受购置税减免刺激，三季度新能源汽车产销量继续猛增，地方配套政策陆续出台。9月份新能源汽车购置税减免政策正式开始实施，七八月因等待税收减免而压制的需求陆续释放，造成9月份单月销量超过9000辆，从而使得三季度整体销量再创新高。三季度各新能源汽车推广城市地方性补贴政策出台较多，我们预计地方补贴政策的逐步落实将进一步推动新能源汽车四季度放量。

　　动力电池板块仍然看好电解液和隔膜。动力电池板块收入增长较快，但毛利率持续下滑，盈利能力仍处于下降中。在动力电池生产制造的各个环节，我们看好电解液和隔膜，建议关注江苏国泰和沧州明珠。

　　电机电控板块业绩亮丽，增长趋势良好。电机电控板块三季度业绩延续了二季度的高增长态势，毛利率和期间费用率稳定，扣非后净利润大幅增长。电子电控板块两大下游汽车和消费电子虽然增速有所下滑，但保持合理增长问题不大，优势企业市场份额持续上升，看好板块明年业务。建议关注法拉电子、信质电机、宁波韵升。

　　充电设备建设进度低于预期，但板块传统业务表现良好。受制各种因素制约，14年充电设备建设虽大幅增长，但进度仍然低于预期。14年国家电力电网设备投资同比有所增长，板块收入和扣非后净利润维持稳定增长。我们对15年的充电设备市场仍然乐观，建议关注特锐德、万马股份。

　　汽车销量增速三季度继续回落，看好新能源客车明年放量。传统汽车销量增长空间有限，销量维持低速增长，板块盈利能力将有所下滑，新能源汽车是一大亮点。从弹性和确定性角度来看，我们认为明年新能源客车放量的确定性高，同时弹性也较大，建议重点关注宇通客车。

　　政策刺激对市场的边际效应递减，新能源汽车规模较小拉动作用有限，四季度策略上建议回避高估值板块，配置基本面有所好转的滞涨股和15年增长确定、估值合理的个股。

　　风险因素：(1)新能源汽车政策推进力度不达预期；(2)宏观经济下滑风险。

　　个股研究

　　江苏国泰：增资国泰超威，拓展电解液上游和超级电容化学品

　　增资投建电子化学品项目。公司本次对国泰超威增资并引入创投，意在进行电子化学品项目建设。项目计划建成2800吨/年的电子化学品生产能力。一期项目计划550吨，主要为锂离子电池电解质及添加剂、超级电容器电解质及电解液。

　　向锂离子电池电解液上游延伸。建设电解质及添加剂产能有助于公司进一步完善锂电池电解液产业链。新能源汽车动力电池对电解液的要求更高，高压电解液是未来动力电池电解液的主要方向之一，而高压电解液发展需要从电解质、添加剂等多方面作出努力。因此未来锂离子电池电解液的竞争不仅仅是大客户的竞争，更是完善的配套服务体系的竞争，完善的产业链将使得公司进一步巩固在电解液行业的领先优势。我们看到行业内新宙邦已经率先并购了一家做电解液添加剂的上游公司。

　　进军超级电容器化学品。超级电容由于功率密度高、充放电时间短、循环寿命长、工作温度范围宽等优点而受到广泛瞩目。作为一种辅助动力设施，超级电容必将在未来新能源、交通服务、军工等领域发挥越来越重要的作用。当前宇通已经在新能源客车中广泛使用超级电容作为锂离子电池的补充，在启动时提供大电流，刹车时回收能量。预计2015年国内超级电容市场规模将达到百亿左右，空间巨大。随着超级电容市场的快速增长，对超级电容器化学品的需求与日俱增，但国内目前生产超级电容器电解质及电解液的厂家还比较少，上市公司中仅新宙邦一家生产超级电容器电解液，毛利率高达40-50%，相对壁垒也高，我们认为国泰在电子化学品领域深耕多年，具备一定的技术优势，并且下游客户与锂离子电池也有一定重合，也具备一定渠道优势。

　　管理层入股，激励机制到位。国泰超威创始人关士友博士是超级电容器及锂离子电池关键材料与技术领域的专家，具有丰富的行业经验。并且本次增资国泰超威25名管理层及骨干人员通过张家港鼎威投资管理中心入股，在公司扩大规模之时，良好的激励机制就已建立。

　　维持“推荐”评级。短期内国泰超威尚不能贡献业绩，但有望提升公司估值水平。暂不调整盈利预测，预计公司2014~2016年每股收益为0.52元、0.66元、0.81元，市盈率分别为34倍、26倍和22倍，维持 “推荐”评级。

　　风险因素：(1)电解液行业竞争加剧；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)人民币汇率变动的影响。(国联证券)

　　沧州明珠：隔膜产品受认可保持高增长

　　公司2014年三季报显示：2014年前三季度营业收入15.54亿元，营业成本12.48亿元，实现归属母公司净利润1.20亿元，同比分别增长11.42%、10.57%和 10.44%。

　　锂离子电池隔膜受市场肯定，产品销量保持高速增长。根据公司公告，自2009年开始研发锂离子电池隔膜至今，已经具备量产锂离子电池隔膜2000万平方米/年的能力，成品率达到40-50%，耐高温最高温度达150℃。2014年上半年隔膜产品产量约1200万平方米，较2012-2013年700万平方米、1400万平方米保持了较快增速，市场开拓成效显着，同时表明市场对公司隔膜产品认可度较高。预计4500万平方米的湿法、干法隔膜产能将分别于2015年下半年、2016年投产。目前公司隔膜产品一半以上运用于锂离子动力电池，其中向比亚迪的供货量占比较大。

　　定位高端锂离子电池隔膜。目前国内锂离子电池隔膜厂商接近40家，其中包括大部分正处于研发阶段和生产调试阶段的公司。目前，国产隔膜孔径收缩法热点平均只能达到130℃，而进口动力电池隔膜的孔径收缩法热点要求达到160℃，隔膜容易发热将降低动力电池安全性。高端的隔膜产品如动力电池隔膜一般对产品的一致性要求很高，除了厚度、面密度、力学性能外，隔膜微孔的分布和尺寸的统一性也很重要，这些指标不同程度影响电池容量、续航能力及电池的批量生产。公司产品向国内一线动力电池厂商批量供货是其产品质量通过严格验证的体现。

　　先发优势成最大竞争壁垒。从研发到生产线投建再到实现批量销售，一般需要2-4年的时间，目前市场上大多厂商仍处于开发建设阶段，能实现批量供货的较少。公司2009年开始研发到2012年批量供货，具有一定先发优势。金辉高科、星源材质和格瑞恩也是起步较早的三家，具有量产供货能力。从产能释放和产品价格趋势角度看，未来1-3年是竞争者进入和产能投放的高发阶段。对应新能源汽车行业和电子电器行业的发展速度来看，如果技术研发和生产调试进程顺利，国产锂离子电池隔膜产能投放将快于下游行业的增速；同时行业中产品质量参差不齐的现象也将日益突显，众多进入者将受到下游厂商对产品质量的筛选。在未来行业产能大量投放后产品单价下降趋势中，公司在客户资源的开发和抢占都具有一定的先发优势和开发周期壁垒，并通过先于竞争对手的良率优化，将在销量和成本上具有一定安全边际。

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元，公司锂离子电池隔膜受下游认可，开工率维持高位，新建产能随客户开发和下游发展速度于明后年跟进并匹配；未来锂离子电池隔膜产品将与核心管道业务并肩成为公司的利润中心；所以我们给予33倍市盈率及“增持”评级，半年目标价16.58-23.11元。(山西证券)