000亿以上(附股)

　　发改委网站2月17日消息，“十三五”是全面建成小康社会的决胜阶段。水利改革发展的总体要求是，全面贯彻落实党的十八大和十八届三中、四中、五中全会和习近平总书记系列重要讲话精神，紧紧围绕“四个全面”战略布局，牢固树立五大发展理念，积极践行新时期水利工作方针，加快建设节水型社会，加快完善水利基础设施网络，加快推进水生态文明建设，加快健全水利科学发展体制机制，着力提高民生水利发展水平，着力构建与全面建成小康社会相适应的水安全保障体系。2016年，要重点做好三方面工作。

　　一是继续加快推进重大水利工程建设。在目前已开工建设85项重大水利工程的基础上，争取年内再新开工引江济淮、四川李家岩水库等20项重大水利工程，同时加快云南滇中引水工程等项目前期工作，确保在建重大水利工程投资规模保持在8000亿元以上。进一步全面加快在建工程建设进度，加强质量和安全管理，保障项目如期建成发挥效益。

　　二是统筹推进其他项目建设。继续加强中小河流治理、大中型病险水库水闸除险加固、大型灌排泵站更新改造、坡耕地水土流失综合治理等其他重点水利工程建设，强化水生态治理与保护，进一步完善防汛抗旱减灾体系，增强城乡防洪、供水和水生态保障能力。启动开展农村饮水安全巩固提升工作。

　　三是深化水利重点领域改革。加强对第一批12个社会资本参与重大水利工程建设运营试点项目的跟踪指导，尽快探索形成可复制、可推广的经验。进一步推进农业水价形成机制、水权制度、水利工程建设和管理体制等重点改革。做好水利改革发展“十三五”规划编制工作，以改革的精神、创新的理念和科学的方法，谋划好未来五年的水利改革发展蓝图。

　　投资机会方面，广发证券表示，投资者可从三角度掘金产业链投资机会：

　　1、在水利投资领域，建议关注直接受益投资加速的水利建筑公司和PCCP管道公司。

　　2、水利建筑公司，建议优先关注收益确定性更高的行业龙头中国电建和葛洲坝，而安徽水利、粤水电、钱江水利从弹性角度看也存在主题性机会。

　　3、在行业格局较为清晰的PCCP行业，结合相关公司的市场区域，建议依次关注：国统股份、龙泉股份、巨龙管业等。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　葛洲坝：水利建设国际化步伐加快，多元化促国内业务转型

　　基本面较好。 财务方面：总资产保持稳定增长，成长性良好；存货类资产占比较高，地产开发成本是主要成分；流动负债增速较快，短期偿债压力有所增加。收入增长较快，非工程施工类业务表现突出；营收和利润中现金占比较高，质量较高。经营活动现金管控能力待提高； 固定资产投资和对外投资增长迅速；现金储备总体充裕，无流动性风险。业务方面：工程承包类业务营收占比最高；水力发电和高速公路运营类项目毛利率最高； 以国内业务占主导，国外业务发展空间巨大，业务总体情况较好。

　　新签合同同比增长趋缓但高于行业投资增速；国内新签量占比逐年微增， 2015 上半年增长超预期。 2012 年~2014 年的新签合同由 1012.36 亿元增长到 2014 年的 1375.7 亿元，复合增速为16.58%，高于建筑业同期 9.88%的投资增速； 2015 上半年新签合同人民币 1447.16 亿元，占年度签约计划的 90.45%，同比大增105.45%，表现抢眼。公司通过把握政策机遇和创新商业模式，实现了市场开发的重大突破。

　　国际业务凭借水利建设优势斩获大订单，国内业务追求多元化挖掘新增长点。 2015 上半年中标 45.32 亿美元安哥拉卡古路卡巴萨水电站项目、 8.79 亿美元喀麦隆 Nyong 河 Mouila Mogue 水电站 EPC 项目，连同去年签订的 47 亿美元阿根廷圣克鲁斯河总统电站(Nestor Kirchner)和省长电站(Jorge Cepernic)水电站项目，公司将国际上近期大型水电站项目尽收囊中。国内业务谋求多元化发展，除水利建设外还涉足房地产、民用爆破、水泥生产销售等，并快速布局能源、环保和公路运营等新兴产业，多元化发展特征明显。

　　投资建议。 公司核心业务为水利水电工程承包，并坚持国际业务优先原则，在国内水利建设作为清洁能源主要政策推手的行业背景下， 公司作为亚龙头性企业必然获得较大的市场份额。2015 年上半年斩获新订单金额已达全年计划的 90.45%，全年新订单显着超预期；同时，公司在国际承包业务方面表现不俗，连续签订多项国际大单，业务增长显着。公司积极饯行多元化战略，布局环保业务、 机械装备与船舶制造等，已有大订单斩获，后期增长可期 . 预测公司 2015/2016/2017 年 EPS 分别为0.445/0.553/0.57 元，对应目前股价的 PE 为 17.0/13.7/13.31，考虑到大盘走势尚不明朗，以及公司涨跌与大盘走势趋同特性，出于谨慎性考虑，给以“增持”评级。

　　主要风险提示。 行业投资增速总体下滑；地缘政治风险。(首创证券)

　　粤水电：主营稳健，关注清洁能源与国企改革

　　事件描述

　　粤水电发布2015 年三季报，报告期内公司实现营业收入15.18 亿元，同比增长20.10%，毛利率11.46%，同比增长1.42 个百分点，归属于母公司所有者净利润0.16 亿元，同比下降1.77%，环比下降48.45%，EPS0.03 元，2 季度EPS0.05 元。

　　事件评论

　　投资收益下降拖累业绩：公司业务主要集中在广东省，受益于省内水利灌溉、加固以及改造升级需求景气以及轨道交通投资加速，公司3 季度营收同比增长20.10%。盈利能力方面，或源于高毛利率的水电、风电等清洁能源业务占比提升，公司毛利率同比增长1.42 个百分点，带动公司毛利增长37%。期间费用因财务费用大幅增长而上升，但费用率受收入上升影响同比下滑。投资受益因联营企业投资收益减少而大幅下降，拖累3 季度也同比小幅下降。

　　公司应收账款相对2 季度末变化不大，收现比107.26%，同比上升7.37 个百分点，回款能力有所增强。经营活动产生的现金流量净额1.04 亿元，同比大幅增长957%，改善显着。作为资金密集型行业，现金流的改善有利于提升公司承接订单的能力。此外，公司预告2015 年实现净利润0.98~1.13 亿元，同比增长0%~15%，EPS0.16~0.19 元，据此计算4 季度实现净利润。0.31~0.46 亿元，同比增长-2.79%~43.42%，EPS0.05~0.08 元。

　　主营稳健，拓展新能源业务：公司目前拥有16 台盾构机，具有先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验，是广东省轨道交通业务龙头企业之一，随着政府稳增长政策持续发酵，轨道交通建设投资加速，公司市政工程业务有望迎来高速发展。同时，公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构，未来盈利能力有望大幅提升。另外，公司全资子公司新疆粤水电能源、粤水电轨道交通建设、粤水电建筑安装建设混合所有制改革正稳步推进中，随着广东省国企改革深化，公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台，未来发展值得期待。预计公司2015、2016 年的EPS 分别为0.17 元、0.19 元，对应PE 分别为53、47 倍，给予“增持”评级。(长江证券)

　　钱江水利：创投驱动业绩高增长

　　事件描述

　　钱江水利发布2015 年业绩预增公告，预计2015 年度实现归属于上市公司股东的净利润约为3,363.84-4,249.60 亿元，同比增长90%-140%，原因在于公司完成非公开发行股票降低资金成本；参股公司本年净利润预计大幅增长等。

　　事件评论

　　公司利润高增长或受益于参股天堂硅谷27.9%，投资收益确认加速业绩提升。公司参股天堂硅谷27.9%的股份，天堂硅谷是新三板挂牌公司硅谷天堂的子公司。从利润结构来看，15 年中期硅谷天堂实现净利润6.81 亿元，天堂硅谷净利润0.674 亿元，占硅谷天堂净利润约9%-10%，公司参股天堂硅谷27.9%，贡献投资收益0.188 亿元。下半年市场震荡，预期硅谷天堂全年净利润约为8.76 亿元，同比增长约451%，天堂硅谷净利润占比维持9%-10%，预计天堂硅谷全年净利润约为0.79 亿元，同比增长约688%；考虑公司参股比例为27.9%，预期天堂硅谷贡献收益0.22 亿元，同比增长688%，约占全年归母净利润的57.79%。

　　创投业持续受益于资本市场的扩容，加速业绩贡献。市场扩容不仅拓宽创投的退出渠道，另一方面也将提供丰富的项目资源，公司15 年参与天堂硅谷的增资扩股，表明对于创投业务的持续看好。天堂硅谷深耕浙江及周边地区的国企改革、定增和并购重组，不仅充当上市公司和新三板企业的财务顾问，同时积极参与参与包括物产中大、杭钢股份等增发项目，投资浮盈丰厚，未来对公司的利润贡献将进一步提升

　　非公开发行补充资本实力，资金成本有所下降。公司于今年3 月完成了非公开发行募集资金7.45 亿元，其中1.36 亿元用于补充流动资金，一方面减缓资金压力，截至2015 年三季度末短期借款为9.27 亿元，较14 年末下降20.84%，另一方面也降低了资金成本。同时公司融资方式日渐多元化，发行短期融资券2 亿元，发行定向工具5 亿元，发行利率较低，资金成本有所下降。

　　我们预期16 年公司业绩仍将保持增长态势。一方面公司完成非公开发行股份，募集资金主要用于夯实水务主业，随着项目落地主业业绩贡献加大；另一方面注册制改革背景下创投业将保持高增长态势，公司参股天堂硅谷27.9%，未来将成为公司最大利润增长点。预计公司16、17 年EPS 为0.15、0.17 元，维持推荐评级。(长江证券)