国泰君安：政策放松周期下看多A股 推荐强国主题

1.近水救远火，政策放松周期下坚定看多A股。上周五10月17日央行计划向20家股份制注入约2000亿资金。我们估计2000亿资金的注入只是起点，未来资金注入将与降息（全面降息，或银行间市场利率下降）并行，成为调控放松周期的重要一环。自9月30日央行对于首套放贷政策的调整是本轮调控放松周期中的重要一环。与以往几年放松周期相比，2014年放松周期的力度（首套房贷认定，定向降准等）力度略弱，但是启动时点更早，而且更注意风险防范。海外油价大跌，汇率压力等都是远处的火情。一公里外的房子起火虽然可怕，但是家里却早就备好了灭火器、甚至备灾的食物。以近水救远火，不应该为火起而担忧，反而借机确认了中国的政策放松周期。我们认为短期市场调整为接下来布局新成长性行业（《酝酿新成长的风口》，10月12日；《新成长接棒》，10月7日）以及受益于改革的周期性行业（特别是非银金融）提供了难得的参与机会。

2.2014年是制度变革降低风险溢价元年。我们认为四中全会将降低市场风险溢价，推动中国从“大”向“强”转变。十八届四中全会将于下周召开，并为强国成长提供制度保障。十八届四中全会将以依法治国为主题，加强中央权威，保证改革时间表路线图的落实到位，实现大国转型的历史使命。制度变化对风险溢价的影响在A股市场过去没出现过，但在全球不同国家市场中却屡屡出现。印度股市在过去一年中大幅上涨很大程度上取决于政党换届和新的央行政策。A股市场自七月以来的有效启动也和反腐从运动作到制度化的变迁相关。从国家制度层面看，“依法治国”如果能够顺利实现，也将意味着中国制度进入完善周期，微观治理可持续性加强。如果制度红利确认，A股仍应长期乐观。

3.四中全会意味着从“大”国到“强”国时代的变迁，我们推荐强国主题。在强国时代，“新成长”的企业“护城河”则更多地来自商业模式颠覆和制度变革红利。后者引发市场空间的变化对于企业成长性的重要性第一次超过了生产力、技术等成长“硬约束”。自我们发布系列报告《强国为斧，东方巨人劈出新成长之路》（10月15日/16日），高铁、卫星导航、体育、再教育等主题都出现了明显的上涨，这些主题下的上市公司在面临改革的机遇时，更容易出现商业模式的颠覆，具有爆发式的主题投资机会。

中金公司：政策与改革合力推动市场风格转换

一周回顾：外围动荡，中国表现抗跌。受外围市场波动和又一批新股获得批文影响，上周指数小幅回落。从行业和主题来看，虽然市场短期下挫但局部热点不断，证券行业受沪港通即将开闸消息影响本周表现强势，领涨市场；高铁相关板块则受到中俄高铁项目的支持；国际油价下跌使得相关板块走势分化明显，直接受益的航空板块表现较好，石油天然气和煤炭行业则明显疲弱。

未来市场展望：政策与改革合力推动市场风格转换。四中全会、沪港通、退市制度、政策放松，这些变化合力将推动市场风格向蓝筹转换。近期央行不断传递宽松的信号。上周进一步下调回购利率至3.4%，17日又有媒体报道1数家股份制银行受到央行的流动性支持。之前的政策操作已经使得长端市场利率大幅下行，措施出台后市场利率有望继续下探，市场流动性将进一步宽松。这些举措对债市是积极信号，对实体经济和股票市场也将是利好，“股债双牛”的可能性不能排除。政策继续放松的同时也需关注改革的进展，四中全会本周召开、退市制度正式出台、沪港通近期启动的概率依然较大、注册制也渐行渐近，这些政策面和改革层面的进展有望推动市场风格向蓝筹转换。

操作层面建议：1）逐渐加大对利率敏感板块的配臵，如地产、滞涨的银行；2）估值合理、业绩稳健的消费类行业：如蓝筹医药、食品饮料等；3）沪港通近期开通将依然是大概率事件，继续关注沪港通主题；4）国企改革、土地改革等主题。模拟组合：对模拟组合进行调整，减仓中青旅、江淮汽车、中航电子，将北京银行换成兴业银行，加仓国元证券、上海家化、中国北车。

三季度业绩监测：截止18日已有79家公司公布前三季度业绩。盈利累计同比增长16%，高于中报期的5%和去年前三季度的8%。目前已有1510家公司披露业绩预警，中小板创业板全部披露完毕。业绩向好公司占比61%，较中报期略有下降。行业方面，石油石化、有色金属、信息服务等行业业绩好转个股相对较多。

资金和流动性：日均新增个人账户数再创新高。虽然海外资金短期仍在撤离中国股票，但国内增量资金入市热情不减，利好市场资金面。最新一周日均新增股票账户数5.16万户，创两年来新高。

近期关注点：1）经济数据：本周二公布三季度GDP和9月VAI/FAI/消费品零售总额等核心经济数据，周四公布10月汇丰PMI 预览值；2）沪港通：证监会发布券商参与沪港通业务试点并宣布已就沪港通的监管安排签署合作备忘录，沪港通距正式开启又近一步；3）国企改革：央企层面，高管限薪细则或将出台；地方层面上，中央深改组近期正赴地方调研国资改革；4）即将召开的四中全会。