网易财经11月10日讯 申万宏观团队发布最新一期国内流动性周度观察，对IPO重启后的市场走势作了解读。申万认为，由于公开操作均衡，IPO重启对资金面扰动有限。
首先，在公开市场上，央行于上周二和周四均进行了100亿元的7天逆回购操作，中标利率维持2.25%；上周逆回购到期量200亿元，资金投放量与到期量持平。
从资金面来看，稳增长力度加大，11月财政存款投放预计较去年将有所增长，对本月整体流动性不构成制约。因此，IPO重启后无需过度担忧资金面。
申万认为，目前货币政策表现为衰退性宽松，未来仍将通过降准和降息来对冲经济下滑，预计还有25-50个BP的降息空间。（申万宏观 李慧勇 牟冰旋）
研报全文：
1.公开操作均衡，资金价格回落幅度收窄
短期资金价格均回落，但降幅收窄。上周银行间7天、14天、21天和1个月回购利率分别下降3.0、1.7、3.2和6.7个基点，分别至2.35%、2.62%、2.64%和2.66%。R007五日和十日均值分别下降0.1和3.1个基点，均至2.38%。上周Shibor全面下降，隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别下降1.1、0.6、1.2和4.6个基点至1.79%、2.29%、2.63%和2.72%。
在公开市场上，央行于上周二和周四均进行了100亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.25%，投放量与中标利率均与前一周持平；上周逆回购到期量200亿元，资金投放量与到期量持平。双降之后，央行将回购利率下调10个基点至2.25%并维持低量投放，表明央行谨慎引导货币市场利率下行和维稳资金面的意图。从资金面来看，稳增长力度加大，11月财政存款投放预计较去年将有所增长，对本月整体流动性不构成制约。IPO重启，我们认为无需过度担忧资金面，第一，新规定将大幅降低新股发行冻结资金对债市的分流，对资金面的冲击有限，第二，重启新股发行将提高市场风险偏好，加大风险资产配置，造成短期资金面波动在所难免，而在双降之后，资金面仍处于总体宽裕状态，预计央行会运用公开市场逆回购等操作维稳资金面。第三，在股债配置调整期，收益率曲线短期面临上行压力，在经济疲软、通缩压力大、衰退式宽松持续的背景下，未来利率仍将继续下行。
2. 利率债收益率曲线抬升，期限利差扩大
利率债收益率曲线抬升。具体来看，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上升11.2、4.0、5.4、7.8和6.5个基点至2.46%、2.78%、2.96%、3.13%和3.13%，国开债收益率陡峭化上升，1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别上升0.6、2.1、6.2、9.5和6.5个基点至2.61%、3.10%、3.36%、3.59%、3.50%；从金融债的期限利差来看，上周10年期与1年期的利差上升5.9个基点至88.58个基点。
3. 信用品市场：票据收益率攀升，信用利差小幅缩窄
上周1年期AAA票据收益率上升8.0个基点至3.05%，3年期AAA票据收益率上升6.8个基点至3.52%，5年期AAA票据收益率上升4.4个基点至3.76%；1年期AA+票据收益率上升5.0个基点至3.35%，3年期AA+票据收益率上升6.8个基点至3.77%，5年期AA+票据收益率上升4.4个基点至4.26%。
各期限信用利差小幅缩窄。1年期AAA票据信用利差下降3.2个基点至0.67%，3年期AAA票据信用利差增加2.8个基点至0.74%，5年期AAA票据信用利差下降1.0个基点至0.80%；1年期AA+票据信用利差下降6.2个基点至0.88%，3年期AA+票据信用利差增加2.8个基点至0.99%，5年期AA+票据信用利差下降1.0个基点至1.30%。
4．票据直贴和转贴利率小幅回落
票据直贴和转贴利率稳定。上周珠三角票据直贴利率和长三角票据直贴利率均下降2.0个基点，至2.70‰和2.65‰，票据转贴利率下降3.0个基点至2.60‰。
5．多数信托产品收益率止跌回升
信托类收益率较前周止跌回升。具体来看，新发产品、贷款类和权益投资信托平均收益率分别增加15.1、10.0和51.7个基点至8.35%、8.5%和8.35%。
6．人民币汇率走弱，美元持续走强
受美元指数持续走高影响，上周人民币在岸与离岸汇率双双走弱，中间价保持稳定，表现央行维稳意图。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.3530，较前周贬值0.56%，在经历了前周升值0.51%之后，即期汇率又回到6.35水平；美元兑人民币中间价收于6.3459，小幅升值0.06%，连续两周走强；离岸美元兑人民币CNH收于6.3917，贬值1.11%，自周二开始连续四个交易日走弱，而前一周离岸汇率大涨1.19%。离岸与在岸价差缩窄扩大至387个基点，而前一周价差已缩窄至40个基点。CNY即期成交量下滑，上周日均成交量为162.77亿美元，较前一周下降54.6亿美元，是自811汇改以来日均成交量最少的一周。目前人民币汇率市场的主要矛盾是基本面和政治面的矛盾，在SDR评估之前，政治面影响占主导。若人民币加入SDR，基本面因素将逐渐占主导，人民币汇率将向基本面靠拢，因此我们判断明年人民币汇率将更多地反映经济基本面因素，呈现小幅慢贬的态势。
受美国强劲的就业数据提振，美联储12月加息概率陡增，期货交易商认为美联储12月加息的概率已上升至70%，非农数据之前概率为56%。在ADP就业数据、ISM非制造业指数、贸易赤字收窄和非农等多项经济数据利好提振下，美元指数大幅上扬，周五收于99.17，较前一周大幅上涨2.3%。