网易财经2月16日讯 申万宏源3月A股投资策略报告认为，大盘蓝筹受制于经济基本面的疲弱与监管层对股市加杠杆等因素，再加上短期估值修复基本完成、仓位较高等因素，目前还难以形成持续的“快牛“行情，沪指整体仍以3100-3500的区间震荡为主。

申万宏源表示，前期增量资金进入使得本轮存量博弈资金总量远远大于2014年上半年，有成本的资金需要不断寻找新机会。虽然目前市场普遍担忧的注册制，注册制对于有业绩代表未来的中盘蓝筹和白马成长不会构成威胁，而且随着未来亏损的互联网公司回归A股，国内互联网相关公司跟随成为热点的概率很大。因此，对股市需要有清醒认识，世界终将属于乐观者。

投资策略方面，不必纠结是主板还是创业板，关键在于是否能获得超额收益，几条思路可供选择：（1）硬业绩、软估值，传统行业拥抱互联网、云计算、大数据等新技术新领域，除了典型的TMT领域（目前估值可能较高），重点关注互联网金融、农业信息化、消费信息化、工业信息化等几个大方向；（2）年报密集公布期，寻找估值合理白马消费成长股也有望成为避风港。（3）做周期品也可以有颗Alpha心，比如化工中的PTA与有色中的稀土；（4）两会前后政策催化密集出台，国企改革、长江经济带甚至是部分行业的十三五规划等政策驱动型主题有望再度获得市场关注。

以下为研报全文：

为什么我们在1月转向坚定看好Alpha：1）1月5日的市场试验暗示蓝筹行情轮动已经到后期：地产产业链快速轮动，缺乏基本面支撑的煤炭、有色等大幅上涨，而地产涨幅反而相对滞后；2）1月月报中提到的可能导致行情调整的风险因素很快兑现（新股发行加速、监管层对股市加杠杆态度趋严，增量资金流入放缓），蓝筹板块逐渐失去弹性。

我们于1月中旬明确提出市场将暂时进入存量博弈格局，但我们对2015年A股整体看好的态度不变，关键在于结构而非仓位。理由如下：1）经济短期内超预期下行压力加大，货币政策进一步宽松可期，加上海外经济体集体放水，市场整体流动性环境不会太差；2）中长期看，国家市值管理、居民大类资产配置迁移、海外增量资金的大逻辑没有改变，而上一轮入场后积累的大量市场存量资金依然会积极寻找机会，不用太过悲观，关键在于结构而非仓位。

展望3月份，上证综指整体以震荡为主，Alpha类资产将继续活跃。短期内，大盘蓝筹受制于经济基本面的疲弱与监管层对股市加杠杆态度依然审慎，再加上短期估值修复基本完成、仓位较高等因素，目前还难以形成持续的“快牛“行情，上证综指整体仍以3100-3500的区间震荡为主。从战术角度看，前期增量资金进入使得本轮存量博弈资金总量远远大于2014年上半年，而这部分加杠杆、有成本的资金需要不断寻找新机会。只要没有过大的系统性风险，在Beta缺乏弹性的情况下，Alpha类资产的活跃度与持续性或将超出预期。对市场目前普遍担忧的注册制，我们认为对纯壳资源股是利空，但对于有业绩代表未来的中盘蓝筹和白马成长不会构成威胁，而随着未来亏损的互联网公司回归A股，国内互联网相关公司跟随成为热点的概率很大。从战略角度看，在转型期的大背景下成长股的溢价将长期存在，务必清醒认识，世界终将属于乐观者。

关注可能的下行风险与上行风险，3月份后半段要防范发生系统性风险的可能性。当前市场主要下行风险在于：短期内刚兑爆破或者出现部分投资者担忧的中国版“财政悬崖”，经济超预期下滑，系统性风险下的出现使得市场整体出现大小票齐跌。考虑到二季度经济下行压力最大，市场担忧加剧，再加上维稳预期逐步兑现，预计两会之后出现这种情形的概率可能会逐渐加大，带来可能损伤净值的杀跌。当前市场的主要上行风险在于：短期内政府持续大规模“放水“，经济超预期反弹，增量资金再度大规模入场。目前政府对股市加杠杆态度仍较为严格，央行也表示不会”大水漫灌“，短期内发生概率相对较小。

在当前的存量博弈格局中如何寻找Alpha？短期内，当前面临的问题是整体来看不论大票小票都比较贵，因此Alpha类资产需要进一步地精挑细选。我们认为，不必纠结于是上证50还是创业板，市值大小与风格属性并非筛选Alpha的绝对标准，关键在于是否能获得超额收益，几条思路可供选择：1）硬业绩、软估值，传统行业拥抱互联网、云计算、大数据等新技术新领域，打开估值上行空间，享受转型初期的成长与并购溢价。除了典型的TMT领域（目前估值可能较高），更多机会还存在于医疗、轻工、食品、建筑、地产、钢铁等传统行业向互联网的拓展，重点关注互联网金融、农业信息化、消费信息化、工业信息化等几个大方向； 2）年报密集公布期，寻找估值相对合理且业绩有望超预期的品种。若两会后出现大小票齐跌，增长稳健、估值合理白马消费成长股也有望成为避风港；3）做周期品也可以有颗Alpha心，可以关注受益于供需结构改善，成本下降，盈利弹性较大的细分品种，比如化工中的PTA与有色中的稀土；4）两会前后政策催化密集出台，国企改革、长江经济带甚至是部分行业的十三五规划等政策驱动型主题有望再度获得市场关注。从行业配置的角度看，3月份行业配置的重点方向为传统转型（轻工、纺织服装）+业绩稳健（医药、电子、汽车、家电、地产）+供给收缩成本下降（化工、稀土） 。