宏源证券股份有限公司分析师(闵丹，王凤华)3月28日发布厦门钨业(600549)的研究报告。

　　净利润同比下降10.07%。报告期，公司全年实现合并营业收入98.75亿元，同比增长11.31%；实现利润总额13.37亿元，同比增长32.18%；实现归属于上市公司股东的净利润4.60亿元，同比下降10.07%，对应EPS0.67元。每10股派现2.5元。

　　受需求不振影响，主营产品面临较大压力，盈利下滑。公司主营钨产品方面，受需求冷清，竞争激烈影响，合金产品盈利下滑，全年毛利率28.68%，略高于去年；稀土产品方面受价格企稳影响，全年实现扭亏，毛利率0.97%；电池材料方面，贮氢合金粉受锂电替代影响，销量进一步下降，同比下降13%；但锂离子材料在产品开发及客户开发方面都取得较好进展，销量进一步扩大，同比增长24%，综合毛利率1.74%，成功进入新能源汽车领域；房地产业务因主要在厦门及周边地区，受市场调控影响较小，开发项目销售良好，毛利率高达52%。综合毛利率较去年同期上升4.79个百分点，为30.55%。

　　钨钼优势不减，稀土整合受益。2013年公司先后收购了江西都昌金鼎矿业、与洛阳钼业成立合资公司生产APT、完成了连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合、扩产及技改硬质合金、磁性材料和三元材料生产线。此次募集资金有望进一步促进公司外延式资源扩张和内生性增长，有效提升公司未来业务发展的核心竞争力和盈利能力。

　　预计2014年EPS为1.00元，上调至“买入”评级。2014年预计钨价稳定上涨、公司能源新材料业务扭亏，房地产业务继续释放业绩，2014-2016年EPS分别1.00元、1.05元和1.23元，对应动态市盈率分别为23倍、22倍和19倍，上调至“买入”评级。