榕基软件:智慧城市与外延发展值得期待
　　榕基软件 002474 计算机行业
　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢,姜国平 撰写日期：2014-03-25
　　金质工程新一轮机会。公司公告中标中国电子检验检疫主干系统服务总线开发集成项目,虽然目前项目金额不大仅198万,但是会带来三方面机会:一是未来硬件平台招标的参与;二是与主干系统相关的系统的升级改造以及新建;三是在金质领域影响力提升带来的三电领域市占率的提升。
　　智慧城市值得期待。公司获得了安防领域的资质,并于近期在沈阳设立孙公司,服务东北市场,智慧城市领域拓展值得期待。在电子政务领域公司经过长期的积累拥有较为完善的开发平台,未来有望通过合作伙伴的模式进一步拓展全国市场。
　　挖掘客户需求,提供增值服务。公司在三电领域积累了4万多家进出口企业用户,由于业务的特殊性,公司用户具有较高粘性。公司围绕这些企业用户的需求开发出了很多增值服务,如易检、易表、易查等。
　　未来随着用户数的积累和新需求的发掘,这块业务将是公司未来发展的重要亮点。
　　外延拓展加快布局。公司年报中对14年计划中提到要“积极寻找对公司发展具有战略意义的项目,积极利用收购、兼并等资本市场手段,优化和完善公司产业布局,提升公司的产业链整合、竞争能力。”
　　投资建议。盈利预测2014-2015EPS0.30,0.42元,维持“买入”评级。

　　华胜天成:服务器和存储产品出现突破
　　华胜天成 600410
　　研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-05-05
　　投资要点:
　　开放性决定处理器前景。当前业界最成功的两种处理器IntelX86和ARM的成功均得益于开放性。ARM曾落后于MIPS,以授权的方式将芯片设计方案开放给其他公司,在近十年大获成功。英特尔80386的性能和推出时间均远落后于摩托罗拉的68020,但IBM-PC和微软操作系统的普及带动英特尔市场份额提高,最终战胜对手。PowerPC处理器的性能强,但苹果的操作系统和软件支持滞后,PowerPC体系的商业化发展受到严重限制。
　　Power向国内厂商开放,Power8亮相。2013年8月,谷歌、IBM、Mellanox、NVIDIA和Tyan联合倡导成立开源开发社区OpenPower。2014月4月,来自中国的成员增至6家,成员们可参与定制化CPU、服务器、I/O优化设计、开源固件、linuxonPower,甚至整个云数据中心的设计。IBM在4月28日发布Power8技术并推出全新的PowerSystems服务器。根据媒体报道,Power8分析速度比最新的x86系统快50倍。谷歌已展示基于Power8的服务器主板。
　　服务器和存储产品出现突破。华胜天成已成为OpenPower基金会成员,并公告与郝庄严、IBM共同成为北京新云系统公司的股东。预计公司先开发及销售PowerPC服务器套装软件,再推出硬件产品。假设每套软件售价为1000美元、每台硬件产品售价为75万元,年销量1万台对应的软件和硬件市场空间分别为0.6亿元、75亿元。华胜天成协同成员企业飞杰信息发布自主研发的存储产品FS6000。尚难以估测存储的收入贡献,每年实现1-2亿元收入较为现实。
　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为52.8、58.1、63.9亿元,净利润为1.27、1.61、1.78亿元,每股收益为0.20、0.25、0.27亿元,2014年净利润快速增长。现价对应较高的市盈率体现业绩反转和商业模式从分销向产品提供商的转变。

　　太极股份:股权激励草案发布 长期稳定发展可期
　　太极股份 002368
　　研究机构：光大证券 分析师：田明华 撰写日期：2014-07-09
　　事件:
　　公司发布股权激励草案。首期激励计划拟向激励对象授予不超过270.65万股的限制性股票,占公司股本总额的0.986%,首期授予价格16.6元/股。授予对象包括公司财务总监和另外156名中层核心人员。
　　行权条件严格,凸显公司对未来发展信心:
　　股权激励草案规定,限制性股票解锁业绩考核条件为净利润复合增长率不低于20%(ROE不低于10%/11%/12%),且不低于对标企业75分位值水平,解锁条件严格,凸显了公司对未来发展的信心。同时激励对象除财务总监以外绝大部分是中层核心人员,将公司与绝大多数业务骨干进行利益绑定,有利于公司中长期健康稳定发展。
　　自顶层设计向下渗透,业务空间广阔:
　　公司从城市顶层咨询服务开始向下进行业务渗透,未来在平安城市、政务服务、医疗卫生、智能交通等多个领域的行业应用项目将逐步铺开。产品线的延伸将大大扩展公司未来业务空间。上下贯通的业务发展模式也将保证公司在订单获取和项目执行方面的竞争优势。
　　技术与背景具备优势,受益信息安全建设力度不断加强:
　　公司在技术与背景方面具备竞争优势,特一级资质与国企背景使公司在信息安全建设力度不断加强的大环境下有望取得更大的竞争优势;同时公司多年服务党政、军队、金融、电信、交通、能源等重要领域客户,积累了丰富的项目经验,预计将在国产化浪潮中获取更大的市场份额。
　　投资建议:
　　我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.86、1.23,给予2015年35倍PE估值,目标价43.05元,维持“买入”评级。
　　风险提示:
　　智慧城市订单低预期,收购效果低预期。

　　星网锐捷:下半年关注企业网及K米进展
　　星网锐捷 002396
　　研究机构：安信证券 分析师：柳士威 撰写日期：2014-08-15
　　中报概况:公司上半年实现营业收入12.90亿元,同比增长17.84%;实现归属于上市公司股东净利润5278万元,同比增长16.78%;实现EPS0.15元。公司给出前三季度业绩指引,预计归属于上市公司股东的净利润1.23亿元-1.60亿元,同比增长0%至30%之间。
　　安信点评:公司上半年营收增长稳健,但整体毛利率出现了一定下滑,我们预计与产品销售结构、客户结构以及原材料进口成本提升等因素有关,下半年整体毛利率大概率会明显恢复。其中通讯产品的毛利率有所提升的原因是VOIP产品占比有所提升,通讯产品中主要包含语音视频、宽带接入、VOIP等。
　　K米产品方面,公司上半年主要聚焦于线下KTV软件产品的推广,预计已经有2400家KTV能够支持K米产品。下半年公司将会加大K米的推广力度,会在全国举办8场左右的规模推广,预计会给K米带来较好的上客效应。根据试点KTV商家反馈,在引入K米产品之后,客流量有明显提升,初步验证K米对于用户和KTV商家的价值。
　　目前K米产品已经和支付宝合作能够实现支付功能,O2O闭环已经初步构建,后续会在这个平台上做更多有益的商业模式的尝试。
　　关于公司企业网业务,下游需求较为分散,收入和盈利增长都是比较稳健的,长期收益于去IOE以及信息安全大环境,而市场担心的某些大牌国产厂商可能对公司销售有冲击,我们了解到的实际情况是市场定位有不同,并没有直接的竞争,而是共同的抢夺海外厂商的份额。
　　投资建议:星网锐捷主业增长稳健,新产品不断涌现,成长性突出。
　　预计14年和15年EPS分别为0.90元和1.30元,维持买入-A评级。
　　风险提示:新产品推广低于预期的风险。

　　北信源:关注新产品的推广和海外市场布局
　　北信源 300352
　　研究机构：西南证券 分析师：纵菲 撰写日期：2014-05-28
　　事件:日前,我们调研了北信源,并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。 金甲防线助力公司加速跑马圈地。
　　北信源的金甲防线是唯一经过政府相关部门认证的微软XP 系统服务产品,继4 月份微软全面停止XP 服务,金甲防线的下载量陡增,尤其是企业版,下载量已达百万级。作为唯一具有认证资格的XP 系统安全防护供应商,足以彰显公司在信息安全行业的产品和技术优势。
　　我们认为为停止服务的XP系统提供安全防护的续航服务将有效推动公司在企业级市场的跑马圈地。微软XP 系统目前依旧占据着大部分军工、政府及央企的市场份额,而且所有应用都是基于XP 系统开发的,在这一背景下,金甲防线的推广将更为快速,而且公司采取的免费策略也将助其更好的拓展新用户群。公司虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部市场已拥有70%的份额, 但若算上各分支机构,其在终端安全管理市场的份额则不到20%,预计金甲防线的推出将加速公司终端数量的快速增长。
　　新产品还将通过马来西亚子公司进行海外市场推广。
　　针对海外市场,北信源的金甲防线推出了英文版,并将通过马来西亚子公司进行市场推广。XP 停止服务影响的不仅是国内用户,海外市场更是值得关注的需求蓝海。
　　据我们调研得知,金甲防线海外版的推广策略和国内版有所不同,其会收取授权费(按照licenses 收费),我们认为海外市场推广最快在Q4 可以见到收入贡献,但考虑到海外市场推广需要一定的适应期,因此我们预计明年将有望对公司业绩产生较大的推动作用。
　　我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.32元、0.40 元和0.53 元,对应PE 分别为128 倍、100 倍、76 倍,给予“增持”投资评级。
　　风险提示:新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。（.证.券.时.报.网）