稳增长措施预计会加码，股市能够在流动性相对充裕的环境下运行，行情也就不会终结。
文/申万宏源证券 桂浩明
从今年年初到现在，股市的最大涨幅已经超过了29%，指数也创出了7年多来的新高。而面对如此强势的行情，市场各界分歧也是日渐加大。尤其是进入本周（4.14~4.17），股指在4175点遇阻，并且几度出现单日逾百点的震荡调整，这使得对后市持谨慎态度的投资者数量大增，很多人都不由自主地担心起一个问题：这样的调整是否意味着本轮上涨行情的结束？
毕竟，现在实体经济还很困难，经济增速仍然在下行，无法对股市较为明显的高估值构成有效的支撑。
另外，在半年不到的时间内股市已经翻番，在如此大的行情中自然会积累大量的获利盘，它们如果在短时间内涌出，将会改变股市的供求格局，导致行情的大幅度回落，从而终结此轮被称为资金推动型的牛市。
证券投资一定要有风险意识，即便是处于强势市场之中，也必须考虑出现调整的可能。在这个意义上，人们对后市表示担忧，这是很能理解的。但是问题在于，投资者需要弄清楚相关风险是否可控，以及其影响力究竟有多大。
宽松政策利好股市
日前公布的宏观经济数据的确不怎么乐观，GDP的增速只有7%，这是今年确定的增长底线，也是2009年以来单季最低的，这也表明中国经济遇到了几年来最为艰难的局面。那么，这是否意味着股市要暴跌呢？
作为经济的晴雨表，股市更多的是要对经济提前作出反应。既然经济状况不好，那么作为政府就必须要想方设法予以解决，不管是财政政策还是货币政策，只要有效，并且能用，就不能束之高阁。
事实上，今年以来，有关方面为了达到稳增长的目的，已经采取了很多措施，而且还会有更多的措施推出。
眼下，股市的投资者就都在关心何时再度降准、降息。降准、降息尽管不是针对股市的，但由此带来的流动性相对宽松的效果，自然是有利于行情上涨的。
还有，政府启动的一些新的投资项目，以及所出台的有利于经济增长的政策，都会成为推动股市上行的力量。
诚然，不能说经济越差股市就越好，但是因为经济差，导致政府要采取措施来稳增长，结果就为股市的上涨提供了条件，使之能够在经济还没有回升的情况下就率先启动，这种事情实际上是很常见的。
2008年美国爆发次贷危机，政府实施了三轮量化宽松，大量向市场注入流动性，结果首先把股市刺激起来了。在股市有了财富效应以后，消费也就被带动，从而推动了实体经济。现在，美国股市在历史最高位，经济也基本恢复了增长，这不能不说政府的相关政策起到了效果，股市则更是功不可没。
其实，去年11月份A股开始大涨，以及今年以来的加速上涨，其触发点也就是央行[微博]宣布降息和降准，在本质上则是经济形势严峻的结果。在这里，人们可以看到，如果经济不景气，那么稳增长的措施就会加码，相应的股市就一直能够在流动性相对充裕的环境下运行，行情也就不会终结。
有人总结了中国股市20多年来的走势，发现每次行情见顶都是发生在PPI居高不下时，因为那个时候政府是在实施紧缩的政策。没有哪次行情会在PPI为负的情况下掉头向下，因为这个时候政府一定是采取相对宽松的经济政策。如今，最新的PPI数据还是负值，并且是连续第37个月为负，在这种情况下股市怎么可能就见顶了呢？这在宏观经济上是讲不通的。因此说，尽管现在实体经济不支持股市，但经济政策却支持股市。因为近期经济数据堪忧，就断定股市见顶了，4175点将成为今年的头部区域，这是很片面的观点。
股指期货影响有限
时下对于后市看空的另外一个理由是，中金所[微博]新推出了上证50和中证500两个新的指数期货合约。在2010年的时候，中金所推出了沪深300（4521.919, -74.22, -1.61%）指数期货合约，这是境内第一个指数期货产品。当时的走势是高开低走，并且对股票现货行情也带来了不小的压力。由此，在一部分投资者的心目中也就形成了视股指期货为做空利器的观念。
特别是这次上市的中证500指数的样本股中，中小市值品种的比例比较大，平均市盈率也比较高，这就使得相当数量的投资者担心该指数期货产品会成为一个打压股市的重要手段。毕竟，时下市场上最活跃的股票，很多就是中证500指数的样本股，这种担忧不无道理。
在中证500指数期货上市的第一天，各个合约大都有过低开低走的行情，不排除的确有资金在此做空。不过，不管怎么说，指数期货尽管有价格发现的功能，但其走势最终还是要服从于现货。对于那些符合国家产业政策，特别是属于站到了“互联网+”风口上的公司，由于有着良好的成长性，即便现在其市盈率高了一点，但还是有望在今后通过效益的不断提高予以化解的。在这种背景下，股指期货的做空空间其实是很有限的。如果考虑到其中部分机构投资者是出于套保的目的而开设空仓，那么其对股票现货的冲击应该是有限的。进一步说，这甚至不会在根本上妨碍相关股票的上涨。因此说，那种有了新的股指期货，股市的上涨行情就不存在的观点，显然有违于基本事实。
中国股市走过了长期低迷的阶段，现在好不容易迎来了发展的良机，现在既有政策呵护，又有改革预期，加上资金充裕，同时题材也丰富，因此发展空间会很大。4175点不可能是本轮行情的顶部，理性而对未来抱有信心的投资者，完全可以对后市看高一线。