信贷投放大幅回落。10月新增信贷大幅回落，主因是季节性因素，此外也和房地产调控以及MPA考核有关。分结构来看，10月企业中长期贷款较9月少增3738亿元，企业投资积极性仍然不足。地产调控导致10月居民中长期贷款较9月少增1410亿元，前期地产销售影响开始显现。

　　信贷少增拉低社融。历史经验来看，过去3年，10月社融平均较9月少增6000亿。社融超季节性回落，主因实体信贷较9月少增6618亿元。

　　M2增速略升，M1增速回落。10月非银存款较9月多增1.6万亿，推动M2增速略升0.1个百分点。受地产销售回落影响，企业活期存款增速下降，M1增速继续回落。前期我们报告提示由于M1更多反映了企业的预防性需求而不是交易性需求，其对判断经济景气的有效性已经大幅度下降，对于M1增速的回落也不应作悲观解读。

　　1-10月M2增长11.6%，社会融资总额增长12.7%，尽管M2增长率略低于年初目标，但权重更大的社会融资总额增速基本和目标一致。在经济增长和流动性总体平稳的情况下，预计货币政策年内不会再有大的动作，更多是巩固前期成果。