1、持续发力中药配方颗粒。最近3年我国中药饮片销售收入保持了30%以上的增速，且由于政策壁垒，全国范围内只有包括红日药业在内的五家企业具有生产资格，且2015年之前政策放开的可能性很小，对于已具备生产资格的公司发展空间巨大。

　　2012年9月26日红日药业完成了康仁堂36.2480%股权过户事宜，康仁堂成为红日药业全资子公司；康仁堂在北京市顺义区牛栏山镇工业区进行的中药配方颗粒自动化生产基地项目于2012年12月取得了生产许可证，并于2013年8月获得新版《药品GMP证书》；单班年产各种单味中药配方颗粒由之前的100吨扩张至300吨的规模。2012年康仁堂已实现净利润9742.51万元、同比增长57%。此次武清项目建成后，公司计划能够达到年生产加工各种中药饮片约3000吨，各种中药颗粒剂共2500吨；新项目建成后产能规模大幅度提升，产能瓶颈的打开直接促使公司收入利润将高速发展。

　　天津武清为红日药业总部所在地，公司在当地经营多年，具有较好的地方资源；武清开发区为天津新技术产业园区，各项政策鼓励措施较完备，交通也较为便利。项目选择在武清建设，具有天时地利人和的特点，方便企业管理的同时，可以更好地覆盖京津冀为主的华北地区。

　　2、项目前景好，高管出资积极。在此次红日康仁堂1.5亿元注册资本中，公司出资3000万元、占比20%，而包括董事长姚小青、副董事长吴玢、总经理孙长海在内的14位公司高管则共同出资1.2亿元，合计持股80%；其中，姚小青出资4910万元，为红日康仁堂的单一最大股东，持股比例为32.75%。为了避免同业竞争和关联交易，公司承诺今后将通过发行股份等方式购回该项目公司的全部股份。

　　同时根据协议的规定，如果公司采取发行股票购买资产的方式将项目公司变更为上市公司全资控制的公司，则本次参与设立的人员将按市价持有(部分人员是增持)上市公司的股票且该股票将被限制流通一定的期限。这充分表明公司的凝聚力及主要管理团队对公司前景的高度认可，也可以起到提高管理层的工作积极性及股权激励的效果。

　　目前公司第一大股东是天津大通投资，控股比例25.28%，实际控制人为李占通；公司董事长姚小青先生是公司第二大股东，持股21.52%，仅比第一大股东略少2.16个百分点，若公司发行股份回购项目成行，则可进一步提升姚小青在红日药业的持股比例。

　　3、盈利预测。不考虑武清中药生产基地建成后对公司的影响，我们预计公司2013-2015年净利润增速分别为56%、39%和31%，EPS分别为0.96、1.34和1.75元，目前股价对应PE分别为42、30和23。看好公司的长远发展，维持对公司的“增持”评级。

　　4、风险提示：1)中药颗粒业务拓展低于预期风险；2)药品安全事故风险；3)限售股解禁风险。