粤高速a:业绩有望回升的2014
粤高速A 000429
研究机构：西南证券分析师：李慧撰写日期：2014-07-02
投资要点
事件:粤高速2014年6月30日进行网上投资者见面会,公司董事长朱战良、总经理肖来久、董秘左江出席会议并交流。
粤高速盈利能力略微下滑。粤高速的主要盈利源于广佛高速、佛开高速以及九江大桥,三者占公司营收分别为23.83%,75.04%,0.4%。其余为参股公路。自2011年以来,公司净利润均出现不同程度的下滑。主要源于国家节假日免收小客车通行费以及部分道路清理导致通行费下滑,此外偶发性政策因素致使公司提前对现有资产进行处置在一定程度上加剧了公司业绩下滑程度。
九江大桥6月30日停止收费,2013年对九江大桥资产进行处置,预计不会对公司2014年业绩造成太大影响。九江大桥因政府要求停止收费,公司已于2013处置九江大桥相关资产约为1.59亿元,并列入当年营业外支出。
广东省全省联网不影响公司通行费收入。此次广东高速公路实行联网收费,主线收费站停止使用,取而代之的是一张网电子不停车收费和人工半自动收费技术,通过车辆多义性路径识别技术对各收费公路经营管理单位实行统一收费、系统分账。广东高速全省联网在提升车辆通行能力的同时也不会减少相应公司的通行费收入。
公司谋求以金融投资为主的多元化发展。面临路桥收费权逐步到期的事实,公司利用上市公司身份有针对性地选择优势行业进行多元化发展:加强金融项目投资实践活动,公司投资参股了粤科科技小额贷款公司,培养金融领域管理人员;以与优质企业合作开发等方式盘活现有高速公路沿线土地资源利用;重新整合现有高速公路资产,逐步减持盈利能力不佳的路段;做好资金管理工作,努力提升公司账面闲置资金利用率。
估值与评级:估算2014年、2015年每股收益0.139元(21倍)、0.163元(18倍)。我们认为公司地处经济发达,交通繁忙的广东地区,广佛、佛开两条高速盈利能力较强,我们对公司有步骤,有针对性地多元化业务探索持乐观看法,首次给予公司增持评级。
粤水电:布尔津二期风电项目幵网发电,利好今年业绩向上
粤水电002060
研究机构：中投证券分析师：李凡撰写日期：2014-07-17
事件:公司于7月16日发布公告,新疆布尔津二期49.5MW的风电项目已于7月13日实现33台机组全部幵网发电,此项目的幵网发电进度超出我们之前预期。截至目前,公司已实现水电、风电、光伏运营项目总计410MW装机容量。此次布尔津二期风电项目幵网发电后14年预计贡献约3500万元收入,我们大致测算可给公司今年增加1500-2000万元净利润。基于此,我们略微上调公司14年EPS至0.20元/股(原为0.17元/股)。公司新能源业务正如火如荼展开,将成为公司中长期持续成长的关键变量。
投资要点:公司新能源运营业务加速发酵,未来两到三年将给公司带来较大业绩弹性。
公司近两年签订相关电站开发框架性协议的速度明显加快,目前在手储备新能源项目预计超过2GW,考虑到新疆木垒风电一、二期共计100MW的项目年底大概率将顺利完工幵网发电,明年公司将有510MW电站实现全年满产发电。
同时包括阿勒泰风电、广东韶关风电以及达坂城风电项目目前均在前期测风准备阶段,在15年能正常进行建设的假设下,我们讣为16年公司新能源业绩仌将持续成长。虽然新能源运营业务在公司收入卙比较低(14年预测卙比仅为7.5%),但毛利率水平远高于传统施工业务,是目前公司净利润的主要贡献,我们测算公司14-16年业绩符合增长率为35%。
新能源项目盈利能力和后续资金建设均有保障。清洁能源是国家经济转型中政府大力扶持的发展方向,通过政策性引导刺激国内下游需求,风电、光伏产业均已见底复苏,目前景气向上周期明显。我们讣为政府对于西部核准的新能源项目补贴持续性丌用过度担心(风电补贴0.2-0.3元/度,光伏补贴0.5-0.6元/度),这将保障公司项目的高盈利能力。此外,公司受益于国企背景,银行贷款授信额度较高,且贷款资金成本较低,同时尚有二期4.7亿公司债未发行,通过自有资金和金融贷款基本能解决电站建设资金问题,相较于民企更有实力进行后续项目的滚劢开发。
建筑施工主业平稳,轨道交通项目是看点。公司13年新签订单91.7亿元(+181%),今年一季度拿下11.64亿元订单,同时二季度公告重大订单约23亿元,在手订单丰厚,将保障今年建筑施工主业规模平稳增长。这其中轨道交通业务是公司传统业务的亮点,随着去年地铁订单逐步在今年二季度开工,加上之前BT项目完工结算逐渐兑现投资收益,今年主业业绩水平也将强于去年。
维持公司推荐投资评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.2、0.26、0.37元,目前股价对应PE26、20、14。考虑到下半年广东国资委方面国企改革存在实质性推劢的预期,公司可能成为相关概念的潜在受益标的,加上新能源业务领域成长性突出,维持公司推荐评级,目标价6.25元。
风险提示:新能源项目审批和幵网发电慢于预期、资金成本上升风险
国企改革全国遍地开花 珠海国资改革再起航(附股)
编者按：自2013年底上海发布地方国资改革文件以来，已有多个省份发布了国资改革相关文件，地方国资改革正在稳步推进的过程中。据8月15日消息，珠海市国资委主任吴爱表示，最近已经完成了《中共珠海市委珠海市人民政府关于进一步推进国资国企改革创新的意见》的起草工作，已上报市委、市政府，近期即可正式出台，相关的改革配套政策方案也正在积极推进。分析人士指出，2000年以来，珠海国企已经经历了两轮大的改革，随着横琴开发上升为国家战略、港珠澳大桥顺利建设，珠海迎来了前所未有的发展机遇，本轮珠海国企改革同样值得期待。
珠海国资改革方案上报
珠海市国资委主任吴爱存近期做客珠海政府网，就深化国资国企改革，增强国有经济的活力、控制力和影响力这一主题，与网民即时交流互动，回答网民关心的问题。
吴爱存表示，这几年市属国有资产规模和收入规模一直名列全省地市级城市前三。到2013年底，共有市属国有企业14家，资产总额3，080亿元，国有权益583亿元，2013年实现销售收入1，424亿元，利润总额142亿元，归属国有净利润26亿元，市属国有企业的竞争力全面增强。
珠海国有经济成绩显著，但还是存在差距和不足。如战略布局结构不够合理，企业发展不平衡，行业分布不均衡，国有资源分散；部分企业战略不清晰，盈利能力差，人才缺乏；国资监管体制机制也有待进一步完善。吴爱存表示，经过近一年的调研、起草，广泛听取意见，反复修改，最近已经完成了《中共珠海市委珠海市人民政府关于进一步推进国资国企改革创新的意见》的起草工作，已上报市委、市政府，近期即可正式出台，相关的改革配套政策方案也正在积极推进。
吴爱存指出，珠海市国资国企改革创新工作一直没有停步。除国资国企改革创新意见、配套改革方案等顶层设计取得阶段性进展外，还取得4个方面的新的进展：
一是指导企业制定发展战略规划。结合十八届三中全会精神，指导市管企业高端谋划，编制中长期发展战略规划，并在此基础上完成了市属国企五年大跨越发展战略和规划纲要。下一步，将按照一企一策、成熟一个、实施一个来推进实施。
二是积极推进国有资本运作。今年一家市管的企业集团成功收购上市壳资源，为下一步集团资产上市、发展混合所有制经济作了有益尝试，这是增量部分。金控公司通过增资扩股、股权收购，取得了收购的证券公司的控股权和期货公司的全部股权。
三是金融平台搭建初见成效。通过与社会资本、民间资本开展多种形式的合作，发起设立、收购了金融租赁、财产保险、村镇银行、消费金融、公募基金管理、融资租赁和保理等专业金融牌照，搭建了广东金融资产交易所、横琴新区稀贵商品交易中心、横琴煤炭交易中心、南屏村镇银行等各类交易平台。筹建成立了创业投资、产业投资、基础设施建设投资等多个基金，撬动了大量民间资本参与金融创新。
四是改革试点工作有序推进。今年初启动的格力集团改革重组工作，吸引了国内外知名企业和机构的关注，目前正计划积极推进。金控公司探索市场化选人用人、珠海港信息公司探索内部员工持股等试点也在积极推进。
目标明确 国资改革再起航
2000年以来，珠海国企已经历了两轮大的改革。第一轮使上千家国有企业退出一般竞争性领域，退出面达到80%，第二轮改革则是对国有经济布局进行了调整，26家企业战略重组成13家。经过前两轮改革，80%的经营性资产已进入上市公司，这些混合所有制企业，撬动了14倍的社会资本。应该说，市场化程度也比较高。同时，在国资监管方面，政府也制定了40多项国资监管制度，在董事会建设、考核评价、投资管理、审计监督、全面预算管理等方面，一直走在全省乃至全国的前列。有部分投资者一度表示，珠海国企改革空间和资源可能有限。
不过珠海市国资委主任表示，目前珠海正处于转变发展方式的加速期、城市功能的提升期和综合实力的跨越期，面临着经济总量偏小，结构性问题突出，自主创新能力不强等问题，传统增长模式难以为继。在当前及今后相当长的时期内，珠海国有经济还要继续发挥重要的支撑作用。
随着横琴开发上升为国家战略、港珠澳大桥顺利建设，珠海迎来了前所未有的发展机遇期。这就需要珠海市国资国企要坚定改革信心，通过改革要动力，向改革要活力，以更新理念、更强决心、更大力度深化改革创新，用互联网思维创新理念，推动企业转型升级，进一步提升国有企业的核心竞争力，使国有资本更好地为珠海城市发展服务，在新的历史起点上实现国资国企改革发展新跨越。
首先，国资布局要实现四个集中。国有资本实现进一步向战略性新兴产业、基础设施与民生保障等关键领域和优势产业集中。
其次，国企实力要实现四强四优。自主创新能力强、资源配置能力强、风险管控能力强、企业人才队伍强；经营业绩优、公司治理优、布局结构优、企业形象优。
再者，社会贡献要实现四个提升。城市建设支撑功能要提升，优势产业带动辐射功能要提升，战略新兴产业引导功能要提升，民生服务保障功能要提升。
最后，国资监管要实现四个突破。国资监管要以管资本为主取得新突破，市属经营性国有资产监管全覆盖要取得新突破，市、区两级国资监管联动取得新突破，使得国资监管有效性取得新突破。（.中.国.证.券.报.）
珠海国资改革概念股解析：
格力地产：国企改革有序推进，格力航空值得关注
格力地产 600185 房地产业
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊，贾亚童 撰写日期：2014-07-21
事件：
全国银行间同业拆借中心网站（www.chinamoney.com.cn）显示格力集团将于7月30日召开中票持有人会议。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程（2013年版）》第七条，公司出资人划转资产及转让股权的事项触发召开债券持有人会议的条件。我们认为本次大会召开意味着格力地产股权划拨问题处于有序推进之中。此外，根据本次披露内容，珠海格力航空投资有限公司100%股权将同时注入珠海市国资委新设立的全资公司。
投资建议：
前期改革方案回顾。公司于2014年2月18日接到控股股东珠海格力集团有限公司通知，公司实际控制人珠海市国资委拟通过无偿划转方式将格力集团持有的公司51.94%股权、珠海格力港珠澳大桥珠海口岸建设管理有限公司100%股权，以及格力集团对本公司的债权等资产，注入珠海市国资委新设立的全资公司（该公司目前正在办理注册手续）。之后，珠海市国资委拟将不超过格力集团49%股权通过公开挂牌转让的方式引进战略投资者。
新改革方案增加珠海格力航空投资有限公司。2014年7月14日，格力集团在债券网站发布信息，定于7月30日召开中期票据持有人会议。同时披露，珠海格力航空投资有限公司100%股权，将同时注入珠海市国资委新设立的全资公司（该公司目前正在办理注册手续）。根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程（2013年版）》第七条，格力地产出资人划转资产及转让股权的事项触发召开债券持有人会议的条件。我们认为本次大会召开意味着格力地产股权划拨问题处于有序推进之中。
国企改革将有望对格力地产基本面带来实质改变。
1）股权优势带来更大资源倾向可能。我们梳理了珠海市国资委旗下的上市企业情况。目前，珠海市国资委旗下有6家上市公司，分别是格力集团控股18.22%的格力电器，格力集团控股51.94%的格力地产，华发集团控股21.91%的华发股份，珠海港集团控股25.62%的珠海港，水务集团控股13.35%的力合股份，九洲集团控股21.03%的珠海控股（0908.HK）。华发股份与格力地产同属于地产板块，但是珠海国资委对华发股份的控股比例较低。从股权占比角度考虑，未来国资委资源整合进格力地产的可能性更大。
2）国资委旗下相关地产资产梳理。从珠海市国资委下属企业看，珠海市共有下属15家企业集团，其中主业与格力地产相同或相关业务的公司主要是：华发集团旗下的华发股份、城建集团（集团拥有土地近400万平）、珠光集团、航展公司和珠海金控等。
投资建议：目标价14.24元。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.79和0.98元。截至7月18日，公司收盘于9.11元，对应2014年PE为11.98倍，2015年PE为10.85倍，对应2014年RNAV在12.75元左右。公司最新RNAV在16.75元左右。公司同时具备横琴、港珠澳合作、现代服务业转型等多概念。我们以公司RNAV的8.5折，即14.24元作为目标价，维持增持评级。
风险提示：资产注入进度具有不确定性风险。
华发股份2014年一季报点评
华发股份 600325 房地产业
研究机构：东北证券 分析师：高建 撰写日期：2014-04-30
1、2014年4月30 日，华发股份公布了2014 年一季报。2014 年一季度，公司实现营业收入5.23 亿元，比上年下降60.28%；实现归属于母公司所有者的净利润 550 万元，比上年下降了93.66%；基本每股收益0.01 元，每股净资产7.82 元，加权平均净资产收益率0.09%。
2、点评：
2.1. 公司一季度收入和利润同步大幅下滑，其中净利润下滑幅度更大，但一季度业绩的大幅波动并不代表全年的业绩情况，我们维持对公司全年的业绩预测。
2.2. 一季度，公司的销售现金回笼情况表现平平。
2.3. 一季度，公司土地储备支出大幅放量，已经接近去年全年合计支付地价70 亿元的74%。我们认为，公司一方面既要向外拓展，同时也需要在周转率上下功夫。
2.4. 一季度公司的毛利率大幅回升是项目结转不均衡造成的。公司过去较高的毛利率水平已经难以再见到，公司的毛利率水平将会向行业平均水平靠拢。
2.5. 公司短期债务大幅增加，需要对债务结构进行调整并增加长期债务的规模。一季度末，公司的资产负债率已接近80%，公司的经营略显激进，财务风险开始增加。
2.6.盈利预测及投资评级：我们对公司未来3 年的业绩预测为： 2014 年每股收益为0.79 元；2015 年每股收益为0.87 元；2016 年每股收益为0.95 元；给予增持的投资评级。
2.7.风险提示：房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡，都会使我们的业绩预测不达预期，提醒投资者注意投资风险。
珠海港：主业符合预期，投资收益回落
珠海港 000507 公路港口航运行业
研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2014-04-25
事件描述
珠海港公布2014年1季报，公司一季度实现营业收入3.01亿，同比增长23.3%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，归属于母公司所有者的净利润为-0.15亿，实现EPS为-0.0186元，去年同期为0.0241元。
事件评论
物流贸易拉动营收增长，投资收益回落致一季度亏损。公司一季度营业收入同比增长23.3%，主要因物流贸易业务迅速增长；物流贸易业务发展同时使得营业成本同比上涨24.2%，毛利率同比下跌0.6个百分点至14.13%，与去年同期基本保持持平。但归属于母公司所有者的净利润同比亏损0.15亿，是因为投资收益同比大幅减少0.4亿至-0.14亿，去年同期为0.26亿：1）公司去年同期确认了珠海电厂2012年度0.37亿的分红收益，而今年一季度无该项分红；2）神华煤炭码头等合营企业投资收益亏损。
云浮新港减亏，风电业务净利润大涨一倍。云浮新港与风能公司一季度营业收入同比分别大涨28.00%和41.03%，其中云浮新港一季度货物吞吐量同比增长63%，集装箱吞吐量同比增长31%，亏损306.59万元，同比减亏30%，公司控股云浮新港以来已逐步通过专业化运营提升其产能利用率，大幅度减亏，新港建成以后还处于陆运货源回流的阶段，我们预计2015年可能实现盈利；而风能公司今年1-3月风况好转，净利润同比大涨104.39%至623万。
维持谨慎推荐评级。从长期来看，公司的转型初步成型，商业中心和风电场已经贡献利润，煤炭港口和天然气业务将是下一个突破口；未来集团对珠海港港口资源的整合，将成为转型的深化步骤。考虑到珠海碧辟化工最近2-3年无法贡献业绩，珠海电厂投资收益因为结算时间点原因今年将同比减少，业绩增量将主要来自高栏商业中心、风能公司等，我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.09元和0.12元，维持谨慎推荐评级。
格力电器：收入增长目标不变，领域延伸成效渐显
格力电器 000651 家用电器行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：郭睿哲，范杨 撰写日期：2014-05-29
维持盈利预测，目标价43.67元，增持评级
我们认为公司全年200亿收入增长目标有望实现，维持对公司2014-2015年盈利预测4.26/5.08元不变，维持目标价43.67元，对应2014年10.26倍PE，维持增持评级。
全年200亿收入增长目标不变，董事长连续增持彰显信心
股东大会强调实现全年200亿收入增长目标，并且董事长近期多次增持股票，彰显对公司发展信心。公司家用空调保持稳健增长，商用空调处于高速发展阶段，净水器完成初期推广工作，有望依托格力专卖店渠道快速放量，我们认为公司2014全年收入目标有望实现。
立足技术创新，商用空调延伸成效渐显
公司强调立足技术创新，拥有5个技术研究院，包括最近成立的新能源环境研究院，将光伏技术引入空调领域。公司中央空调不断取得突破，中央空调收入增长持续超越行业，家用中央空调已取得领先地位，在水冷机组领域亦将与美资品牌展开竞争，扩大在大型机组领域的份额。
价格竞争无需过度担忧
公司1-4月安装卡增长约16%，显示终端销售情况良好。5月底全国大部分地区迎来的高温天气有助于刺激空调销售。近年来消费升级与原材料持续下行环境下，白电行业盈利水平持续上升，竞争环境已趋于理性，格力亦强调全年达到历史高位的9%净利润率目标，对于可能出现的旺季价格竞争无需过度担忧。
风险：集团股权转让事项发生变化；地产销售影响超出预期。
力合股份（000532）
电子行业：需求全面爆发，金属狂潮启动
电子行业
研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-08-14
评论：
三星正式发布首款金属边框智能手机。三星今天正式发布了首款金属边框智能机GALAXYApha，正如我们预期采用了金属边框，配备4.7英寸720p屏幕和三星自家的八核心处理器。设计采用了超薄机身，尺寸为132.4×65.5×6.7毫米，重量仅115克。配置上1200万的后置摄像头和210万前置摄像头组合，搭载了三星Exynos5系列八核处理器（1.8GHz四核+1.3GHz四核），运行Android4.4.4（KitKat）系统，配备2GB运行内存和32GB存储空间，支持LTECat.6，最高下行速率可达到300Mpbs，电池容量1860毫安时，支持双频WiFi、蓝牙4.0、NFC、指纹识别和心率检测，拥有有黑、白、金、银、蓝等五种机身颜色，将于9月份上市，售价暂未公布。
行业需求全面爆发，金属狂潮启动。2014年以来，金属设计的应用越来越多，从年初的OPPO、金立，到近期的小米4，三星GaaxyApha，以及接下来的魅族、三星GaaxyNote4，以及联想、步步高、OPPO计划中的新旗舰机。应用金属材质的智能手机产品爆发，驱动了对金属加工能力的需求暴涨。近期从产业链了解到CNC加工收费提价20%（我们测算对最终产品价格影响估计5%-10%）的情况验证了我们对行业供需紧张的判断。
市场结构变化，14年将成为国产旗舰爆发年。早期的智能手机市场主要是高端的苹果、三星和低端的千元智能机表现强劲，2000-3000元的中档手机品牌缺失。随着近年来小米、OPPO、魅族、金立、锤子、百加、华为、联想、酷派等新老品牌的运作和耕耘，2000-3000元价位的中档手机市场中，国际品牌的市场比例不断下降，而国产旗舰不断攻城略地。特别是在高通、联发科等芯片厂商的支持下，国产旗舰机性价比优势突出，产品设计的多元化与产异化诉求强烈。国产旗舰成为市场上最具活力，新技术应用快速，勇于尝试的代表。我们认为国产旗舰的兴起将大大有利于各种新技术、新材料应用。
重点推荐：长盈精密，劲胜精密。长盈精密目前是大陆金属加工的龙头企业，具备了冲压、锻造、挤型、压铸多种前段制程，和阳极氧化、电镀、T处理等后端加工能力，已经成为三星、OPPO、金立、步步高、联想等品牌重要供应商。我们估测公司3季度CNC达到1500台，年底达到2000台水平，2015年可望达到3000-4000台规模。而长盈精密的竞争力绝不仅仅来自于CNC的数量，更重要的是公司将精密模具设计，锻造、挤型、压铸工艺与CNC金属加工进行了有机的结合，实现了超越国内竞争对手的良品率水平，为客户提供了优质的产品和一流的设计服务。劲胜精密正在积极寻求战略转型，从传统塑料业务逐步转向金属加工、粉末冶金、天线等新战略方向。我们估计公司3季度CNC规模达到800-1000台，年底达到1500台，2015年可望达到2000台以上。尽管公司由于密集资本开支，快速扩张产能导致短期内业绩压力巨大，造成2季度业绩出现明显滑坡，但是我们认为公司公司的战略方向是符合行业发展的大势所趋，目前处于转型阵痛中，股价处于低位，建议长线布局。