申万宏源28日研报指出，最具前景的互联网与最大空间的金融业正加速融合,迸发出前所未有的商业机遇,互联网券商、金融IT、征信、P2P等投资热点不断涌现,我们认为互联网保险将成为下一个风口,开启十倍空间的成长之路。

　　同方股份

　　公司以自主核心技术为基础，充分结合资本运作能力，创立了信息技术、能源与环境、应用核电子技术、是A股市场市值较大、比较有代表性的科技公司，在安防、军工、互联网应用、数字电视运营、LED、系统集成等业务中具备核心竞争力。公司07年增发募资用于信息技术方向三个项目并补充流动资金，包括数字城市、数字电视和同方工业公司，发展后劲大大增强。公司的能源环保业务在国家大力提倡节能环保的背景下也面临极好的发展机遇，烟气脱硫、脱硝、除尘、清洁燃烧、高铝粉煤灰综合利用、热泵空调、LED芯片都符合国家的产业发展方向，而且在其中的很多领域公司拥有具有自主知识产权的核心技术，尤其是RFID与LED业务在未来三年将进入高速增长阶段，并能够凭借技术领先优势保持较高利润水平。

　　银之杰：开银行信息化先河，大数据布局征信精准营销

　　研究机构：海通证券

　　11月7日银之杰携手片仔癀进军电商平台，双方合资成立O2O 大健康产业平台，推进电商领域发展。银之杰收购亿美软通后大数据技术领先，结合公司技术、平台建设等传统优势精准营销已成型。公司不断创新，在票联业务(全国首家)、布局征信之后，开启大健康电商平台的模式，为公司带来新的利润来源，持续看好银之杰。银行信息化趋势明确，对IT 投入的增加将带来产业链的可观收入：在互联网、金融脱媒、利率市场化的驱使下，银行未来的发展方向是信息化、自动化：1)传统线下业务(尤其是对公业务)的自动化；2)数据化管理应对利率风险；3)发展电子银行系统，渗透互联网领域。银行面对互联网的冲击必将加大对IT 投入，行业整体IT投入占净利润的比例不到3%。作为利润最高的一个行业，如果银行增加1%的净利润投入，对银行信息化产业链则意味着150亿元的收入增量，发展空间巨大！

　　全国首家开通票联通业务，推广后有望提升公司业绩：目前银行对私业务已经基本实现自动化，未来将“银联”模式复制到“票联”模式将会为银行的对公业务带来巨大飞跃。公司“票联通”项目于9月12日正式开通，开启国内银行对公业务自动化的先河。该业务需要对接银行的结算系统，并且对支票识别技术有较高的门槛要求。票联金融公司是银之杰和深圳联合金融(由深圳金融电子结算中心发起成立，其上级管理机构为中国人民银行深圳中心支行)共同出资设立。公司受益于票联公司的股东背景和银行影像技术和客户基础，预计3年后贡献5000万元利润。

　　积极布局大数据，征信+精准营销成长空间巨大：公司收购亿美软通后积累了大量的移动商务数据库。《征信机构管理办法》去年出台后，央行对征信市场化持正面态度，已在牌照审批阶段。银之杰发起设立了华道征信公司，我们认为其有望率先获得征信牌照。亿美软通与片仔癀签署合作发展O2O 大健康产业平台，亿美软通大数据技术、银之杰技术平台传统优势、片仔癀在医药行业的专业水准和产品三箭齐发实现交叉营销，开辟全新的电商业务模式，带来新的利润来源。

　　盈利预测与投资建议：预计公司14、15年EPS 分别为0.07元、0.49元。目前公司股价对应15年PE 为57倍，市值仅67亿左右。1)后续市值有较大上升空间，考虑其在电商平台交叉营销的创新发展，公司85亿市值左右较为合理；2)对比同业，银之在传统业务技术领先，创新业务进展迅速，未来在多个蓝海空间巨大，应给予可比公司估值区间的上限(69倍15PE)。维持 “买入”评级，给予6个月目标价33.86元，对应2015年PE69倍。

　　主要不确定因素：1)潜在竞争对手切入加剧竞争；2)传统影像业务收入下滑超预期；3)征信牌照申请进度不及预期。

　　中国平安：保费稳健，投资超预期上调盈利预测

　　研究机构：群益证券(香港)

　　结论与建议：

　　平安公布12月保费收入情况，我们测算平安寿险2014年实现保费1740亿元，YOY增长19.1%，稳定性及增幅均显着好于同业；平安产险全年实现保费1429亿元，YOY增长23.8%，同样位于行业第一梯队，且产险成本率也显着低于同业。此外，考虑到四季度股市特别是蓝筹股录得大幅上涨，预计将显着提升公司的投资收益率，我们也同步上调了2014/2015全年的盈利预测。

　　长期看好公司综合金融平台的优势，维持“买入”的投资建议。

　　寿险表现优于同业，开门红有望超预期：公司寿险主业保费表现依旧稳健，2014年全年寿险保费1740亿元，YOY增长19.1%，不论是稳健性还是增幅均远好于同业(国寿1.38%、新华6.01%、太保寿3.78%)，主要源于公司寿险个险占比高，人均产能也显着好于同业，个险渠道竞争优势明显。并且据了解，由于去年12月预售情况良好以及股市上涨带来的保单吸引力，公司2015年开门红有望超出市场预期，我们预计凭借超71万的寿险代理人队伍以及高于同业的人均产能，平安寿险2015年保费仍有望维持在两位数的增速。

　　产险维持稳增长，成本率低于同业：平安产险2014年实现保费1429亿元，YOY增长23.8%，在车险竞争日趋激烈的背景下公司产险仍能保持快速的增长，显示了承保竞争力显着；且从综合成本率来看，公司也明显好于同业，14H1仅为94.9%，环比仅略增0.5个百分点。

　　四季度投资收益率将显着提升：四季度沪深300指数累计上涨44.2%，根据公司上半年权益投资比例已达8.8%，其中股票占比约7成，多为银行股等蓝筹股，预计四季度总投资收益率将达到6.5%左右，带动全年总投资收益率在5.5%左右(Q1-3为4.6%).

　　互联网平台具备先发优势：陆金所作为平安布局互联网的的最重要平台之，目前已是全球第三大的P2P平台和中国最大的证券化平台，并致力于成为中国最大的非标金融资产交易市场之一。陆金所旗下有两大平台，分别为Lufax(从事P2P业务)和Lfex(非标金融资产交易)，目前，Lufax注册用户逾500万人，Lfex2014年交易规模逾3000亿元，市场估值约100亿美元，若陆金所有望分拆上市，则平安市值将再上台阶。

　　盈利预测：鉴于四季度股市超预期上涨，上调盈利预测公司2014年盈利增速6个百分点至34%，上调2015年增速2个百分点至22%，分别为377、460亿元，目前A股股价对应2015年动态P/EV为1.31X，港股对应2015年P/EV为1.24倍左右，估值显着低于同业，看好平安综合金融平台的巨大前景，给予A/H股均为“买入”的投资建议。

　　焦点科技

　　公司是一家本土领先的综合型第三方B2B电子商务平台运营商，国内最早专业从事电子商务开发及应用高新技术的企业之一，致力于为客户提供全面的电子商务解决方案。自主开发、运营的中国制造网电子商务平台(Made-in-China.com)由中国制造网英文版和中国制造网中文版组成，主要为中国供应商和全球采购商提供信息发布与搜索等服务，已成为全球采购商采购中国制造产品的最重要网络渠道之一。

　　腾邦国际：业绩符合预期，二次股权激励开启新一轮市值成长

　　研究机构：中银国际证券

　　公司发布14年业绩预告：预计14年归属上市公司的净利润为10,918.87万元-13,648.59万元，同比增长20%-50%(上年同期净利润9,099.06万元)。按照20%-50%增速计算，2014年全面摊薄每股收益在0.45-0.56元区间。我们预计公司14年实际业绩增速在40%左右，符合我们之前每股收益0.52元的预期。同时，公司公告了第二期限制性股票激励计划，拟以14.06元/股的价格，向激励对象授予966万股限制性股票，约占本激励计划公告时公司股本总额24,466万股的3.95%。公司股票于1月26日开市起复牌交易。我们将目标价上调至40.00元，评级上调至买入。

　　支撑评级的要点。

　　收入利润增长匹配度高，业绩符合预期：我们预计2014年全年净利润增长在40%左右(营收增长预计也在40-50%，净利润增速的一致性较高)，对应归属母公司净利润约为12,739万元、每股收益大约0.52万元(完全符合我们之前0.52元的盈利预测)。预计2014年第四季度实现净利润约为3,300万元，同比增长12%左右。

　　传统机票+TMC业务利润增长10-15%，金融业务驱动利润高增长：金融业务2014年预计实现净利润3,000万元左右(主要是小额贷款业务利润，P2P业务尚未贡献业绩)，占合并报表净利润比例大约24-25%。金融业务利润在2013年低基数背景下(2013年全年，金融业务实现净利润412.75万元)增长迅速。商旅、小贷及第三方支付业务在TMC+B2B业务产生的丰富客户基础(TMC客户超过3,000家)支撑下平稳增长，预计合计净利润增速在10-15%之间。

　　机票代理业务增速逐渐回归，新业务培育良好：公司传统机票带来和TMC业务在相对高基数以及航空公司下调基础佣金率的背景下，增速逐渐回归到10-15%区间。但是，考虑公司区域化内生扩张、行业龙头的后返佣金率补偿、外延式并购持续(2014年收购成都八千翼、欣欣旅游网以及重庆新干线国际旅行社等)等因素，公司传统业务2-3年内稳健增长仍然可期。同时，公司小额贷款、P2P业务有望持续高增长；欣欣旅游网B2B业务1月份实现交易流水3,000多万元，培育势头较好。

　　评级面临的主要风险：旅游系统性风险。

　　估值：小幅下调2015-2016年每股收益至0.64、0.78元，我们看好公司互联网和移动互联网布局带来的新一轮市值成长，短期市值看到100-200亿元，上调评级至买入。基于62倍2015年市盈率，目标价由35.00元上调至40.00元。

　　三泰电子：定增募资助速递易扩张，收购完善金融业务布局

　　研究机构：广发证券

　　事件：

　　1、三泰电子拟向不超过10名特定投资者非公开发行不超过1.3亿股，募资总额不超过29亿元，用以速递易业务三期的建设与运营。2、公司与烟台伟岸签订《股权收购意向书》，拟以不高于7.5亿元收购烟台伟岸100%股权。烟台伟岸为金保盟网站运营主体，专注于金融和保险类产品互联网推广及网络营销，目前是全国最大的网上车险营销平台，其2014年1-9月收入8271万元、净利润7985万元，承诺2015-2017年扣非净利润合计的净利润不低于2.2亿元。3、李克强总理视察前海微众银行，希望用互联网金融倒逼传统金融改革。

　　定增募资29亿，全面推进速递易网点扩张。

　　截至2014年11月30日，速递易已签署27456个网点布放协议，并已完成11702点布放。公司计划将网点拓展至70余个城市，预计16年7月底前完成第三期33000个网点布放及运营。随着此次募资计划的落地，公司在速递易网点布设方面的资金将全面得到得到落实和保障，与其他第三方竞争对手相比，执行力与上市公司资金优势尽显。

　　收购线上保险营销平台，完善金融业务布局。

　　本次公告拟收购的烟台伟岸运营的金保盟主营金融和保险类产品互联网推广及网络营销，是全国最大的网上车险营销平台，可支持3亿网民推广方案，产品显示量达2百万次/日。此次收购是公司完善金融服务领域业务布局的重要一环。公司此前重点布局的金惠家主要发力线下金融产品营销推广，而收购金保盟则专注线上营销，与金惠家形成良好互补，并为未来从社区综合服务业务从线下延伸至线上做好了铺垫。

　　金融创新将成未来公司业务突破一大催化剂。

　　前海微众银行纯依托互联网平台开展业务，无营业网点和柜面。此次总理视察对其发展方向与模式的肯定，对互联网银行与传统银行创新业务将是很大鼓励，公司VTM业务与和社区自助银行合作推广的金惠家都将充分受益。我们相信在电商纷纷进入O2O时代的当下，公司的社区线下网点资源入口地位将得到强化，价值将得到重估，未来市值成长空间依然广阔。

　　考虑到此次收购和增发仍存在不确定性，我们暂不计入盈利预测，预计公司2014~2016年EPS为0.23元、0.62元、1.24元。维持“买入”评级。

　　风险提示：社区O2O模式仍处探索阶段；社区O2O市场竞争较激烈