油价反弹并非来自基本面的实际改善

　　上周五(1月30日)布伦特原油 1月合约价格跳涨 8%，至 53美元/桶。但合约时间价差仅收窄 0.5美元/桶，依然徘徊在 10美元/桶左右。我们认为， 上周五油价反弹并非下行周期的结束和上行趋势的开始，市场情绪主导油价的短期涨跌。

　　供应面在变化，但还未形成气候。周五公布的美国新增石油钻井数大幅下降，环比增速达近年新低-7%。而美国原油产量并未出现下降，反而再创新高，日产量至 921 万桶 。正如我们之前报告中提到，新增钻井数的减少并不会及时传导至原油供应下滑，以 09 年经验来看，供应减少对钻井数下滑的滞后期近六个月。由此推算，美国产量下降有可能出现在二季度末。

　　供应风险上升，但没有实际供应冲击。1 月 29 日沙特新国王萨勒曼大规模重组内阁，进一步巩固权利，然而石油部长 Ali Al-Naimi并未撤换，预示沙特能源政策将得以维持。虽然当前实际供应冲击尚未形成，但萨勒曼内政外交引发的局部政治风险却在上升，影响油价近期涨跌。

　　海上囤油支撑即期油价。海上囤油套利的存在，引发贸易商、投机商做多近期，卖空远期，使得显性库存累积相对延后，短期内支撑即期油价。近两月 CFTC 非商业净多头头寸上升和海上囤油累积几乎同步，便可验证投机商利用海上囤油谋求无风险套利机会，修复超跌油价。