投资建议:

市场高风险特征的属性并没有发生改变，真正发生改变的是市场对于成长性本身的认识已经开始泛化。我们认为下半场中仍应该以发掘成长性为主要投资逻辑，而这种成长性则主要体现在商业模式的演变、兼并收购的浪潮以及宏观政策主导型的投资上。在控制仓位的前提下，投资者要勇于寻找市场中的白天鹅，坚持“X+1”的投资线索才能找到超额收益的机会。

核心逻辑:

1.下半场特性正在被市场所体现和认知。自2月23日我们发布报告《高风险特征行情进入下半场》以来，创业板指数开始下跌，而市场中具备泛成长性的板块、主题以及个股则得到追捧。市场高风险特征的属性并没有发生改变，真正发生改变的是市场对于成长性本身的认识已经开始泛化。我们认为下半场中仍应该以发掘成长性为主要投资逻辑，这种发现体现在商业模式的演变、兼并收购的浪潮以及宏观政策主导型投资上。

2.最好的防守是进攻，下半场中需要寻找白天鹅。市场短期内整体机会并不明显，但投资者要勇于寻找市场中的白天鹅。寻找泛成长性过程中，坚持“X+1”的投资线索才能找到超额收益机会。在控制仓位的前提下，市场不应该被悲观的预期所笼罩。过去一段时间市场的向下调整正在体现市场对于宏观层面的悲观预期，事实是黑天鹅事件正在被市场预见和认识。短期内市场波动率将进一步上升，上涨和下跌交替出现。最好的防守是进攻，超额收益将进一步来源于对白天鹅的预判，即对传统领域新的成长性再认识，而不仅仅是对黑天鹅的认识和发掘。

3. 加强“重盾”，优选“快矛。本周国务院出台兼并重组优化政策，对各个行业产生积极而有差异的作用。我们从行业集中度、现金流状况、内在转型需求等几个角度，对产生积极影响的行业进行排序比较，按照受益程度推荐计算机、传媒、零售、通信、医疗器械。兼并重组政策优化受益的行业本质上也是“X+1”的一种表现形式，即在原有领域中挖掘新的成长性。

4. 国企改革：上海是核心，贵州是亮点。从A股市场股票投资的角度，我们依然认为上海是本轮国企改革的核心区域，需要投资者重点关注。贵州改革方案创新突破力度最大，超出市场预期。