“随着IPO逐渐向注册制改革，明年1月份可能会成为A股历史上最后一次IPO重启。” 万思资本的总经理林海对记者说。

为了抢占这次历史机遇的先机，各路资金都开始磨刀霍霍备战IPO，准备抢滩“打新”阵地。

“打新”吸引力大，部分资金苦无门路

江浙一位专门从事低风险产品的私募经理最近就为参与“打新”的事情颇为纠结。今年以来，他一直甚为关注IPO重启，对他来说，能够推出一只“打新”产品无疑可以丰富旗下产品的结构，但是目前，他已经基本上放弃了参与首批新股的机会。

“我们很想设计一期‘打新’产品，但现在看来可能性不大，只能是干着急。”该私募基金经理对记者说，一般而言，首批即将上市的新股质地应该都是相当不错的，虽然爆炒的可能性不大，但是收益也应该会不错，“打新”基本上属于无风险套利了。

中国证券市场存在“打新”的传统，新股上市之后普遍会遭遇爆炒，从而给那些获配新股的机构资金带来较高的溢价收益。

从历史数据来看，机构打新的年化收益率一般都超过了两位数，以2011年为例，两市共有99只新股上市，其中大盘股9只，中小板54只，创业板36只。根据中签率及首日涨幅计算，所有新股网上打新平均年化收益率为34.2%。具体来看，大盘股打新平均年化收益率为31.9%，中小板新股平均年化收益率19.1%，而创业板最受市场追捧，打新年化收益率达到57.3%。

但是，要成立一期专门的“打新”产品，上述江浙私募则表示“苦无门路”。

“最为关键的是，根据新规，承销商可以将网下发行的股票按事先公布原则配售给自己的客户，这就完全不是市场化了，要‘打新’必须得跟券商搞好关系，但我们明显不占优势。”该私募基金经理说，在这一规定之下，公募基金以及一些跟券商关系较好的资金才有可能受益。

而对于网上申购，按照新规，参与网上配售的投资者应持有非限售股，网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。也就是说，空仓将不能打新股。

林海说，在市值配售的新规之下，专门“打新”的资金参加网上申购风险太高，很多时候可能新股赚的钱还不及市值波动带来的风险。

对于个人投资者而言，“打新”难度也因此加大。

根据深交所日前公布的市值配售细则，深市持有市值1万元以上(含1万元)的投资者可申购额度，每5000元市值折算为500股可申购额度，不足5000元的部分不计入申购额度，可申购额度为500股的整数倍。上证所官方尚未公布细则，预计沪市的持仓市值门槛应该也是1万元，每1万元市值可申购一个申购单位。

“IPO重启后个人投资者参与‘打新’门槛显著提升。”众禄基金的一位负责人指出，并且，从历史数据来看，个人参与网上打新平均中签率只有约1.46%，中签机会较低。

私募1.8亿元“打新”产品守候IPO

在这种背景之下，能否火速抢滩到“打新”阵地将直接决定在此次IPO重启中能否分得一杯羹。

为了这一天，早在半年前，林海就开始紧锣密鼓筹备他旗下的“打新”产品。

“我们仔细研究分析了历史上新股发行的数据，得出的结论就是，历史上IPO开闸最好的时点就是春节之前。”林海说，证监会对IPO开闸十分谨慎，为了防止开闸之后首批新股遭遇爆炒，一般都会选择市场交投清淡的时候，而一般春节前很多机构的基金经理会提前休假，市场资金也较少，新股遭遇爆炒的机会较小。

于是，林海就加紧推出“打新”产品。11月1日，通过基金专户的通道，万思蓝海1号和2号相继推出。据了解，目前有1号产品已经募集了8000万资金，正在发行中的2号产品预约资金也达到了1亿元。

万思蓝海1号和2号都是与IPO直接挂钩资产管理产品，主要投资范围就是在上海证券交易所或深圳证券交易所即将公开挂牌交易新股的网下配售。

“这次IPO重启肯定是存在机会的，金融体制改革是十八届三中全会之后改革的重中之重，IPO改革率先，随着IPO逐渐向注册制改革，以后新股发行就不会轻易暂停，明年1月份可能会成为A股历史上最后一次IPO重启。”林海说，但由于目前IPO重启很多细节尚未落实，很难预估新股实际推出的情况，“打新”收益能有多高目前还无法预测，只能是先抢占机做好准备。

但是，林海也指出，一般大的机会也都是出现在市场都看不太准的时候。“我们这只产品的设计就是预留了备战IPO的余地，一旦实际推出情况很好，我们就已经先发制人，成为最早参与这个机会的投资人了；但如果情况并不怎么样，我们也可以不参与。”林海说。

对于投资标的，林海早从6月份开始就已经对新股名单做了充分的研究。“我们不会盲目‘打新’，还是会按照我们的投资逻辑对股票进行筛选，更看重公司的成长性和行业壁垒。”林海说。

在此次改革新股配售方式中，网下配售的股票中至少40%应优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理人管理的社会保障基金配售。作为阳光私募，即便是走基金专户的通道，在“打新”上也并无太大优势。

对此，林海也对自己的“打新”策略进行了调整，他表示，在参与“打新”的时候，也会结合该股票网下参与“打新”的竞争程度进行选择。“太好太热门的股票我们可能不会参与。”林海说，会相对选择一些市场有分歧但在自己看来不错的公司进行参与。

“对我们而言，次优才是最好的选择。”林海说。

众禄基金备战半年，定制首只打新基金

作为第三方销售公司的众禄基金也在此次IPO重启中做足了准备，从半年前开始，众禄基金就一直筹备推出一只“打新”基金，直接面向对“打新”跃跃欲试的个人投资者。

“网下部分至少40%优先向公募配售是重要的风向标，我们因此萌发了设计一款打新基金的创意。”众禄基金一位负责人介绍道，日前，众禄基金已经和国泰基金合作，共同设计了国泰淘新混合型基金(LOF)，产品成立后的运作过程中，众禄还将视情况提供投资建议。

“20多年来只有其中小部分群体在二级市场赚钱，很少享受到一级市场新股红利，因此，淘新基金设计成了LOF，方便股民场内申购。”众禄基金一位负责人介绍道，而同时为限制套利资金对持有人权益的稀释，淘新的基金合同还规定了拒绝或暂停申购的情形。

据介绍，这是业内首只对接《新股发行改革意见》的“打新”基金。原来市场的一些打新基金最多只有20%的资产可以申购新股，而国泰淘金打新仓位则提升至95%，成为一只纯粹的“打新”基金，投资门槛仅为100元，且封闭期结束后每天开放申购赎回。

上述众禄基金负责人指出，现有的二级债基是公募基金中新股申购的主力，但二级债基由于至少80%的资产必须投资于债券，债券也是有价证券，本身的不确定性极大地冲淡了二级债基金打新的收益率。以最近的一个完整打新周期2009年7月份至2012年10月份为例，根据披露的数据计算，在此期间新股申购平均年化收益率大约是12.73%，而同期51只二级债基(ABC类不合并)的年化收益率只有2.61%。

淘新基金作为一个混合型基金，可用于新股网下申购的基金资产比例高达95%，这是与现有打新主力——二级债基金最高用于新股申购的比例不超过20%有很大不同。

“本次新股发行改革确定的把减持行为与发行价挂钩、约束网下配售的机构投资者报高价等原则和措施，有利于促进新股合理定价，降低新股定价水平，提高新股上市收益，显然有助于提高打新收益。”该负责人指出，如果回到2009年~2012年，国泰淘金可以帮散户把中签率从1.5%左右提升至7%左右。

“现在看来市场对‘打新’热情很高，对于个人投资者而言，在门槛提高的情况下，参与这种类型的‘打新’基金热情也会上涨，这类基金有望在此次IPO重启中做大。”分析师曾令华也表示。

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