投资要点

　　为什么互联网医疗是必然趋势？互联网医疗在2014年成为投资不可忽视的方向，互联网医疗是行业必然趋势。主要原因来自于：(1)传统医疗行业所具备的低效率、多痛点、大空间、长尾特征是互联网进入的天然场景。互联网自90年代末期先后冲击纸媒(门户、搜索)、通讯(IM工具)、零售(电子商务)、金融(互联网金融)、教育(在线教育)，其核心脉络即从易到难依次渗透到具备这四大特征的传统行业中，并完成改造或颠覆。(2)移动互联网发展、智能硬件终端普及、传感器技术进步、互联网基础设施改善为互联网医疗提供爆发式增长的土壤。

　　盛宴已至，哪是骨头哪是肉？牢记四句真经：人性刚需是盈利基础、数据决定发展空间、社群带来流量沉淀、整合线下服务链是竞争壁垒。我们从就医价值链图出发，依次分析健康管理、自诊、自我用药、导诊、候诊、诊断、治疗、院内康复、院外康复9大环节中，3方面主体：患者、医生、医院的诉求点。这是所有互联网医疗商业模式的存在基础。同时，我们深度分析了5大收费来源(患者、医生、医院、药企、险企)的盈利模式，深刻总结了海外案例的经验教训，并探讨了入口之辩(软件PK硬件)，最后我们测算了各种盈利模式下潜在收入空间，在我国，向药企收费模式空间最大：2014年为37.1亿元，2020年将达到558.7亿元。

　　如何估值？用上限估值法剔除投资陷阱！如何选股？依四句真经研判现有布局 ！互联网医疗在中国普遍处于小荷才露尖尖角的最初级阶段，依赖盈利能力的PE、PS估值方法局限突出，难以适用。我们认为目前阶段用估值思想“去伪”较易(上限思路)，“存真”较难(不确定性极大难以给出潜在价值)，因此估值思路可以帮助投资者剔除陷阱。而在选股方面，我们认为还应该认真从“四句真经”中分析公司现有布局情况，并结合企业治理、团队执行力、是否具备“互联网运作思维”等角度综合研判。

　　投资建议：主题、价值两相宜，重点关注九安医疗。目前客观来说，国内上市的互联网医疗相关公司尚处于初级阶段，普遍在“有想法没计划”、“有战略没执行”、“有执行没业绩”的阶段。我们认为短期思路仍是主题投资思路，以海外映射商业模式及催化剂为指导，提前布局。而对于坚定的价值投资者，互联网医疗行业趋势已不容怀疑，而在行业发展初期，人们总是容易高估进度(体现为高估值)，而却又低估了长期发展的程度(其实现在市值还是远远偏小)仍建议关注我们的“四句真经”来判断公司价值进行初期布局，避免恶性循环式踏空。标的选择上，我们首推九安医疗(002432)。其他可跟踪标的包括：朗玛信息(收购39网)、三诺生物、宝莱特、邦讯技术、卫宁软件。