12月20日中午，日银金融决策会议决议通过，日本央行如期按兵不动，维持政策利率、国债收益率目标、国债持有量年增幅目标不变。维持日本央行政策利率-0.1%，维持10年期国债收益率目标在0%左右不变，维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的目标。此外，日本央行上调了经济前景预期，称日本经济适度复苏的趋势将持续，同时出口回升。2016年下半年以来，日经225由16000点上升至19000点，十年期国债收益率结束下跌趋势开始上升，并于11月由负转正。美元指数继续上涨已超100点，黄金价格相应下跌。

　　日本经济数据加强日本经济复苏趋势，金融政策维持不变符合市场预期。日本央行9月议息会议刚刚调整过货币政策，推出QQE框架。9月份至今，日本经济运行平稳，经济连续三个季度增长。日本第三季度GDP 初值环比实际增长0.5%，换算成年率为增长2.2%，连续三个季度呈现增长，三季度实际GDP增速好于预期。10月份CPI通胀有所回升，虽仍远低于政府2%通胀预期，但其前景已有明显改善。

　　通胀水平改善，2%通胀目标信心恢复，日银压力降低。近期官方与民间对日本2017年间预期通胀回升，对日银重大利好。日经指数和日本十年期国债收益率上涨，反应日本经济及经济预期均回升，因此日本央行近期的政策立场也发生变化。加息或十年来首次重回日央行政策考量范围。我们认为，在日本经济回升的基调下，日本央行不具有进一步放松的基础。

　　日元贬值信息出尽，汇率或反弹，日本经济下一阶段面临美国政策与全球避险情绪影响风险。美元加息等日元贬值信息已出尽，日元对美元在过去三个月中累计下跌15%，推动11月日本出口量创两年高点。而日本经济复苏与美元上涨势头密切相关，美国的进一步加息政策与全球避险情绪均会影响日元汇率反弹。下一阶段，特朗普政府对美元上升的任何表态，以及美国国内经济环境变化都可能逆转向日元走势及日本向好的市场情势。同时，欧洲政治、安全领域不确定性风险依然不减，近期多起恐怖袭击事件，包括俄罗斯驻土耳其大使遇刺身亡、柏林圣诞集市恐袭在内多起恐怖袭击事件使得全球避险情绪高涨，汇率或反弹。