2015 年4 月20 日，盛路通信发布公告称，拟向杨振锋、孙小航、吕继、李益兵、钟玮等34 名自然人发行股份及支付现金购买其合计持有的南京恒电100%的股权，具体细节如下：1、标的资产作价7.5 亿元；2、发行股份数为2436.26万股；3、发行价格为28.63 元；4、支付现金金额为0.525 亿元。同时，公司拟向杨华、郭依勤、杨振锋、孟立坤、石河子国杰发行股份募集配套资金，具体细节如下：1、募集配套资金不超过2.325 亿元；2、发行价格为28.63 元；3、发行股份不超过812.09 万股，上述认购者认购股份数分别不超过200 万股、180 万股、30 万股、100 万股、302.09 万股，锁定期为三年；4、配套资金用于本次交易现金对价、标的资产运营资金安排、中介机构费用、补充合正电子营运资金，分别为0.525 亿元、1.28 亿元、0.15 亿元、0.37 亿元。

　　事件评论

　　外延式扩张强化军工布局，开辟公司全新成长空间：公司此次并购为其提供明显业绩增厚的同时，有助于强化其军工业务布局，具体而言：1、南京恒电承诺2015-2017 年扣非后净利润分别为5000 万元、6000 万元、7200 万元，无疑为公司提供明显利润增厚；2、南京恒电专注于微波混合集成电路技术在武器平台上的应用，具有完备的军工资质和丰富的军方客户资源，可以与公司旗下子公司朗赛微波在研发技术、产业链、市场渠道等方面发挥协同效应，实现优势互补，促进公司军工业务加速发展。此外，此次发行股份募集配套资金，公司及标的公司大股东、管理层均大比例参与认购，且锁定期长达三年，彰显公司对于长期发展的坚定信心。

　　4G 建设维持高景气，支撑公司通信天线业务高速增长：2015 年中国移动4G 建设依然保持较高的投资力度，随着中国联通和中国电信加大4G 建设力度，未来两年中国4G 建设仍将维持高景气态势。4G 基站建设无疑给通信天线带来旺盛的市场需求，支撑公司通信天线业务维持高速增长。

　　合正电子发展态势良好，助推公司业绩延续高速增长：公司旗下子公司合正电子承诺2015 年、2016 年扣非后的净利润分别为6000 万元、7500万元，我们预计其完成其超额完成业绩承诺是大概率事件。此次配套资金0.37 亿元用于补充合正电子营运资金，有助于确保合正电子加速发展。

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.88 元、1.23 元、1.58 元，重申对公司“推荐”评级。

　　更多机构评级

　　国泰君安：盛路通信增持评级

　　盛路通信拟收购军用微波产品商南京恒电，未来将实现军民融合发展，并进一步拓展公司信号处理产业链。同时控股股东参与定增且锁定3 年，增强市场信心。投资要点：

　　维持“增持”评级，上调目标价至53元。公司拟收购的南京恒电军工资质齐全，盈利能力强，而且可与盛路原有业务在研发、产业链、市场各方面产生很强的协同效应。同时公司控制人杨华、合正电子总经理郭依勤参与本次收购配套融资，锁定期36 个月，有利于增强市场信心。维持2014-2016 年EPS 为0.28/0.72/1.03 元，若本次收购成功则2015-2016 年备考EPS 为0.85/1.16 元，将较大幅度增厚公司业绩，上调目标价至53 元(+23%)，维持“增持”评级。

　　事件：收购南京恒电，大股东参与定增。公司公告拟收购南京恒电100%股权，作价7.5 亿元，其中发行股份支付7 亿元，现金支付0.5 亿元。南京恒电原股东承诺2015-2017 年净利润为5000 万/6000 万/7200 万元。同时，公司公告拟定向增发募集资资金2.3 亿元，发行价28.6 元/股，其中实际控制人杨华参与5726 万元，并且锁定36 个月。收购完成后，杨华认为公司实际控制人，持股18.1%。

　　军民融合发展，延伸信号处理产业链。南京恒电主营产品是军用微波电路及其相关组件，已经具备从事军品生产所需要的各项资质。我们认为南京恒电与盛路原有业务协同效应强：1。盛路原有天线及微波器件主要应用于民用领域，可在横向应用上与南京恒电产品产生军民融合的效应；2。南京恒电在微波混合集成电路领域具备优势，盛路可借此进一步向信号处理等上下游领域纵向延伸；3。盛路子公司亦从事微波电路及其相关组件业务，可在客户及应用领域上与南京恒电产生互补效应。

　　催化剂：推出新颖的车载APP 应用；DA 系统销量大幅增长。

　　风险提示：车载映射系统市场竞争激烈；并购军工企业失败。