公告要点

　　公司公告，收购江苏卡欧宜能电气有限公司60%股权，价款5,112万元。标的公司实际控制人承诺，标的公司2015-2017 年净利润将分别不低于750 万元、1000 万元、1350 万元，否则将支付约定的补偿款。

　　投资要点

　　标的公司主营配电产品，收购利好产品线丰富

　　卡欧宜能主营35kV 及以下配电柜、箱式变电站及变电站综合自动化装置等产品，主要用于配电领域，2014 年实现收入1.08 亿元。本次交易是继2014年收购水木源华后，公司在配电领域的又一起并购，有助丰富产品线，完善产业链布局，发挥各业务间的协同效应。

　　业绩承诺提供一定安全边际

　　尽管卡欧宜能2015 上半年亏损574.67 万元，其实际控制人承诺，卡欧宜能2015-2017 年净利润分别不低于750 万元、1000 万元、1350 万元，否则将支付约定的补偿款。我们认为，该承诺将为其未来业绩贡献提供一定安全边际。

　　拟借再融资支持业务健康发展

　　公司拟发行不超过13 亿元的5 年期公司债券，以降低财务成本，证监会已审核通过；拟定向增发募资不超过12 亿元，用于支付收购福斯特新能源的部分现金对价、补充上市公司流动资金等，证监会已给出一次反馈意见。

　　盈利预测及估值

　　暂不考虑增发，假设“卡欧宜能”尽快并表，对福斯特新能源的收购顺利、自2016 年起并表，我们预计2015~2017 年，公司于当前股本下将实现EPS 0.345元、0.46 元、0.56 元，对应36.3 倍、27.3 倍、22.5 倍P/E。如2016 年起考虑按上限增发后的业绩摊薄与流动资金改善效应，公司将于2016、2017 年实现摊薄后EPS 0.44 元、0.53 元，对应28.4 倍、23.5 倍P/E。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　业务发展、增发并购进展或低预期；并购标的业绩承诺存在不能实现的风险；行业估值中枢或现波动。