风电：大量拟核准未开建项目提供开工基础：2014 年初，国家能源局印发了“十二五”第四批风电项目计划，“十二五”期间拟核准项目超过100GW，截至目前，预计其中未开建项目超过50GW，因此此次要求开工一批风电项目具备前提条件。今年上半年，风电行业整体平稳，除了新疆等局部区域，全国大部分地区的弃风限电问题进一步好转，为集中开工一批风电项目创造了良好的产业环境。根据中国风能协会的统计，2014 年上半年国内新增装机容量为7.2GW，同比增长30%；国家能源局的目标是2014年全年新增装机容量18GW，我们认为超过此目标是大概率事件，目前正当迎来开工旺季。近期，国家能源局组织召开“全国海上风电推进会”，并公布了《全国海上风电开发建设方案(2014-2016)》，涉及44 个海上风电项目，共计逾10GW 装机容量，这为国内风电需求增长打开了新的增长空间。

　　光伏：各地未完成备案有望加快公布：地面电站方面，三季度以来，随着部分地区(尤其是西北诸省)备案完成公布，开工高潮如期来临。相比于地面电站，各地分布式项目开工动力稍显不足，国务院要求开工一批光伏项目，无疑将进一步推动分布式向前推进。《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》正式稿有望于近期下发；另有媒体报道，国家能源局局长吴新雄在嘉兴分布式光伏发电现场交流会表示“分布式的补贴要适当提一点”，进而引发市场无限期待。李克强总理此次提出改革投融资机制，对处于融资困境中的分布式光伏，无疑是雪中送炭。

　　核电：政策暖风频吹，重启渐行渐近：2014 年4 月18 日，国家能源委召开成立以来的第2 次会议，李克强总理在会议上表示，当前经济下行压力大的情况下，中国应建设沿海核电等一批大项目；2014 年6 月13日，习近平在中央财经领导小组第六次会议上提出，在采取国际最高安全标准、确保安全的前提下，抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设；2014 年7 月31 日，李克强总理表态“核电年底之前怎样都要重启了”。

　　此次，李克强总理再次提出开工核电项目，督促核电推进重启事宜，我们判断，核电重启渐行渐近。

　　配额制或将重磅出台，极大利好风电光伏：李克强总理此次提出“完善和落实配套政策”，我们认为最重要的配套政策即为《可再生能源电力配额管理办法》。吴新雄在嘉兴分布式光伏发电现场交流会上表示，能源局下一阶段的重点工作之一就是，“研究出台各省用电清洁能源配额政策，将各省非化石能源生产消费量作为碳排放、控制能源消费总量考核的依据”。根据我们的测算，大部分地区消纳比例与指标差距明显。从非水电可再生能源的存量装机来看，风电装机与发电量比重最大，限电情况也最为严重，因此配额制对于风电运营的边际改善力度也最大。从新增装机的拉动作用看，配额制最利好分布式光伏，地方政府有足够的动力推动分布式光伏应用，这对于分布式推广初期商业模式的形成无疑具有较大的促进作用。

　　重申对于光伏板块的强烈看好：能源局局长吴新雄提出并网13GW(装机15-16GW 以上)的超预期目标为行业下半年的发展定下基调，分布式新政、配额制等“落地政策”即将出台，电站项目进入开工旺季，分布式商业模式将加速形成并有望逐渐成熟，光伏板块迎来成长性的大行情。无风险利率下行利好高杠杆的光伏产业，市场风险偏好提升也利好于高beta 的光伏行业的市场情绪，光伏板块估值中枢仍将持续上行，我们判断板块整体仍有较大上涨空间，我们再次重申对于光伏板块的强烈看好。

　　重申强烈建议积极布局风电板块：风电行业整体平稳，国内上半年风资源较差，利用小时数显著下滑，将影响大部分风电场上半年的盈利情况，但市场对此已经充分消化。2014 年上半年，全国大部分地区的弃风率仍处于下降通道，配额制将使弃风限电问题进一步改善。2014 年装机量超过18GW 的目标是大概率事件，目前逐渐进入开工旺季，局部制造环节甚至已出现供给短缺的现象，量价齐升将为风电制造创造较大的盈利弹性，金风科技三季度业绩预告超预期便是明证，因此风电板块投资价值凸显。

　　投资建议：光伏方面，我们建议沿着分布式、电站运营、单晶三个方向选股，享受光伏周期和成长的共振，强烈建议积极参与此轮光伏盛宴，强烈推荐隆基股份、爱康科技、海润光伏、林洋电子、阳光电源、江苏旷达，重点推荐特变电工、森源电气、中利科技、航天机电。风电方面，我们建议关注盈利弹性巨大的制造龙头与风电场运营标的，强烈推荐金风科技、天顺风能。核电方面，建议关注江苏神通、中核科技、丹甫股份、东方电气、久立特材。

　　风险提示：政策不达预期；分布式光伏项目推进不达预期；地面电站/风电场备案或发电量不达预期；核电重启不达预期。

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