首家基金公司严控创业板投资比例 称泡沫随时破灭
　　面对一路上涨的创业板，投资机构之间出现了分歧。前海开源基金公司近日决定，严控旗下基金投资中小板和创业板股票的比例。在此前上证指数2000点时，该公司曾率先提出“特大牛市”的理念。
　　部分基金持有中小创比例不得超10%
　　在近期创业板、中小板股票指数屡创新高之时，前海开源基金提出要控制上述两板风险，而且制定了具体的持仓规定。据了解，前海开源基金投资决策委员会的风险控制决定：对于净值在1.2元以上的基金，鉴于其净值防守垫较充足，公司决议在合规及授权范围内，基金仓位及投资中小板、创业板股票的比例由基金经理本人谨慎自主决策；对于基金净值在1.2元以下及在上证指数4000点区域及以上点位发行的新基金，在完全符合法律法规及基金合同规定的前提下，单个基金持有所有中小板和创业板股票的合计比例不得主动超过该基金资产净值的10%。本条决议适用于公司旗下符合前述标准的所有主动型基金、偏主动型基金、被动型基金，包括分类指数走势与中小板和创业板指数高度相关的行业性被动型基金。
　　据记者了解，虽然业内对于中小板、创业板股票的风险已经讨论较多，但公募基金公司从公司层面出发，以具有强制约束力的投资决策委员会指令方式，严控中小板、创业板股票风险，在公募基金公司还是首例。对于后市，前海开源并非全部转入主板，可能会选择空仓，或者对于混合型基金等配置其他投资品种。
　　为何此时严控旗下基金深度介入中小板和创业板股票？前海开源基金投资研究业务相关负责人表示，前海开源基金在创业板指数平均110倍市盈率、中小板指数平均70倍市盈率的时点上，出于对基金持有人长期利益的保护，从风险控制的角度做出了相应安排。
　　另一方面，前海开源认为相对而言蓝筹股的泡沫并不大。投研业务负责人表示，目前A股市场的总体泡沫程度远低于2007年6000点时，以沪深300指数为代表的蓝筹股总体泡沫不大，10%-20%的回调就基本可以释放泡沫、回到合理估值水平，与港股中资蓝筹股估值水平接轨。而在前海开源眼中，目前中小板和创业板的风险已经较高。
　　多家公私募仍看好创业板
　　根据公开信息，前海开源基金联席董事长王宏远、投资决策委员会主席王厚琼，均为完整经历了中国基金业有史以来的4次牛市和4次熊市的基金业元老，风险控制的经验非常丰富。
　　早在去年，当市场氛围低迷、上证综指处于2000点之际，回归公募的王宏远就曾率先指出，未来5-10年A股既不是小牛市，也不是中牛市，也不是大牛市，而是“特大牛市”。此后A股的快速走牛，也验证了他的先见之明。
　　但在目前的市场中，众多公募基金抱团杀入创业板，相当多产品也取得了耀眼的业绩，此时前海开源关于风险提示的声音相对有些孤单。记者采访了深圳多家重仓创业板的基金公司，相关基金经理均承认，当前创业板是存在一定的泡沫，但他们同时认为，泡沫与风险之间并不一定是等号。对比美国纳斯达克市场的历史发展来看，尽管创业板短期上涨过快、估值过高，市场出现一定的恐高心理，但还没有到最疯狂的阶段。另一方面，目前市场大逻辑没有发生改变，长期牛市的基础没有结束，资金在加速进场，相对主板而言中小板、创业板的成长空间更为巨大，也还将有更大的价值体现。也有基金经理认为，认为创业板风险高企的主要依据在于估值，但评估创业板需要更多更新的维度，对TMT尤其是互联网+企业的估值方法需要不断进化。
　　明曜投资董事长曾昭雄认为，过去三年涨得最好的股票是互联网+股票，因为很多新的商业模式在不断兴起。相信再过5年A股会培育出互联网3.0的公司。对于外界有人批评公募私募用很多的钱买创业板是在“买风险”，在曾昭雄看来，这种风险是相对的。当一个行业的市值在接近历史高位、但市盈率很低，代表了这个行业、这些公司的盈利在历史最辉煌的时候，这时用低市盈率去买入这个公司，和用相对高一点的市盈率买入一个高成长的公司相比同样有风险，而且风险更高。他举例称，2007年诺基亚在股价市值最高的时候是10倍市盈率，苹果当时在最低点有90倍市盈率，结果诺基亚从最高到最低点跌了80%，而苹果涨了100倍。 (.上.证)

　　创业板指9天飙涨600点 机构甘当泡沫骑乘者
　　5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，而在过去9个交易日，创业板指飙涨600点，累计涨幅达到21.39%。
　　市场太火爆了，现在进入到自我强化阶段，资金不断往创业板涌过来。5月20日，一位有10年从业经验的基金经理向记者坦言，这一轮创业板的泡沫行情涨得让他心慌，但他不敢做空。
　　两个月前，创业板指处于2000关口，机构内部上演剧烈的多空分歧。如今，面对3471点上方的创业板，机构已经不敢做空。
　　本轮牛市是资金推动下的趋势，机构投资者增加自己原有的仓位配置来强化投资，中小板、创业板，以及概念股等会有进一步上涨空间。深圳某私募大佬判断，机构和个人资金的入市会推动创业板指数继续创出新高。
　　资金的自我强化
　　5月20日，创业板指创下新高3471.95点，指数涨幅2.51%，成为A股市场走势最强的板块。
　　市场太火爆了，现在进入到自我强化的阶段，资金不断往创业板涌过来。一位有10年证券从业的基金经理陈晨（化名）说，过去一个月，他管理的基金净值增长了40%。如此迅猛的上涨，让他自己都感到心慌。
　　数据显示，过去一个月，净值增长率超过40%的权益类基金有24只，增长率超过30%的基金有115只。同期，净值涨幅低于1%的基金有98只。基金表现的差异，催生了投资者的换基行为。
　　我以前对创业板嗤之以鼻，但现在全换成了创业板风格的基金。一位管理FOF产品的投资经理透露，5月上旬前，他管理的基金组合中全是低估值的蓝筹风格基金，净值增长比较慢。最近，他大刀阔斧换仓，全部换成重仓创业板的基金。
　　除了存量资金调仓外，新发基金的增量资金更是集中流向以创业板为代表的新兴产业。
　　据wind统计，3月1日至5月20日，成立的新基金募集规模达5229.14亿元，百亿基金开始频频出现。
　　5月11日，中邮基金任泽松掌管的中邮信息产业一天募集规模即达到126.02亿。5月18日，富国改革动力发行一天，亦募集了120亿的资金。
　　我刚买了中邮战略新兴产业，理由是中邮刚发了126亿的新基金。一位机构投资者解释，新发的新兴产业类风格的基金，基金经理建仓时会继续买入看好的创业板股票，从而推动这些股票进一步上涨。
　　在上述机构看来，5月以来，创业板进入了赚钱效应驱动的自我强化阶段：新发基金募集百亿规模，建仓买入创业板股票，推动这批股价继续上涨。同期，老基金产生赚钱效应，吸引申购资金流入，又一次推高创业板股价。
　　这种赚钱效应带来的自我强化行为也出现在成长股风格为主的私募基金中。
　　5月12日，润凡投资管理有限公司发行的一只阳光化产品成立，13日和14日两天即完成建仓。截至5月20日，这只产品在6个交易日实现了21%的回报，客户催着私募基金发行新一期产品，再追加投资。
　　产品成立后，我们布局了移动支付、汽车电子、养老医药等细分龙头品种，这些公司的行业发展趋势明朗，主营业务增长比较确定。润凡投资董事长吕猛说，未来一周，新一期产品成立后，建仓还是会选择这些具有核心竞争力的品种。
　　据wind统计，私募基金在5月以来发行产品数量达到463只，合计募集规模为82亿元。今年3月和4月，发行规模达到110亿和179亿。
　　各路资金汹涌流入的结果是，创业板的行情超出了很多人的认知与想象。
　　行情发展到现在，我们之前提的改革、开放与创新三条逻辑已经出现了分化，创新成为了行情的独木。博时基金宏观策略部总经理魏凤春说，创新成长的行情出现新的变化，科技成长企业短期涨幅非常可观，但流通市值在100亿以上的标的并不多。
　　泡沫骑乘者
　　在机构看来，创业板狂飙的趋势短期难以逆转。
　　5月19日，京天利（300399.SZ）爆出重大利空，股价都没有跌停，说明市场热度很强。某保险资管机构投资经理说，中小板指、创业板指早盘调整，但随后V形反转双双再创新高，说明资金还是涌向成长股。
　　今年3月，创业板指在2000关口时，机构之间充满了多空博弈。一位年轻基金经理在内部会议上说，互联网行情会涨得让大家目瞪口呆，今年看多创业板指到2500点。这话引来一群同事的哄笑。
　　5月20日，创业板指报收3406.28点。相比两个月前的2000点，指数向上攀爬了1406点，但此时，敢于看空、做空创业板的人已经很少。
　　即使部分投资者对创业板的估值有些担忧，但敢于做空的人可能不多。魏凤春说，毕竟每次回调都能创出新高，这样永远复活的行情让所有投资者都胆颤心惊，踏空就已经足够令人沮丧。
　　陈晨说，他内心知道创业板股票有泡沫，但现实的问题是基金在创业板的持仓比例都很高，他不敢提前撤离。公募基金比的是相对收益，我不怕下跌，但我不能跟别人不一样。陈晨注意到，过去一两个月，总有基金经理在左侧猜测创业板见顶，提前减仓应对。但随后都被逼着以更高的价格买入。
　　经历一次又一次的折腾后，无论内心是否真正看多成长股的基金经理，都已放弃了左侧交易。
　　创业板的自我强化效应会肯定在未来某个阶段被打破，但什么时候出现，真不好说。陈晨判断，一旦正向循环的链条打破，创业板的调整会来得非常剧烈，回撤幅度可能会达到20%-30%。
　　魏凤春亦注意到，现在活跃于创业板的投资者，除了少部分真正相信成长，更多的却是泡沫的骑乘者。而坚定的成长投资者，面对创业板个股既不看K线，也不看所谓的基本面，而是拼信念。
　　这种信念不是可以琢磨的行业颠覆、洗盘与扩张的逻辑，而是中国梦。中国要转型，转型靠新经济，新经济靠牛市，那么牛市与新经济就是天人合一。魏凤春预计，未来资金依然会集中在新经济。
　　沪指这一轮行情的短期高点是4600-4700点，但创业板的估值没有天花板，上涨空间没法判断。深圳凯建宏投资有限公司总经理赵立松说。
　　在赵立松看来，从估值角度看创业板的空间已经没有意义，未来有两个因素或许会改变这种强者恒强的运行状态。一是政策对创业板的态度不再容忍，二是货币政策收紧。
　　记者采访了解到，机构一致预期，牛市至少会有再一次的确定性上涨机会，但总体看长牛、慢牛的可能性较小，暴涨暴跌的走势可能性较大。(.21.世.纪.经.济.报.道 .卢.远.香)